业绩表现符合预期，增长环比提速

业绩简评

2025年8月25日，公司披露2025年中报，25Q2实现营收138.6亿，同比+8.6%，归母净利润5.0亿，同比+36.8%，扣非归母净利润3.6亿，同比+36.7%。

经营分析

• 内销：受益于国补政策，2025年上半年彩电市场销量同比增长1.8%，海信系电视市占率均位居第一。海信系电视在北美、欧洲市场品牌价格指数同比分别提升7.4%、8%。
• 海外：关税等不确定性因素下，海信经营韧性凸显，价格指数提升。
• 产品结构：Mini LED+大尺寸产品带动结构增长，25Q2毛利率16.8%，同比+0.9pct。上半年海信全渠道Mini LED零售量和零售额份额同比分别+8.4pct、6.1pct。
• 费用率：25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.01%/1.89%/4.71%/0.01%，同比分别+0.43pct/+0.12pct/+0.05pct/-0.12pct。归母净利率3.62%，同比+0.74pct。

盈利预测、估值与评级

• 预测：内销方面，Mini LED+大尺寸持续优化结构；海外方面，体育赛事加速渠道突破及份额提升。预计公司2025/2026/2027年营收621.2/662.5/707.1亿元，同比+6.1%/6.6%/6.7%；归母净利润25.3/28.7/32.7亿元，同比分别+12.5%/+13.5%/14.0%。
• 估值：当前股价对应PE估值为12.8/10.5/8.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

面板价格波动；海外需求不及预期。