Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设
Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设 Q2业绩显著提速符合预期，后续市占率有望稳步提升。公司25H1实现营收5.4亿元，同增1.5%；实现归母净利润1.26亿元，同增25%；实现扣非后归母净利润1.09亿元，同增23%。上半年营收业绩增长符合我们预期。其中业绩增速快于收入，主因公司25H1毛利率提升、费用率下降。分季度看，公司Q1/Q2分别实现营收2.4/3.0亿元，分别YoY+0.6%/+2.3%，营收增速稳步提升；分别实现归母净利润0.52/0.73亿元，分别YoY+15.3%/+32.6%，Q2业绩增速明显提速，主因Q2毛利率提升与费用率下降幅度较为显著。分业务看，公司25H1电力监控及变电站综合监测系统/能效管理产品及系统/消防及用电安全产品/企业微电网-其他/电 量 传 感 器 业 务 分 别 实 现 营 收2.26/1.75/0.41/0.32/0.63亿 元 ， 分 别YoY+0.01%/-0.12%/-0.85%/+20.14%/+6.47%；分地区看，公司25H1境内/境外分别实现营收5.12/0.27亿元，分别YoY+1.2%/+8.4%，境外收入增速略快于境内。今年公司定增后显著增强资金实力，随着定增项目实施，后续有望持续提升研发能力、生产能力以及市场推广能力，后续市占率有望稳步提升。 买入（维持） 盈利能力显著提升，现金收款持续较好。25H1年公司毛利率47.8%，YoY+0.8pct，预计主因公司高毛利的EMS2.0/3.0产品销售提速；其中Q1/Q2毛利率分别为47.5%/48.1%，毛利率稳步向上；25H1境内/境外毛利率分别为47.2%/59.9%，境外毛利持续高于境内。25H1公司期间费用率26.9%，YoY-2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.9/-0.1/-1.6/-0.2pct，销售与研发费用率降低较多，主因：1）上年同期有股份支付费用（合计473万元），而本期无相关费用；2）持续推动研发与销售联动，促进降费增效。公司Q2单季期间费用率26.9%，YoY-3.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-2.1/+0.4/-1.8/-0.1pct。资产（含信用）减值约340万元（上年同期约410万元）。所得税率3.1%，YoY-1.8pct。归母净利率23.3%，YoY+4.4pct，盈利能力显著提升。25H1年公司经营性现金流净流入0.9亿元，较上年扩大0.2亿元，收现比/付现比分别为108%/98%，分别YoY+4%/+4%，收款情况持续较好。 作者 零碳园区建设提速，公司作为能效管理领军企业大有可为。2024年中央经济工作会议明确提出“建立一批零碳园区”。近期国家发改委、工信部与能源局联合印发《关于开展零碳园区建设的通知》，提出“支持有条件的地区率先建成一批零碳园区”、“有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造”。其中重点任务包括：因地制宜发展绿电直连、新能源就近接入增量配电网等绿色电力直接供应模式；鼓励企业建设极致能效工厂、零碳工厂；建设园区能碳管理平台，强化用能负荷监控、预测与调配能力；鼓励有条件的园区以虚拟电厂（负荷聚合商）等形式参与电力市场等。目前，江苏、广东、四川等20余省份已出台专项政策，结合财政补贴、土地优惠、碳配额激励等手段，加快推进园区低碳转型，零碳园区建设需求快速增多。公司作为能效管理系统领军企业，不仅可为零碳园区建设提供碳计量电表、分布式光伏、分布式储能、电动车有序充电以及园区智慧能源管理平台等产品；还可提供“云-边-端”一体化解决方案，通过““云边同同”智慧策略高效建设零碳园区，后续有望重点受益零碳园区建设需求提升。 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师廖文强执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《安科瑞（300286.SZ）：24年经营性业绩稳健，25年有望迎成长新篇章》2025-04-202、《安科瑞（300286.SZ）：Q1业绩符合预期，后续盈利有望提速》2023-04-283、《安科瑞（300286.SZ）：22年经营整体稳健，23Q1业绩快速恢复》2023-03-18 投资建议：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.4/2.9/3.4亿元，同比增长42%/19%/18%，EPS分别0.96/1.14/1.35元/股，当前股价对应PE为25/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求波动风险，国内外经营风险，原材料价格波动风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业同会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
