核心结论
近半月核心变化有二：一是出口高频数据延续偏强，8月出口可能继续“超预期”；二是二手房销售环比小幅改善，但绝对值仍未超出前四周表现，持续性待观察，新房销售则仍偏弱。此外，“反内卷”政策对大宗价格的催化有所退坡，南华指数由趋势性上行转为震荡。继续提示：尽管7月经济多数回落，但尚不足以实质妨碍全年“保5%”，指向短期内应会有新政策、但难以强刺激、力度上可能更接近“托而不举”，后续也会根据形势变化“适时加力”。
热点跟踪：8月出口预计延续偏强
全球看，8月前20日韩国出口强于季节性，全球贸易保持平稳，美国进口小幅走弱。集装箱预定量方面，7月全球集装箱预定量同比增3.6%，美国集装箱预定量同比降10.6%。韩国出口8月前20日同比增7.6%，环比降1.5%，强于季节性。中国出口方面，8月总出口增速预计延续偏强，近两周集装箱吞吐量分别创历史新高和历史次高；对美出口同比降幅可能仍大；对新兴市场出口依旧强劲。具体数据如下：
- 集装箱吞吐量：8月前17日同比增3.1%，近两周数据分别创历史新高和历史次高。
- 离港船舶载重量：8月前22日同比降1.7%，降幅较7月收窄4个百分点。
- 对美出口：7月中旬以来中国至美国航线的集装箱预定量同比增速中枢为-21.8%，对应8月我国对美出口同比降幅可能仍大。
- 对新兴市场出口：8月越南港口到港、离港船舶数量续创历史同期新高，同比分别为20.0%、20.7%。
供给
上游开工回升，中下游开工回落但仍在偏高水平。
- 上游：8月高炉开工率均值环比回升0.2个百分点至83.5%，焦化企业开工率均值环比回升1.1个百分点至69.6%，石油沥青装置开工率均值环比回升0.6个百分点至32.1%，水泥粉磨开工率均值环比回升0.1个百分点至40.9%。
- 中下游：8月汽车半钢胎开工率均值环比回落0.7个百分点至73.2%，江浙地区涤纶长丝开工率均值环比回落1.2个百分点至90.8%。
需求
新房销售、生产复工需求仍偏弱，二手房销售小幅改善。
- 生产复工：沿海8省发电日均耗煤环比续升2.7%，百城土地周均成交面积环比回落21.1%，钢材、螺纹钢表需环比分别回落0.8%、7.1%。
- 线下消费：30城新房日均成交面积环比下降8.2%，绝对值仍为近年同期最低；18城二手房销售面积环比下降10.0%，但近半月二手房销售环比增1.8%；乘用车销售有所回升，8月1日至8月17日乘用车日均销售5.09万辆，环比增7.7%，同比增1.6%。
价格
南华指数环比小降，猪肉价格同比跌幅扩大。
- 上游资源品：南华综合指数均值环比小降0.3%，布伦特原油价格环比下降4.1%，黄骅港Q5500动力煤平仓价环比上涨5.1%，铁矿石期货结算价环比小降0.5%。
- 中游工业品：螺纹钢价格环比下跌0.9%，水泥价格指数环比上涨0.2%。
- 下游消费品：猪肉价格环比下跌1.6%至约20.2元/公斤，同比跌幅扩大至26.1%，蔬菜价格环比上涨6.1%，同比跌幅扩大至20.2%。
库存
工业金属库存回升，电厂存煤、建材库存回落。
- 能源库存：沿海8省电厂存煤环比回落1.3%，全美原油及石油产品库存环比续升373.6万桶。
- 工业金属：钢材库存环比增5.4%，电解铝库存环比增8.6%。
- 建材：沥青库存环比下降1.9%，水泥库容比环比下降1.9个百分点。
交通物流
航班数量、地铁出行回升，航线运价回落。
- 人员流动：商业航班执飞数量环比续升1.2%，地铁出行人数环比上升2.5%。
- 出口运价：BDI指数环比回落1.9%，CCFI指数环比续降2.7%。
流动性跟踪
长债收益率延续回升，专项债发行进度略有鸽缓。
- 货币市场流动性：央行通过OMO实现货币净投放9503亿元，DR007、Shibor（1周）中枢环比分别回落2.6bp、0.8bp。
- 债券市场流动性：利率债发行14809亿元，环比少发1154亿元；地方专项债发行5026亿元，发行进度69.9%。
- 汇率&海外市场：美元指数均值环比回落0.7%，10年期美债收益率收于4.26%。
风险提示
政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。
