鲍威尔在Jackson Hole会议发言评述

所长早读 2025-08-25 今日发现 鲍威尔在JacksonHole会议发言评述 观点分享： 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会做出关键货币政策侧重点表态，强化“非衰退降息”路径。鲍威尔转鸽，包括更侧重就业及调整货币政策框架两个方向：“就业面临的下行风险正在上升。如果这些风险成为现实，它们可能会迅速表现为大幅增多的裁员和不断上升的失业率”。“美联储已采用新框架，不再提及央行寻求使长期平均通胀率达到2%，也不再提及根据超出最高水平的就业缺口来做出决策。” 从权益角度看，我们延续6月份看好全球权益同步看好的观点。鲍威尔态度强化了“非衰退降息”路径，对全球权益有所支撑。目前看，中美宏观流动性延续扩张，美国金融条件指数近期继续反弹，中国流动性（M1同比-实际GDP同比-CPI同比）在6月份首次转正，外资主动资金近期首次进入正流入。从美债角度上看，近期通胀预期、期限溢价和利率预期风向仍旧相对分化，尽管我们继续维持美债利率偏下行的判断，但下行在各因子矛盾中或仍难一蹴而就。延续核心资产判断：美元走弱，短期97.8-98.2有支撑，中期关注96.0、95.3目标。美债10y收益率关注4.16%短期目标，2y收益率关注3.5%短期目标，但美债策略上短期曲线走陡策略更优，重申关注30-5y曲线150bp目标，10-2y曲线65-90bp目标。黄金反弹目标3500美元/盎司，但我们更建议注重白银的弹性。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：JH会议鲍威尔放鸽6白银：冲顶前高6铜：美元回落，价格上涨8锌：区间震荡10铅：库存减少，支撑价格12锡：区间震荡13铝：累库放缓15氧化铝：横盘小涨15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：窄幅区间震荡运行17不锈钢：短线低位震荡17碳酸锂：宽幅震荡19工业硅：市场情绪提振21多晶硅：区间震荡，以逢低做多为主21铁矿石：短期估值仍有来自宏微观的支撑23螺纹钢：宽幅震荡25热轧卷板：宽幅震荡25硅铁：宽幅震荡27锰硅：宽幅震荡27焦炭：宽幅震荡29焦煤：宽幅震荡29原木：震荡反复31对二甲苯：趋势偏强，正套33PTA：趋势偏强，正套33MEG：趋势偏强33橡胶：震荡运行35合成橡胶：短期偏强，中期仍在区间震荡37沥青：油价稍偏强，裂解愈回落39LLDPE：短期偏强震荡42PP：短线反弹，中期震荡市43烧碱：偏多对待44纸浆：震荡运行45玻璃：原片价格平稳47甲醇：短期震荡有支撑48尿素：弱势运行50苯乙烯：短期偏强，中期偏空52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：进口成本存支撑，但供需缺乏明显改善54丙烯：供需紧平衡，价格偏强整理54PVC：短期震荡，趋势仍有压力57燃料油：涨势明显，短期强势延续58低硫燃料油：相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹58集运指数（欧线）：弱势震荡59短纤：上游供应波动，震荡偏强63瓶片：上游供应波动，震荡偏强63胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力64纯苯：偏弱震荡65棕榈油：美豆油SRE利空出尽，国际油脂上涨66豆油：四季度缺豆交易暂缓，高位震荡整理66豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕或反弹震荡68豆一：反弹震荡68玉米：震荡运行70白糖：窄幅波动71棉花：期货价格震荡偏强72鸡蛋：近端关注淘鸡节奏，远端情绪仍偏弱74生猪：收储利多落地，等待现货印证75花生：关注新花生上市76 2025年8月25日 黄金：JH会议鲍威尔放鸽 白银：冲顶前高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、鲍威尔放鸽！强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时间体现影响。 2、中国国常会：听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，研究释放体育消费潜力。 3、工信部：有序引导算力设施建设，加快突破GPU芯片等关键核心技术。今年我国智能算力规模增长将超40%。4、《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》：防止无序竞争扭曲资源配置和价格信号。5、恒生指数扩容，将纳入泡泡玛特、京东物流和中国电信。英伟达周一将公布人形机器人“黑科技”。英伟达推出Spectrum-XGS以太网，助力分布式数据中心迈入十亿瓦级AI超级工厂。黄仁勋：想对华销售新型特供芯片。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月25日 铜：美元回落，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。（华尔街见闻） 向特朗普“示好”促谈判：加拿大9月起取消多项对美报复性关税，汽车钢铝关税不变。（华尔街见闻） 微观方面，智利国家铜业公司（Codelco）表示，埃尔特尼恩特（El Teniente）铜矿的冶炼厂已经重启运行。（SMM） Glencore已提交申请，希望将旗下位于阿根廷的两个总资本支出估计超过130亿美元的铜矿项目纳入阿根廷政府的投资激励计划。（SMM） 海关总署：中国2025年7月精炼铜进口量为335,969.236吨，环比下降0.32%，同比上升12.05%。中国2025年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,560,072.316吨，环比增加8.96%，同比增加18.45%。（SMM） 澳洲Hillgrove资源公司称，其位于南澳大利亚州的Kanmantoo地下矿发现新的高品位铜/金矿资源，早期钻探表明，近期有可能增加矿山金属资源量。（SMM） Codelco宣布，下调今年铜产出目标至134-137万吨，低于3月公布的产出目标为137-140万吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250825 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.鲍威尔放鸽！强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时间体现影响。鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。新框架删除关于低利率环境的表述，并回归灵活通胀目标制，取消“补偿性”通胀策略。修订后的长期目标和货币政策战略声明强调，将“采取平衡的方法”处理就业和通胀目标，明确“长期通胀率主要由货币政策决定”，但充分就业的水平“无法直接衡量”，且会随时间推移而变化；指出就业有时可能超过实时评估的充分就业水平，但未必带来价格稳定的风险。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250825 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。（华尔街见闻） 向特朗普“示好”促谈判：加拿大9月起取消多项对美报复性关税，汽车钢铝关税不变。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月25日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、鲍威尔放鸽！强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时间体现影响。 2、中国国常会：听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，研究释放体育消费潜力。 3、工信部：有序引导算力设施建设，加快突破GPU芯片等关键核心技术。今年我国智能算力规模增长将超40%。 4、《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》：防止无序竞争扭曲资源配置和价格信号。 5、恒生指数扩容，将纳入泡泡玛特、京东物流和中国电信。 6、英伟达周一将公布人形机器人“黑科技”。英伟达推出Spectrum-XGS以太网，助力分布式数据 中心迈入十亿瓦级AI超级工厂。黄仁勋：想对华销售新型特供芯片。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250825 铝：累库放缓氧化铝：横盘小涨铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.新美联储通讯社：鲍威尔释放谨慎降息信号，不要期待利率快速下降。华尔街日报记者Nick Timiraos表示，鲍威尔释放9月降息信号的同时，暗示市场不应期待“下坡冲刺式”的激进宽松。他正艰难地在日益疲软的“奇特”劳动力市场与关税驱动的持续通胀压力之间走钢丝。这种复杂的经济局面与美联储内部分歧，决定了未来的降息将是克制的、渐进的，旨在引导经济实现挑战重重的软着陆。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月25日 镍：窄幅区间震荡运行 不锈钢：短线低位震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎 尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 4）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 5）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 6）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各