二季度收入实现正增长，一体机成为新增长点

事件描述

天融信2025年半年报显示，公司上半年实现收入8.26亿元，同比减少5.38%；归母净利润为-0.65亿元，同比增68.56%；扣非净利润为-0.77亿元，同比增64.57%。第二季度收入4.91亿元，同比增长8.72%；归母净利润0.04亿元，扣非净利润-0.01亿元，同比增99.36%。

事件点评

1. Q2收入正增长：产品竞争力提升和市场营销强化推动二季度收入恢复正增长。公司持续完善产品体系及解决方案，优化营销布局，行业收入显著增长，其中金融、运营商、能源、交通行业同比分别增长19.52%、25.31%、32.35%、60.78%。
2. 提质增效：公司聚焦核心业务，缩减低毛利集成项目，上半年毛利率达67.41%，较上年同期提高4.10个百分点。期间费用率降低9.56个百分点，净利率同比提高15.66个百分点至-7.90%。
3. AI+安全模式：公司将AI能力与安全产品深度融合，防火墙、WAF等内置AI引擎，联动天问大模型等实现AI安全防护。
4. 智算一体机：智算云业务收入1.02亿元，同比增长3.00%。智算一体机自2月发布以来持续迭代，已实现超500万元收入，在手订单超800万元，商机近1亿元，其中落单概率超80%的商机占40%左右。

投资建议

公司持续推进提质增效战略，积极布局云安全、信创安全等新赛道，未来有望受益于宏观经济恢复及行业政策落地。智算云产品逐步贡献业绩增量。调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.14、0.21、0.28元，对应PE分别为71.31、48.48、36.87倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

宏观经济持续下行风险、市场竞争加剧风险、季节性收入和盈利波动风险、商誉减值风险。