市场概述
周初港口到港较多导致价格走低，后期受宏观利多消息影响止跌上涨。
供应端
- 国产：本周产量175.98万吨，8月预估776万吨；下周检修装置计划重启。
- 开工：全国开工率73.01%，西北开工率80.47%，非一体化开工率68.28%。
- 进口：下周沿海到港预估44.7-45万吨；8月伊朗进口预估145-150万吨。
- 海外装置：伊朗中东Bushehr装置检修。
需求端
- MTO：开工率81.41%，外采甲醇MTO开工76.92%；中煤蒙大满负荷，中原石化计划8月23日恢复停车。
- 传统下游：醋酸开工率90.75%，DMF开工率46.27%，甲醛开工率30.58%，MTBE开工率64.81%，MTBE出口订单转差。
- 新投产：浙石化100万吨醋酸装置8月20日投产，满负荷消耗甲醇4.5万吨/月。
库存
- 港口库存累至10.8万吨，内地库存累至1.52万吨，内地库存低位，港口库存季节性同比高位。
估值
- 价格：现货成交2290-2295元/吨。
- 比价：CFR印度-中国价差55美元，价差进一步拉开，需关注对货源流向的影响。
- 上游利润：煤制利润走弱。
总结
- 估值：上游利润压缩，MTO利润修复，传统下游利润偏弱，整体估值中性。
- 供需：内地供应同比高位但低库存支撑价格；外盘非伊装置开工回升。需求端受传统下游淡季影响偏弱，但港口MTO装置重启预期及浙石化新装置投产或提振需求。港口库存大幅累库、基差偏弱，压力显著，8-9月进口仍高位。01合约后续受伊朗限气影响进口量回落，9月中旬后市场平衡有望改善。
港口高库存缓解措施
- 到货减少：进口窗口关闭。
- 倒流内地：港口-内地价差缩小。
- 增加需求：MTO利润修复，开工负荷提升。
短期套利机会
- 短期内港口和内地套利窗口打开，但时间较短，部分MTO减内地长约改买港口货，后续关注沿海排库压力。
全球价差
- 中国-印度价差大幅走弱，关注后期印度进口伊朗货情况。
核心数据
- 8月伊朗装船82.2万吨，进口预估145-150万吨。
- 7月进口110万吨，8月进口预估145万吨。
- 浙石化100万吨醋酸装置预计今年投产。
研究结论
- 短期港口库存压力较大，但长期看伊朗限气及需求端改善有望逐步改善市场平衡。
