2025 年第 35 周：宏观经济周报

一、中国宏观高频数据显示，中国经济动能持续增强，修复态势从初步企稳走向更具广度和深度的协调扩张。四大分项指标全线走强，构成经济运行的多重支撑：

• 消费景气指数显著上行，重回扩张区间并创近一个月来新高，反映居民消费信心加快恢复，服务类消费表现尤为亮眼。
• 投资景气指数进一步提升，政策驱动下的基建和制造业投资持续扩张。
• 生产景气指数显著改善，产能利用率大幅抬升，供给端延续良好韧性，成为当前经济增长的重要引擎。
• 出口景气指数同步回升，在外部需求整体偏弱的背景下展现出较强适应能力和结构优势。

2025年7月中国经济运行保持了稳中有进的发展态势：

• 内需稳步恢复，政策托底显效。消费政策效果持续释放，“以旧换新”推动家电、通讯设备等商品零售保持高位增长，前7个月社会消费品零售总额同比增长4.8%，网上零售和服务消费继续扩张。
• 投资方面，制造业投资增长6.2%，高技术产业中的信息服务业、航空、航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资同比增速都在15%以上，反映出企业对中长期发展的信心正在持续恢复。
• 外贸韧性十足，出口逆势增长。货物进出口保持增长态势，出口同比增长7.3%。在全球贸易大幅放缓的环境下实现“迎难而上”，民营企业和“一带一路”市场成为重要增长点。
• 就业总体稳定，民生基础坚实。7月城镇调查失业率5.2%，与去年同期持平。

二、全球宏观方面：

• 英国7月通胀意外加速，CPI同比上涨3.8%，主要受机票、酒店和燃油价格推动；食品价格涨幅扩大至4.9%，服务业通胀升至5%。
• 美国首次申请失业救济人数升至23.5万人，创下6月以来最高水平；续请失业救济的人数也上升至197.2万人，为自2021年11月以来新高，表明美国劳动力市场趋于降温。
• 美国制造业活动回升，PMI升至53.3，反映订单和就业均大幅改善；服务业PMI小幅回落至55.4，但整体仍保持在高位，带动综合PMI升至55.4，为近9个月最高。企业加快将关税成本转嫁至终端价格，推升通胀压力至三年来最高水平。
• 欧元区经济在8月出现明显改善，综合PMI升至51.1；制造业PMI升至50.5，自2022年中以来首次重返扩张区间，结束三年收缩态势。德国制造业PMI大幅回升至49.9，产出指数创41个月新高，显示制造业复苏强劲。

三、市场聚焦：

• 美联储主席热门人选之一、前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德主张采取更为激进的降息策略，建议今年累计降息100个基点。
• 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克保持更谨慎立场，预计今年只会降息一次。
• 在杰克逊霍尔央行年会上，已有美联储高官对下个月是否降息表达了谨慎态度，克利夫兰联储主席哈玛克明确表示如果投票决定在9月降息，他将反对。
• 美国司法部宣布对美联储理事莉莎·库克展开调查，并要求主席鲍威尔尽快将其移出董事会，白宫方面也在推动库克主动辞职或由鲍威尔撤职。