金融衍生品策略日报：股市关注新主线轮动，债市情绪仍偏谨慎

1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-06-28 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市关注新主线轮动，债市情绪仍偏谨慎 摘要： 5月规上工业企业利润好转，显示经济从底部修复，托底股市上涨。同时资金面上量能可能到阶段性高点，特别是热门赛道拥挤度偏高，板块开始向制造和消费轮动。边际向好的经济数据，叠加资金和票据利率上行预示的6月潜在天量社融，对债市造成冲击，交易性需求偏空。 风险点：1）疫情反复；2）6月PMI不及预期。 股市关注成长板块内部轮动，期权策略防御为主；债市空头止盈力量较强，情绪偏谨慎。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：短期关注轮动可能 （1） IF、IH、IC当月基差收于-33.66点、-31.15点、-44.14点，较上一交易日变化-5.09点、 -5.39点、-24.46点； （2） IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于15.8点、8.4点、44.6点，环比变化-3.0点、1.4点、-0.8点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化4144手、1283手、-803手； （4） 沪股通净流入44.33亿，深股通净流入28.32亿。 逻辑：指数总体震荡收涨，盘中创新高，上证50、沪深300等大盘指数涨幅略优于中小盘涨幅。两市个股100只涨停、仅2只跌停，赚钱效应较好。但指数空间不宜高估，昨日上证突破6月15日高点，逼近3400点，但成交量和成交额均与上周持平，未创新高。行业层面有三大热点：一是成本下降、毛利修复的制造、消费方向，如建材、机械、食品饮料；二是周期底部即将反转、期股联动的农林牧渔；三是上游资源股反弹，如煤炭、有色金属。前期热门赛道如电新跌幅领先，显示部分资金正获利离场，短期有调仓切换的可能性。反弹不是一蹴而就，上涨中途接力，需耐心等待后市更大的机会。 操作建议：多单持有 风险因子：1）下游需求疲软 震荡 股指期权 观点：备兑策略防御为主 逻辑：昨日权益市场早盘强势冲高，此后维持震荡，沪指全天收涨0.88%。期权方面，持仓量PCR指标持续走强，但需要注意目前期权情绪指标已至阶段高位；成交额PCR与成交量PCR的比值也已接近底部，需谨防情绪回落。期权成交量持续回升，北向资金积极进场，A股成交额突破1.2万亿，市场交投活跃。基本面方面，市场中期依旧保持乐观，但仅就短期而言，市场仍需关注资金交易行为的持续性以及赛道股拥挤产生的回落风险。上涨并非一蹴而就，短期不宜高估涨幅。期权策略备兑防御为主，周中逢低布局中期牛市价差组合，策略做好灵活切换准备。 操作建议：备兑策略防御为主 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡修复 国债期货 观点：空头信心较为坚定 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为91183手、40328手、25871手，1日变动19833手、9950手、3086手，持仓量分别为171325手、97703手、45029手，1日变动-2172手、-1397手、-1398手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.435元、0.335元、0.140元，1日变动0.020元、0.005元、-0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.240元、100.770元、303.780元，1日变动-0.095元、0.045元、-0.005元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.798元、0.368元、0.169元，1震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 日变动0.151元、-0.014元、-0.436元。 （5）央行昨日开展1000亿元7天期逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全面下跌，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.35%、0.22%和0.08%。现券市场长短端均大幅调整。截至下午4时，10Y国债活跃券和10Y国开活跃券利率日内分别上行3.5BP、3.25BP，1Y国债活跃券和国开活跃券分别上行3.5bp、上行3bp。昨日现券大幅调整的原因一来是延续上周五以来跌势、二来是市场开始进一步定价6月PMI、三来是资金利率上行：DR007上行15.58bp，repo 5Y上行4bp、四来是票据利率不断上行，6月可能重现天量社融、五来是5月工业企业利润好转，股市涨势如虹，对债市造成冲击。期货方面，早盘低开后全天震荡下行。在前期技术支撑突破之后，空头情绪得到集中释放，昨日空头止盈力量较强，但大多集中在量化席位，主观席位空平力量不强，或暗示空头信念进一步坚定。后续，建议交易性需求维持中性偏空；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；今日T合约基差进一步走阔至8毛钱，投资者可关注基差高位下，期货做多来博弈短期反弹机会；关注曲线做平机会。 操作建议：交易性需求中性偏空；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注基差高位下，期货做多来博弈短期反弹机会；关注曲线做平机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/06/27 09:30 中国 中国5月规模以上工业企业利润年率-单月(%) -8.5 -6.5 2022/06/27 20:30 美国 美国5月耐用品订单月率初值(%) 0.5 0 0.7 2022/06/27 22:00 美国 美国5月季调后成屋签约销售指数月率(%) -3.9 -4 2022/06/28 22:00 美国 美国6月谘商会消费者信心指数 106.4 100.9 2022/06/29 20:30 美国 美国第一季度实际GDP年化季率终值(%) -1.5 -1.5 2022/06/30 09:30 中国 中国6月官方制造业PMI 49.6 2022/07/01 09:45 中国 中国6月财新制造业PMI 48.1 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34410亿元，同比增长1%，1-4月增3.5%；其中，国有控股企业实现利润总额11583.7亿元，同比增长9.8%；股份制企业实现利润总额25802.5亿元，增7.8%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额7845.3亿元，降16.1%；私营企业实现利润总额10070.9亿元，降2.2%。 2. 市场监管总局就《国务院关于经营者集中申报标准的规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，本次修订主要内容包括：一是提高营业额标准，对全球合计营业额、中国境内合计营业额和单方中国境内营业额的要求，由现行100亿元、20亿元和4亿元分别提高到120亿元、40亿元和8亿元；二是优化申报标准，对于在中国境内营业额超过1000亿元的企业开展经营者集中，符合一定条件的，纳入审查范围；三是配套《反垄断法》修订，对未达申报标准但符合《反垄断法》相关情形的集中进行相应规定。 3. 国家市场监管总局价监竞争局近日印发通知，部署各地开展煤炭价格监督检查工作。通知要求，以6月-9月为集中检查期，同时注重建立长效监管机制，全年推进，常抓不懈。突出电煤重点，严厉打击哄抬价格、串通涨价等违法行为。对于捏造、散布涨价信息扰乱市场价格秩序，超出正常的存储数量或者存储周期大量囤积煤炭，在成本未明显增加时大幅度提高煤炭价格，或者成本虽有增加但煤炭价格上涨幅度明显高于成本增长幅度，通过搭售、大幅度提高运输费用、收取其他不合理费用变相提高煤炭价格等行为，将依据《价格法》《价格违法行为行政处罚规定》以及《市场监管总局关于查处哄抬价格违法行为的指导意见》等定性处理。 4. 央行行长易纲表示，中国的通胀前景较为稳定，CPI同比增长2.1%，PPI同比增长6.4%。保持物价稳定和就业最大化是央行的工作重点。今年以来，受疫情和外部冲击等影响，中国经济面临一定下行压力。货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。同时，央行也会强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/09/012021/11/012022/01/012022/03/012022/05/01Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/12/252022/02/252022/04/252022/06/25投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 9： IF基差走势 图表 10： 跨期价差-IF 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%2021/10/222021/12/222022/02/222022/04/222022/06/222019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500051015200102030405060702021/06/102021/10/102022/02/102022/06/10指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右25003000350040004500500055007000900011000130001500017000190002021/03/112021/07/112021/11/112022/03/11融资余额沪深30005101520253035400510152025Date2022/06/162022/06/062022/05/242022/05/12IF总成交量（万手）IC总成交量(万手）IH总成交量(万手）IF总持仓量（万手）（右轴）IC总持仓量(万