液化石油气周报：市场压力边际缓和，内外盘共振走强

策略摘要 研究院能源组 在油价上涨、欧佩克减产、化工端需求尚可等因素的驱动下，LPG市场情绪边际好转，内外盘价格从底部显著反弹，逢高空的思路需要暂时放弃。对于主力合约PG2309，高仓单下的交割博弈仍具有一定不确定性，建议关注仓单走势，不宜过度追涨。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 近期原油价格走势偏强，重心持续上移，WTI站上80美元/桶关口，Brent也逼近85美元/桶。从价差结构上看，原油月差同样走强，汽柴油裂解价差近期也出现回升，基本面是驱动油价走高的主要原因，也符合我们前期判断，宏观利空逐步缓和后，基本面的利多驱动更加明显，即在全球炼厂负荷提升的拉动下，原油供需缺口将在今年三季度达到最高峰，从高频数据上看，近期原油浮仓库存出现明显下降，此外，受到制裁、运力等因素限制，下半年黑油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应增长空间有限，美国页岩油产量也出现增长瓶颈，叠加沙特减产，供需紧张的格局将会更加凸显。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在油价上涨的同时，近期外盘LPG市场表现也明显地由弱转强。截至本周五，沙特CP丙烷掉期价格来到513.9美元/吨，环比前一周上涨7.5%；FEI丙烷掉期价格录得604.6美元/吨，环比前一周上涨6.4%。除了宏观与原油端的影响，LPG自身基本面也有所改善。具体来看，沙特7/8月份额外减产100万桶/天，对LPG供应存在收紧效应（产量降幅或超过15万吨/月）。结合船期数据来看，沙特7月发货量预计为66万吨，环比6月下降11万吨，供应减量有望继续兑现，市场也普遍预期8月CP官价大幅回升。美国方面，在高库存的压力下，美国LPG出口仍维持高位。参考船期数据，7月发货量预计达到493万吨，环比6月增加25万吨，同比去年提升47万吨。美国供应从总量上依然是较为充裕的，但巴拿马运河拥堵情况加剧，将对货物到港形成延误，亚太地区有边际收紧的迹象。 国内方面，在外盘反弹、进口成本回升的驱动下，市场氛围显著回暖，现货价格持续反弹。就具体的供需基本面而言，前期炼厂检修结束带动国产量提升，但实际增量有限。近期市场主要供应压力来自于进口端。参考船期数据，中国7月LPG到港量预计在302万吨，环比6月峰值减少14万吨，同比去年增加64万吨。但随着中东供应边际收紧、外盘走强，我们认为进口量有望从绝对高位回落，港口库存压力得到一定缓解。需求方面，在燃烧消费处于淡季的环境下，化工端需求表现相对稳固，下周烯烃 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 深加工开工率预期回升，或进一步提振LPG原料气需求。 策略 单边中性偏多，关注仓单趋势，不宜追涨 ■风险 油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；PG注册仓单量大幅增加；中东与北美供应大幅增加 目录 投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨..........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶....................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨..................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.........................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................6图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨......................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨.....................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨.....................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.....................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%.......................................................................................................................................7图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%.........................................................