尿素产业风险管理日报

核心矛盾
近期尿素产业面临农业需求淡季和工业开工负荷下降的双重压力，同时京津冀地区因大阅兵仪式影响，部分复合肥、板厂收到停产限产要求，物流受限。中期来看，尿素二批次出口对需求端形成支撑，贸易商陆续提货，库存短期难以大幅累库。工厂待发订单与库存压力提升导致现货报价下降，但伴随出口通道逐步放开，可能阶段性反弹。然而农业需求持续减弱，下半年基本面承压，尿素整体呈现下有支撑、上有压制的格局，01合约预计1650~1850震荡。

利多解读
尿素出口已确认，期货市场投机性强，阶段性投机定价为主，预计宽幅震荡，下方支撑增强。

利空解读
国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，对现货情绪造成负面影响。

价格区间预测（月度）

• 尿素：1650-1950元/吨
• 波动率（20日滚动）：27.16%
• 历史百分位（3年）：62.1%

套保策略表

• 现货敞口策略推荐：
  • 产成品库存偏高：UR2509卖出25%（建议入场区间1800-1950），买入看跌期权（UR2509P1850买入50%，UR2509C1950卖出45-60%）
  • 采购常备库存偏低：UR2509买入50%（建议入场区间1750-1900），卖出看跌期权（UR2509P1750卖出75%）

关键数据与研究结论

• 河南小颗粒基差：2021-2024年呈波动趋势，2025年2月以来在0-500元/吨区间波动。
• 企业库存季节性：2021-2024年显示，每年10月前后库存达峰值（约200万吨），3月降至低谷（约50万吨）。
• 港口库存季节性：2021-2024年显示，每年10月港口库存达峰值（约75万吨），3月降至低谷（约25万吨）。
• 生产利润季节性：2021-2024年显示，每年10月尿素生产利润达峰值（约1000元/吨），3月降至低谷（约-5000元/吨）。
• 仓单库存季节性：2021-2024年显示，每年2月仓单库存最低（约0.25万张），8月最高（约0.75万张）。
• 日度产量季节性：2021-2024年显示，每年10月尿素日度产量达峰值（约20万吨），3月降至低谷（约14万吨）。