金融衍生品策略日报：股市资金轮动分化，债市关注新券发行

股市资⾦轮动分化，债市关注新券发⾏ 股指期货：板块⾼低切换不改趋势上⾏股指期权：品种间交易逻辑分化国债期货：关注国债新券发⾏情况及股市⾛势 股指期货方面，周四沪指高开震荡，盘中续创新高，量能基本持平。热点板块出现轮动，一是反内卷举措继续发酵，叠加头部猪企中报成本下降、增加分红，催化农林牧渔、石油石化行业领涨；二是中国香港的稳定币发行拉开序幕，催化跨境支付板块走强。资金轮动下，前期热门板块出现回撤，机械设备、电力设备、国防军工行业领跌，涨停板数量减少，高位股掀跌停潮。由于成交额维持高位，杠杆资金继续流入，板块切换不改整体上行趋势，我们建议继续持有IM多单，享受成长风格超额。 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，昨日标的多数震荡，其中上证50上涨0.53%，而中证1000指数下跌0.71%。尽管日频振幅较低，但午盘震荡向下而尾盘又向上修复，日内波动较大。昨日期权市场成交金额和上一个交易日基本持平，部分成交量集中在尾盘指数反弹环境中。波动方面，早盘波动率多呈现V型走势，高位回落趋势日内弱化，双创ETF波动率再度冲高，而IO、HO日度小幅回落。上述波动率差异也暗含当前不同品种间投资者结构和交易逻辑差异，双创品种整体预期积极，买权投资者持续对波动率形成支撑，从交易偏好来看，多以买购为主；而沪市500ETF、IO等品种认沽侧波动率更高，且持仓量PCR高位回落明显，表明认购端卖权仓位边际增强，配合现货或又回归领口策略的方向。综上，方向上偏成长风格的品种市场预期仍然积极，建议牛市价差续持。卖权类策略仍然建议可观测日内拐点，分批次建仓。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，昨日国债期货主力合约全线收涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.06%、0.06%、0.00%、0.34%。昨日，T主力合约低开后震荡上涨。昨日，央行维持净投放1243亿元，资金面整体偏松，资金利率下行。早盘，T主力合约低开，但随着现券利率震荡下行，T主力合约价格震荡上升。午后股市冲高回落，受股债跷跷板及消息面因素影响，债市长端情绪明显回暖，T合约价格上涨并伴随总持仓量下跌，部分空头可能减仓离场。8月22日10Y及30Y国债首发，关注新券发行情况。后续来看，股债跷跷板及反内卷可能持续影响债市，预计长端受到扰动仍相对较大。而央行为配合政府债发行预计仍维持流动性充裕，可适当关注曲线走陡机会。另外，股债跷跷板效应下，长端现券及期货波动也较大，可适当关注长端套利机会。 ⼀、⾏情观点 观点：板块⾼低切换不改趋势上⾏ 观点：品种间交易逻辑分化 观点：关注国债新券发⾏情况及股市⾛势 长端情绪明显回暖，T合约价格上涨并伴随总持仓量下跌，部分空头可能减仓离场。8月22日10Y及30Y国债首发，关注新券发行情况。后续来看，股债跷跷板及反内卷可能持续影响债市，预计长端受到扰动仍相对较大。而央行为配合政府债发行预计仍维持流动性充裕，可适当关注曲线走陡机会。另外，股债跷跷板效应下，长端现券及期货波动也较大，可适当关注长端套利机会。 操作建议：趋势策略：震荡偏谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：中期做陡曲线赔率更高。 ⻛险因⼦：1）关税超预期；2）供给超预期；3）货币宽松超预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．电力：国家能源局今天对外发布了7月全社会用电量，达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%。比十年前翻了一番，相当于东盟国家全年的用电量。多轮高温天气与工业生产稳中向好，共同带动用电量较快增长。在持续高温高湿天气拉动下，7月份全国多地负荷创新高，城乡居民生活用电量达2039亿千瓦时，同比增长18.0%。河南、陕西、山东等省居民生活用电量同比增长超过30%。从7月数据来看，新能源占比显著提升，风电、太阳能、生物质发电量快速增加，占比接近总量的四分之一，体现出我国能源绿色转型的步伐正在加快。 2.全球贸易：据央视新闻报道，美国白宫发表与欧盟的联合声明称，美国与欧盟已就一项贸易协定的框架达成一致。欧盟方面随后也发表了联合声明。声明明确，欧盟采购美国能源产品，包括液化天然气、石油与核能产品，预计2028年承购额将达到7500亿美元。此外，欧盟承诺采购至少价值400亿美元的美国人工智能芯片用于欧洲数据中心的建设。声明预计，在2028年前，欧洲企业将在美国战略性领域额外投资6000亿美元。此外，欧盟还计划大幅增加从美国采购军事和国防装备。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com