原油周评：俄乌停火无果，油价或维持震荡

俄乌停火无果，油价或维持震荡 原油周评2025年8月25日 范磊（F03101876，Z0021225） 01 操作思路 操作思路 操作思路： 上周油价后半程时间略有反弹，主要是受到了美联储声音偏鸽以及俄乌谈判无果的影响；预计本周时间油价或维持震荡走势，上方仍存有少量的回暖空间，建议关注价格区间【470-515】元/桶，操作上以短差布局为主，可谨慎逢高偏空布局；本周建议关注美联储官员发言、美国经济数据情况以及地缘政治走势变化。仅供参考。 02 行情回顾 行情回顾 行情回顾： 上周油价后半程时间整体有所回暖，价格录得三周以来的首次上涨，一方面是由于上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言被市场解读为偏向鸽派，另一方面是由于俄乌双方的停火谈判依然相对无果所致。 03 基本面分析 （1.1）宏观——美联储态度转变，降息可能增加 •上周美联储7月货币政策会议纪要指出，多数官员认为通胀持续高企的威胁已超过劳动力市场走弱的风险，市场虽然短暂认为部分官员之间的意见依然存在着分歧，但对于9月出现降息的预期依然处在75%的高位。但同时，上周时间杰克逊霍尔会议落幕，市场解读鲍威尔的言论偏向鸽派，其中关于美国经济在政策调整下展现韧性，劳动力市场接近充分就业，通胀虽高于目标但已大幅回落等言论被解读为更加支持美联储在9月进行降息，也因此会后市场认为9月份降息的可能性接近90%。 （1.2）宏观——美国通胀维持，核心仍有反弹 （1.3）宏观——俄乌停火无果 •政治属性方面，上周美俄乌三方的会谈正式展开。特朗普表示已放弃对俄追加制裁和要求停火作为前提，转而支持聚焦“长期解决方案”，但普京与特朗普会面后提出三项要求，即乌克兰放弃整个顿巴斯地区、放弃加入北约并保持中立，以及禁止西方军队进驻，相较于去年6月俄罗斯对于乌克兰放弃四州的要求虽然略有放松，但依然并没有得到乌克兰的同意，这也导致市场对于俄乌正式停火的预期再度偏向悲观，市场情绪也再度有所升温，导致油价略有反弹。同时值得注意的是，在南美方面，上周有媒体称美国正在向委内瑞拉附近海域派遣三艘宙斯盾导弹驱逐舰，以应对华盛顿所认为的来自贩毒集团的威胁，军舰最快将在周末时间抵达委内瑞拉，随后委方总统谴责华盛顿发出的“荒唐、怪诞且离奇的威胁”，并表示政府将捍卫国家主权领土，任何人都不能触碰委内瑞拉的土地，这可能会导致后续美委外交关系进一步恶化，进而影响到委内瑞拉低价能源的出口情况，值得保持关注。 （2.1）供给——沙特俄罗斯维持增产 （2.2）供给——沙特俄罗斯产量仍有增加 （2.3）供给——伊朗伊拉克补偿减产 （2.4）供给——美国产量持稳修复 （3.1）需求——消费预期小幅回温 （3.2）需求——制造业维持收缩 （3.3）需求——成品油生产方向转变 （4.1）库存——原油去库支撑有限 •原油方面，美国至8月15日当周API原油库存录得-241.7万桶，预期-158.7万桶，前值151.9万桶；同时8月15日当周EIA原油库存则录得意外-601.4万桶，预期-175.9万桶，前值303.6万桶，降幅录得2025年6月13日当周以来最大。本轮库存数据再度录得大幅度下降，且远超市场的预期，一方面是上周美国炼厂利用率达到了96.6%的历史高位，对原油的消耗达到了新高，另一方面则是由于美国的出口数量在上周激增79.5万桶/日至437.2万桶/日，创下了今年4月以来的新高，两者的综合作用导致美国页岩油产量的增长作用被边际减弱。 （4.2）库存——汽油减产柴油逐步回暖 •在成品油方面，美国至8月15日当周汽油库存则录得为-272万桶，预期-91.5万桶，前值-79.2万桶；同时精炼油库存录得为234.3万桶，预期92.8万桶，前值71.4万桶。从成品油的角度来看，汽油库存依然延续了此前的去库走势，而精炼油则再度得到了积累，其中汽油虽然消费旺季逐步进入尾声，但高出口依然是造成其去库的核心因素，同时北美炼厂也正在逐步调整生产政策以应对冬季的取暖需求，从汽油优先转移至柴油增产，两者的共同作用则导致成品油库存在近期出现了这种变化。 观点小结 观点小结 上周油价整体震荡运行，后半程略有回暖，油价虽然录得三周以来的首次上涨，但整体幅度相对有限。 就目前的市场形势来看，商品属性之中供给侧中长期宽松的趋势依然是压制油价回暖的核心因素，尽管美国近期消费的表现依然具有韧性，且库存也连续出现了减少，但其对于油价的支撑力度相对有限；金融属性方面，市场在杰克逊霍尔会议之后对于美联储9月降息的预期基本达到巅峰，这或导致后续宏观经济压力逐步好转，进而放开油价上方的运行空间；政治属性方面，目前美俄谈判之后市场对于俄乌停火的短期预期再度有所降低，整体政治波动存在维持情况。因此综合来看，近期油价或依然处在震荡走势之中，短线内或存在一定的反弹可能，但整体幅度或相对有限。 仅供参考。 风险点： 上行风险：地缘局势再度升级、降息声音逐渐走强等； 下行风险：俄油出口维持、夏季需求表现不佳等 免责声明 l本报告基于已公开的信息编制，我们力求报告内容客观、公正、准确，但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 l本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 l长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 谢谢观看！