铜
行情回顾与操作建议
本周沪铜运行区间在（78480、79290），总持仓下降约1.6%至46.06万手，盘面价差结构维持back，近月价差扩大至20左右。现货市场内强外弱格局延续，宏观受鲍威尔讲话影响，市场情绪偏谨慎，美元指数震荡走强。LME铜运行区间在（9670.5、9792.0），COTR持仓显示基金净多持仓下降约1.5%至22602手，商业净空持仓下降约3.3%至44676手；CFTC基金净多持仓上涨约38%至25168手，商业净空持仓上涨约8%至49463手，显示海外投机资金做多情绪增加。操作建议：供应端，现货铜矿TC再度下行，El Teniente预计铜产量大幅减少，国内再生铜货源紧张叠加政策调整预期，冷料供应收紧，炼厂受原料紧张压力，产量下降预期维持。需求端，下游消费旺季特征显现，精铜杆开工率回升，不含升贴水加工费也在回升，现货市场表现韧性，洋山铜需求回暖，仓单和提单溢价均走阔，显示需求韧性，国内社库有去库压力。LME市场仅小幅累库，预计后续库存有望向国内腾挪，内外低库存下，基本面对铜价支撑加强。宏观面，鲍威尔讲话预计将打压市场降息预期，特朗普呼吁美联储理事辞职，美联储降息预期难消，美元指数有上行压力。整体判断，基本面向上而短期宏观有压力，预计铜价在7.8万-8万之间震荡。
基本面分析
供应端：铜矿加工费倒挂加剧，进口矿TC下降至-41.15美元/吨，国产铜精矿库存下降，7月进口铜精矿环比上涨8.96%。南方粗铜加工费下降至800元/吨，进口粗铜加工费持平于95美元/吨，国内冷料加工费处于低位水平。冶炼厂因亏损减产动力不足，7月电解铜产量创历史新高117.43万吨，8月预计环比下降0.6万吨，同比增加15.27%。精炼铜进口窗口打开，沪伦比值和扣除汇率沪伦比值相对稳定，LME0-3价差结构维持contango格局，进口窗口打开，洋山铜仓单溢价上涨。
需求端：废铜杆周度开工率环比下降2.52个百分点至16.83%，精废杆价差处在优势线1100元/吨下方，再生铜原料市场面临挑战，再生铜杆企业周度原料库存减少，成品库存下降。精铜杆周度开工率环比涨1.69%至71.80%，华东电力行业用杆不含升贴水加工费上调，原料库存和成品库存均下降。电线电缆周度开工率环比下跌约0.61%至68.88%，原料库存减少，成品库存增加。漆包线周度开工率环比下跌0.27%至78.13%，订单量环比下降，成品库存天数9.95天。
现货端：国内累库0.13至21.1万吨，保税区库存去库0.48至7.93万吨。LME+COMEX市场累库4633吨至40.3万吨，LME市场注销仓单占比保持在7%。
碳酸锂
行情回顾与操作建议
本周碳酸锂期货冲高回落，主力合约运行区间在（78100、90100），总持仓跌约10.7%至82万手，资金流出明显。周初受青海某企业因矿证问题可能停产，主力合约最高涨破9万，之后锂资源端减产炒作情绪褪去，周三锂价全线跌停，盘面近月价差结构转为BACK，09-10价差200。现货碳酸锂价格重心下移，电碳周内运行区间在（83900、85700），价格回落带动下游采购积极性回升，市场成交放量，碳酸锂现货价格仍获支撑，截止周五现货对盘面转为升水。操作建议：锂资源端减产预期未完全落地，7月中国锂矿进口环比增30%，进口矿补充将缓解供应紧张担忧。碳酸锂产量环比小降但继续处于高位水平，锂辉石产碳酸锂量再创历史新高，国内锂资源端减产短期难在碳酸锂产量上兑现。需求端，动力电池厂提前备货，美国关税延迟及东欧政策刺激户储装机量上升，动力和储能锂电都有增长趋势。社库连续两周去库，库存拐点隐现，现货电碳已经对盘面升水，期现联动性加强，现货对盘面的支撑开始显现。整体判断，国内锂资源停产预期、需求好转及库存拐点隐现利多碳酸锂，但短期高供应令市场恐高。随着期权波动率连跌两周，市场炒作情绪降温，预计锂价下方7.7万有支撑，谨慎追空。
基本面分析
供应端：锂矿价格重心下移，盐厂生产利润好转，7月锂矿进口量环比激增至75万吨，折碳酸锂当量约6.7万吨。碳酸锂周度产量下降至19138吨，其中锂辉石产碳酸锂上涨，锂云母和盐湖产碳酸锂下降，外购锂辉石矿和锂云母矿生产成本下跌。
需求端：三元材料价格涨跌互现，动力型三元材料价格上涨，硫酸镍和硫酸钴报价上行，预计三元材料价格将继续保持上行趋势。磷酸铁锂价格上涨，动力型、低端储能型、中高端储能型磷酸铁锂价格分别上涨，下游电芯厂需求强劲，出口量增长约35%。钴酸锂价格上涨，下游电池企业备货意愿提升，对钴酸锂正极需求形成较强支撑。电芯价格重心上移，动力型、方形磷酸铁锂电芯、储能电芯生产成本均下降。
现货端：电碳-工碳价差处于低位水平，现货对盘面转为升水。碳酸锂去库713至141543吨，冶炼厂库存减少，下游库存增加，贸易商库存减少。
