2025年中报业绩点评：Q2业绩仍受影响，数智化转型加速落地

2025年8月24日 金域医学（股票代码：603882） ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 半 年 度 报 告 ，2025年1-6月 实 现 营 业 收 入29.97亿元（-22.78%），归 母 净 利 润-0.85亿 元（由 盈 转 亏），扣 非 净 利 润-0.98亿 元（ 由 盈 转 亏 ） ， 经 营 性 现 金 流3.50亿 元 （+922.30%） 。2025Q2实 现 营 业 收入15.30亿 元（-24.97%），归 母 净 利 润-0.57亿 元（ 由 盈 转 亏 ），扣 非 净 利 润-0.59亿 元 （ 由 盈 转 亏 ） ， 经 营 性 现 金 流2.96亿 元 （+71.48%） 。 推荐维持 分析师 程培：021-2025-7805：chengpei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫政 策 及 减 值 计 提 影 响 持 续 ，经 营 质 量 呈 现 边 际 改 善。2025H1公 司 营 业 收 入同 比 下 降 ，主 要 是DRG/DIP支 付 方 式 改 革 、医 疗 服 务 价 格 改 革 、检 验 结 果 互认 等 一 系 列 政 策 落 地 ，致 使短 期 内医 检 项 目 价 格 下 行 、外 送 标 本 量 减 少 ，对 行业 规 模 产 生 一 定 挤 压；从 利 润 端 来 看 ，公 司2025H1由 盈 转 亏 ，主 要 是 大 额 减值 计 提 对 表 观 利 润 产 生 显 著 负 面 影 响 。2025Q2公 司 信 用 减 值 损 失 约 为1.67亿元 ，计 算 加 回 减 值 的 经 营 性 净 利 率 约6.1%（ 假 设 税 盾15%），环 比+1.7pct。此 外 ，尽 管 业 务 收 入 规 模 下 降 、固 定 成 本 摊 销 比 例 上 升 ，公 司 单 二 季 度 经 营 性净 利 率 提 升 、 经 营 性 现 金 流 同 比/环 比 均 大 幅 改 善 、 毛 利 率 环 比+1.34pct至34.59%、 期 间 费 用 率 水 平 下 降 （ 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 环 比-1.01pct/-0.12pct/+0.21pct） ， 得 益 于 公 司 坚 持 精 益 管 理 对 冲 环 境 波 动 ，贯行标 准 化 、集 约 化 、 智 能 化 管 理 的 协 同 路 径 ， 为 成 本 领 先 战 略 的 加 速 落 地 提 供 有 力 支 撑 。 孟熙：010-8092-9280：mengxi_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070003 ⚫数智化 转 型 加 速 落 地 ，新 质 生 产 力成 果 显 著。公 司 依 托 行 业 领 先 的 数 据 积 累与AI先 发 优 势 ，加 速 数 智 化 转 型 。在AI应 用 方 面 ，医 检 行 业 大 模 型“ 域 见 医言 ”及 智 能 体“ 小 域 医 ”推 广 顺 利 ，“ 小 域 医 ”月 活 医 生 已 超6万 人 ，累 计 服务 超300万 次 。当 前AI已 深 度 融 入公 司运 营 ，智 慧 实 验 室 预 警 智 能 体 使 审 核效 率 提 升 超3倍 ， 肿 瘤 分 子 报 告 系 统 效 率 提 升70%。 在 数 据 要 素 方 面 ， 公 司积 极 探 索 数 据 价 值 变 现 ， 已 有21款 数 据 产 品 在 广 州 、 上 海 、 北 京 数 据 交 易 所上 架 ， 并 与 药 企 、 科 研 机 构 等 达 成 超20项 合 作 。 公 司 持 续 加 大数 据 资 源 开 发投 入 ，2025H1开 发 支 出 同 比 增 长51.85%， 为形 成 核 心 数 据 服 务 差 异 化 竞 争优 势 提 供坚 实 基 础 。 ⚫产 品 创 新 与 服 务 升 级 并 举 ，持 续 巩 固 行 业 龙 头 地 位 。公 司 坚 持 以 临 床 和 疾 病为 导 向 ， 持 续 优 化 产 品 组 合 ， 满 足 多 元 化 市 场 需 求 。 一 方 面 ，公 司推 出Claudin18.2伴 随 诊 断 等 前 沿 项 目 ，满 足 临 床 精 准 诊 疗 需 求 。另 一 方 面 ，公 司大 力 推 广 高 性 价 比 的 普 惠 产 品 ， 如 升 级 版 肿 瘤 “ 惠 民3000” 产 品 、 针 对 血 液病 的“ 金 雪 惠 ”系 列（ 较 常 规 检 测 费 用 降 低 约50%）等 ，响 应 医 保 控 费 趋 势 ，提 升 市 场 渗 透 率 。服 务 模 式 上 ，公 司 开 创 性 推 出“ 集 约 化 共 享+专 业 化 服 务+数智 化 赋 能 ” 的 医 共 体 解 决 方 案 ， 助 力 优 质 医 疗 资 源 下 沉。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河医药】公司点评_金域医学(603882)：政策影响持续，等待经营拐点；2.【银河医药】公司点评_金域医学(603882)：Q3收入低于预期，回款节奏明显改善；3.【银河医药】公司点评_金域医学(603882)：Q2盈利能力回升，收入增速有望迎来拐点；4.【银河医药】公司点评_金域医学(603882)：业绩阶段性承压，依然看好未来前景20240430 ⚫投 资 建 议 ：金 域 医 学 作 为 国 内ICL头 部 企 业 ， 有 望 借 助 技 术 及 规 模 优 势 充 分受 益 ，看 好 公 司 医 检 主 业 常 规 业 务 高 速 增 长 。考 虑 到 外 部 环 境 仍 有 待 修 复 ，以及 应 收 账 款 减 值计 提 对 利 润 影 响 仍 有 一 定 不 确 定 性 ， 我 们 调 整 并 预 测 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 预 测 至1.24/6.35/8.12亿 元 ， 同 比分 别扭 亏 为 盈、+412.46%、+27.88%,EPS分 别 为0.27/1.37/1.75元 ，当 前 股 价 对 应2025-2027年PE118/23/18倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：检 验 服 务 降 价 超 预 期 的 风 险 、应 收 账 款 回 款 进 度 不 及 预 期 的 风 险 、行 业 竞 争 持 续 加 剧 的 风 险 、 院 端 诊 疗 量 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，医 药 行 业 首 席 分 析 师 。上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研究 深 入 细 致 ，对 医 药 行 业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行 业 第1名 等 荣 誉 。 孟 熙 ，新 加 坡 国 立 大 学 数 量 金 融 硕 士 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 主 要 从 事 医 药 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901