7月瑞表出口环比改善，关注后续估值有望修复标的中报发布

本报告导读： 近期中报披露的港股标的股价表现亮眼，短期建议重点关注中报预期谨慎或明确，全年业绩有望企稳，估值仍具修复空间的优质标的。 纺织服装业《7月美国服装零售增速连续2月改善，关注出口链和轻奢赛道结构性投资机会》2025.08.17纺织服装业《纺织服装行业研究分析方法》2025.08.14纺织服装业《7月我国及越南纺织品出口环比改善，25Q2奢侈品行业承压品牌表现分化》2025.08.10纺织服装业《奢侈品行业2025年中报总结》2025.08.06纺织服装业《预计关税影响海外运动业绩，关注棉纺受益标的》2025.08.03 投资要点： 中报密集披露期间，我们观察到部分港股服饰市场表现较强。以下公司中报后涨幅（中报发布日至今）分别为：裕元集团（+10.25%）、新秀丽（+0.18%）、晶苑国际（+13.49%）、特步国际（+16.75%）、李宁（+8.78%）。我们认为主要原因为：①中报符合或小超市场预期，②2025全年业绩预期企稳，③2026年业绩增长具备驱动力，④低估值和红利属性：裕元集团（2025/26年PE分别为7.3X/6.5X，对应股息率分别为10%/11%）、新秀丽（2025/26年PE分别为11X/10X，对应股息率分别为4%/5%）、晶苑国际（2025/26年PE分别为10X/9X，对应股息率分别为5.8%/6.4%）、特步国际（2025/26年PE分别为12X/11X，对应股息率分别为4.0%/4.4%）、李宁（2025/26年PE分 别 为18.6X/17.8X， 对 应股 息 率分 别 为2.7%/2.8%）。 7月瑞表全球（除美国外）出口环比改善，新加坡、中国香港领增。2025年7月瑞士钟表出口金额全球/中国/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡同比分别+6.9%/-6.5%/+45.0%/-10.1%/-2.8%/+4.6%/+14.8%，环比变动+12.5/-12.6/+62.6/+0.9/-1.7pct/+15.2pct/+12.2pct，1-7月累计同比+1.0%/-17.0%/+24.1%/-4.3%/-0.6%/-11.0%/-1.3%。7月美国高增由于关税扰动导致抢出口，全球（除美国外）出口金额同比-0.9%，环比6月（-3.2%）有所改善，新加坡、中国香港领增。分价位看，1-7月<200/200-500/500-3000/>3000法郎腕表出口金额累计同比-1.4%/-8.8%/-0.1%/+1.6%，环比变动-0.1/+2.5/+0.1/+1.3pct。风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。 目录 1.行情回顾..............................................................................................31.1.上周A股市场行情表现...................................................................31.2.上周港股市场行情表现...................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值...................................................................42.行业数据跟踪.......................................................................................52.1.7月服装鞋帽针纺织品类零售增长1.8%，7月纺服出口下降0.3%....52.2.原材料价格跟踪..............................................................................53.重点公告及新闻...................................................................................63.1.公司公告........................................................................................63.2.行业新闻........................................................................................84.风险提示..............................................................................................8 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20250818-20250822）申万纺织服饰板块上涨2.51%，跑输沪深3001.67个百分点，在31个申万一级行业中位列19位。其中纺织制造板块上涨3.50%，服装家纺板块上涨2.72%。个股方面，金鹰股份、日播时尚、壹网壹创、恒辉安防、金春股份涨幅居前；际华集团、万里马、安利股份、棒杰股份、华生科技等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值20.02倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为25.01倍，其中纺织制造板块19.48倍，服装家纺板块19.46倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数上涨0.27%，个股方面，思捷环球、周生生、特步国际、晶苑国际和安踏体育涨幅位居前五，分别增长67.68%、32.84%、16.75%、14.4 3%和11.53%；冠城钟表珠宝、力世纪、千百度、九兴控股和新秀丽跌幅位居前五，分别下跌2.70%、2.82%、3.50%、4.27%和5.12%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 2.行业数据跟踪 2.1.7月服装鞋帽针纺织品类零售增长1.8%，7月纺服出口下降0.3% 零售数据：2025年7月，社会消费品零售总额同比增加3.70%，较上年同期增速增加1.00pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加1.80%，较上年同期增速增加7.00pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2025年7月我国出口纺织品服装约267.66亿美元，同比下降0.30%，其中出口纺织纱线、织物及制品116.04亿美元、出口服装及衣着附件151.62亿美元。1-7月，2025年我国纺织品服装累计出口1707.41亿美元，同比增长0.90%，纺织品出口821.22亿美元，同比增长1.60%，服装及其附件出口886.19亿美元，同比下降0.30%。上周美元兑人民币汇率上升，最新汇率为7.182。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国328棉花价格指数上周上涨0.06%，报收15243元/吨，cotlookA指数上周上涨0.34%，报收13987元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数高-1223元；涤纶方面，POY指数上周上涨0.37%，报收6775元/吨，短纤上周上涨1.54%，报收6575元/吨；锦纶方面，POY上周下跌0.83%，报收12000元/吨，DTY上周下跌0.69%，报收14400元/吨，CPL上周下跌0.57%，报收8750元/吨；布伦特原油上周 上涨1.61%，报收68美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2230.4美元/吨，较24年同期下跌2.5%，较23年同期下跌16.0%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价上涨2.13%，较24年同期上涨9.70%，报收814美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【特步国际-业绩公告】2025H1营业收入为68.38亿元/+7.1%；归母净利润为9.14亿元/+21.5%。 【华鼎股份-业绩公告】2025H1营业收入为24.11亿元/-45.76%；归母净利润为1.53亿元/-6.14%；扣非归母净利润为1.45亿元/-4.68%。 【中国利郎-业绩公告】2025H1营业收入为17.27亿元/+7.9%；归母净利润为1.53亿元/-6.14%；扣非归母净利润为2.43亿元/-13.4%。 【孚日股份-业绩公告】2025H1营业收入为25.87亿元/-3.03%；归母净利润为2.46亿元/+10.92%；扣非归母净利润为2.50亿元/+15.71%。 【晶苑国际-业绩公告】2025H1营业收入为12.29亿美元/+12.41%；归母净利润为0.98亿美元/+16.97%。 【华利集团-业绩公告】2025H1营业收入为126.6亿元/+10.36%；归母净利润为16.71亿元/-11.06%；扣非归母净利润为16.83亿元/-8.75%。 【欣龙控股-业绩公告】2025H1营业收入为2.22亿元/-11.75%；归母净利润为-84.3万元/+93.18%；扣非归母净利润为-408.9万元/+72.37%。 【森马服饰-业绩公告】2025H1营业收入为61.49亿元/+3.26%；归母净利润为3.25亿元/-41.17%；扣非归母净利润为2.96亿元/-45.22%。 【七匹狼-业绩公告】2025H1营业收入为13.75亿元/-5.93%；归母净利润为1.60亿元/-13.93%；扣非归母净利润为0.29亿元/-61.35%。 【太平鸟-业绩公告】2025H1营业收入为28.98亿元/-7.86%；归母净利润为0.78亿元/-54.61%；扣非归母净利润为0.14亿元/-78.91%。 【九兴控股-业绩公告】2025H1营业收入为7.75亿美元/+0.66%；归母净利润为0.79亿美元/-14.48%。 【伟星股份-业绩公告】2025H1营业收入为23.38亿元/+1.80%；归母净利润为3.69亿元/-11.19%；扣非归母净利润为3.62亿元/-9.71%。 【新澳股份-业绩公告】2025H1营业收入为25.54亿元/-0.08%；归母净利润为2.71万元/+1.67%；扣非归母净利润为2.68万元/+3.16%。 【森马服饰-业绩公告】2025H1营业收入为61.49亿元/+3.26%；归母净利润为3.25亿元/-41.17%；扣非归母净利润为2.96亿元/-45.22%。 【奥康国际-业绩公告】2025H1营业收入为10.81亿元/-21.39%；归母净利润为-0.92亿元。 【际华集团-业绩公告】2025H1营业收入为32.08亿元/-38.36%；归母净利润为-0.79亿元。 【罗莱生活-业绩公告】2025H1营业收入为21.81亿美元/+3.60%；归母净利润为1.85亿美元/+16.97%；扣非归母净利润为1.54亿元/+9.77%。 【泰慕士-业绩公告】2025H1营业收入为3.80亿美元/-16.34%；归母净利润为0.30亿美元/-43.69%；扣非归母净利润为0.24亿元/-46.19%。 【真爱美家-业绩公告】2025H1营业收入为3.90亿美元/+21.82%；归母净利润为1.97亿美元/+484.48%；扣非归母净利润为0.28亿元/+23.02%。 【富安娜-员工持股】员工持股计划拟筹集资金总额为不超过人民币