2025年中报点评：高档酒及省外市场实现增长

公司2025年上半年实现营收17.59亿元，同比增长0.31%，归母扣非净利润2.90亿元，同比下降4.05%。营收增长逐季度下探，一、二季度同比增幅分别为3.04%和-4.02%，较上年同期分别减少17.37和11.75个百分点。产品结构方面，高档酒实现营收3.8亿元，同比增长21.6%（增幅同比升高90个百分点），中档酒实现营收9.69亿元，同比增长8.93%（增幅同比减少67.51个百分点），低档酒收入收缩，同比减少29.78%。省外市场营收微增1.78%，省内营收减少1.11%。毛利率方面，整体毛利率上升0.53个百分点至65.65%，主要因高档酒成本下降较多，其中高档酒毛利率上升1.36个百分点至75.79%，中、低档酒毛利率分别下降0.12和3个百分点至68.15%和52.02%。存货周转天数上升50.88天至501.11天，存货周转效率下降。投资评级维持“谨慎增持”，预测2025-2027年每股收益分别为0.81、0.89、1.09元，对应市盈率分别为24.81、22.53、18.47倍。风险提示包括高档消费疲弱、次高档消费受商务宴请影响、行业竞争加剧等。