大类资产跟踪周报：内外积极因素共振，股债市场同步走强

内 外 积 极 因 素 共 振 ， 股 债 市 场 同 步 走 强 — —大类资产跟踪周报（10.30-11.03） 核心摘要 2023年11月06日 权益市场：A股市场：中央金融工作会议圆满召开，稳定资本市场信 心。上周中央金融工作会议圆满召开，对未来五年金融工作的方向进行定调。本次会议指明金融服务实体经济的政治站位，并重点围绕金融“防风险、强监管、深化改革”几个方面提出要求。上周美国首次派出联邦官员参加进博会，近期中美高层互访和外交交流明显增多。A股市场稳住回升态势，上周上证综指收涨0.43%。港股市场：美债收益率大幅回落，港股受益上涨。海外方面：美联储加息再度暂停，会后鲍威尔讲话整体中性偏鸽，对于明年降息时点表示尚未纳入讨论，继续传递了“边走边看”的心态，美联储或已进入“少做多说”的观望期。此外，美国非农数据低于预期、财政部放缓长债发行速度，多重因素共振下，美债利率快速回落。 债券市场：跨月后资金面逐步转松，债市整体回暖。受到期存单规模较大、政府债发行预期扰动及跨月影响，上周前半周资金面整体偏紧。跨月后资金面有所转松，全周资金利率先上后下。政策方面，中央金融工作会议提出“保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节。保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”，宽货币预期有所升温。叠加上周公布的10月PMI数据超预期回落至收缩区间，利率上行压力有所缓和。 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 相关报告 大宗商品：大宗商品涨跌互现，黑色系延续上行。中央金融工作会后，市场对未来政策预期有所提振，黑色系商品价格延续反弹。原油方面，联合国大会通过巴以问题相关决议草案，市场对战争所引发的原油供给担忧有所缓和，原油溢价继续回落。但在地缘政治风险消退之前，原油价格高波动性或仍将持续。贵金属方面，美联储如期暂停加息，叠加上周公布的非农就业数据大幅回落，市场对本轮加息周期见顶预期强化，贵金属维持高位震荡。 1宏观经济点评：我国PM I重回收缩区间，政策效应有望逐步显现2023-11-022美联储11月议息会议点评：加息再度暂停，美联储进入观望期2023-11-023大类资产跟踪周报（10.23-10.27）：增量政策密集出台，国内权益资产表现亮眼2023-10-31 本周资产配置建议：A股＞港股＞债券＞大宗商品＞美股；上周受内外多重利好提振，A股各大股指集体收涨。港股方面，美债收益率大幅回落，港股受益上涨。A股方面，当前市场赔率较好，叠加外部紧缩环境边际改善，中美关系阶段性缓和及国内稳增长政策持续加码，我们认为当下市场逐步走出底部的条件已经逐步具备，四季度有望迎来修复机会。建议关注：受益于政策加持的大金融板块；低估值的生物医药板块；中长期符合高质量发展理念，短期受益于华为概念催化的电子、芯片等科技板块。大宗方面，美国宽松预期升温，利多黄金表现。国内债券，资金面仍是核心。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（内外积极因素共振，股债市场同步走强）................................................32大类资产周度跟踪（美股表现领跑全球资产）..........................................................43股票（A股各大股指集体上涨，成长风格占优）.......................................................54债券（跨月后资金面转松，中美利差快速收敛）.......................................................55大宗商品（大宗商品涨跌互现，黑色系延续上行）...................................................66高频数据跟踪（AH股溢价有所回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1国内10月CPI数据...............................................................................................................................87.2国内10月社融、M1、M2及进出口数据.......................................................................................87.3各国央行行长发言.................................................................................................................................98风险提示...................................................................................................................9 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................8图8：金银比...............................................................................................................8图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（内外积极因素共振，股债市场同步走强） 权益市场：1）A股方面：中央金融工作会议圆满召开，稳定资本市场信心。10月30日至31日，中央金融工作会议召开。会议首次提出“金融强国”目标，并强调要坚持金融服务实体经济的宗旨。另外，本次会议围绕“加强金融监管、防范金融风险、深化资本市场改革”等方向着墨较多，预计后续金融资源将更为向头部机构倾斜，金融行业兼并购数量或将增加，加速行业内部中小型、违规经营型企业出清。对于市场较为关心的地方债务化解及房地产问题，会议中也做出了回应：地产方面，会议提出要“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”；对于债务风险，要求“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构”。其中，“同高质量发展相适应”是正式政策文件中的新提法，而中央政府债务的占比预计将在后续优化债务结构的过程中提高。中美关系方面，上周美国首次派出联邦官员参加进博会，近期中美高层互访和外交交流明显增多。诸多利好下，上周A股市场稳住回升态势，上证综指收涨0.43%。从估值角度，当前市场赔率较好，已处于一个具备中长期性价比的时点。叠加外部紧缩环境边际改善、中美关系阶段性缓和、国内稳增长政策持续加码，我们认为当下市场逐步走出底部的条件已经逐步具备，四季度有望迎来修复机会。建议关注：（1）政策组合拳落地过程中，率先受益的大金融相关板块；（2）低估值的生物医药板块。（3）中长期高质量发展仍是核心发展理念，近期叠加华为概念催化，关注电子、芯片等科技板块。2）港股方面：港股上周前三个交易日以横盘震荡为主，后续在下调印花税及内地股市大涨的提振下，周五高开收涨。 3）海外市场：美联储加息再度暂停、美国非农数据低于预期、财政部放缓长债发行速度，多重因素共振下，美债利率快速回落。美联储11月议息会议宣布，再度将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.50%水平不变，符合市场预期。整体来看，本次会议中保留了继续加息的余地，会后鲍威尔讲话整体中性偏鸽，对于明年降息时点表示尚未纳入讨论，继续传递了“边走边看”的心态，美联储或已进入“少做多说”的观望期。此外，美国上周公布的11月再融资报告显示：中长期国债计划发行规模低于市场预期，这有助于缓解期限溢价的压力。新增非农就业数据也不及预期，以上多重因素共振下，10年期美债利率大幅回落。 债券市场：跨月后资金面逐步转松，债市整体回暖。受到期存单规模较大、政府债发行预期扰动及跨月影响，上周前半周资金面整体偏紧，月末最后一天资金价格大幅飙升。跨月后资金面有所转松，全周资金利率先上后下。政策方面，中央金融工作会议提出“保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节。保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”，宽货币预期有所升温。叠加上周公布的10月PMI数据超预期回落至收缩区间，利率上行压力有所缓和。 大宗商品：大宗商品涨跌互现，黑色系延续上行。中央金融工作会后，市场对未来政策预期有所提振，黑色系商品价格延续反弹。原油方面，联合国大会通过巴以问题相关决议