高频半月观：5.12中美谈判以来，出口好了多少？

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com分析师刘安林执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com研究助理薛舒宁执业证书编号：S0680123070031邮箱：xueshuning@gszq.com相关研究1、《高频半月观—4月以来二手房销售明显转弱》2025-05-182、《5月PMI低位回升的背后》2025-05-313、《政策半月观—六七月属于“四期叠加”》2025-05-254、《不只是关税—全面解读4月经济》2025-05-195、（《4月出口没转负、反而明显正增，如何理解？》2025-05-09 P.2请仔细阅读本报告末页声明点至69.9%，持平近年同期最低，相比2024年、2019年同期分别偏低1.0、7.3个百分点。5月石油沥青装置开工率均值30.4%，其中：近半月均值环比降2.4个百分点至29.3%，同比偏高2.3个百分点、相比2019年同期偏低11.1个百分点。5月水泥粉磨开工率均值48.5%，续创近年同期新低，其中：近半月均值环比升0.3个百分点至48.6%，相比2024年、2019年同期偏低3.2、18.2个百分点。>下游看，由于“五一”假期影响，5月汽车半钢胎开工率73.1%，仍在偏高水平，其中：近半月均值环比回升9.9个百分点至78.2%，创同期次高，相比2024年同期偏低2.5个百分点、相比2019年同期仍然偏高7.1个百分点。5月江浙地区涤纶长丝开工率均值90.7%，仍在同期高位，其中：近半月均值续降1.5个百分点至89.6%，同比仍然偏高2.8个百分点、相比2019年同期偏低2.0个百分点。三、需求：5月新房成交改善、二手房走弱，土地成交低位；电煤、钢材环比回升。>生产复工：近半月，由于气温回升，沿海8省发电耗煤均值环比增加6.0%至约177.8万吨，环比强于近年同期均值2017-2024年同期均值为增5.2%），同比约增1.0%。5月百城土地周均成交环比降8.1%至约万㎡，续创近年同期新低，其中：近半月均值环比增25.1%，强于近年同期均值2019-2024年同期均值为增12.0%）；同比约增0.3%，相比2019年和2021年同期分别偏低51.2%、48.8%。由于假期错位影响，钢材表需、螺纹钢表需均值环比回升，强于季节规律，绝对值仍为同期最低：钢材、螺纹表需分别环比增3.3%、4.7%，2019-2024年同期均值分别增0.4%、0.4%，同比分别偏低2.1%、6.1%。>线下消费：5月新房成交环比改善，二手房延续走弱，汽车销售仍有韧性。1）新房：由于季节性+热点新盘入市影响，5月30大中城市新房日均成交均值环比增10.9%，强于同期均值（2017-2024年同期均值为增2.7%），绝对值仍为同期最低。其中：近半月环比增28.0%，强于季节性（2017-2024年同期均值为增11.6%），同比仍降4.2%，相比2019-2021年同期分别降47.0%、55.3%、54.8%。2）二手房：5月18个重点城市二手房销售面积环比降19.6%至约21.7万㎡，显著弱于近年同期均值（2017-2024年同期环比均值为增7.9%）。其中：由于五一基数偏低，近半月环比增7.5%至约24.5万㎡，强于季节规律（2017-2024年同期环比均值为-2.1%），相比2024年、2019年同期分别偏低6.7%、2.4%。3）5月以来，乘用车日均销售5.43万辆，环比4月降9.0%，同比增14.1%。四、价格：南华指数环比续跌，上中下游价格几乎全线回落。>上游资源品：南华综合指数环比续跌0.8%，同比降幅扩大至13.2%。重点商品中：布油价格均值环比反弹1.4%、收于63.9美元/桶，同比跌幅收窄至21.7%；黄骅港Q5500动力煤价均值环比续跌2.6%、收于621元/吨，同比跌幅扩大至30.1%；铁矿石价格均值环比再度下跌2.3%，同比延续下跌15.9%。>中游工业品：螺纹钢价均值环比续跌2.0%，绝对值续创近年同期新低，同比跌幅扩大至15.5%；水泥价格指数环比续降3.5%，同比涨幅收窄至4.7%。>下游消费品：猪肉价格均值环比再度下跌0.5%至20.8元/公斤，同比下跌3.3%；蔬菜价格均值环比续跌1.4%，跌幅小于季节性2017-2024年同期均值为-3.7%）。五、库存：电煤、工业金属、沥青库存回落，水泥库存续升。>能源：沿海8省电厂存煤再度回落1.2%、弱于同期均值，绝对值仍在高位。>工业金属：钢材库存环比降8.2%，铝库存环比降10.2%，绝对值均创同期新低。>建材：沥青库存环比再降8.4万吨、同比偏低116.8万吨；水泥库存环比续升。六、交通物流：商业航班、地铁出行人数续降，航线运价回升。>人员流动：近半月，航班执飞数量均值环比续降1.9%，仍为有数据以来同期最高，约为2019年同期的105.2%。地铁出行人数环比续降1.9%，仍为同期最高。 P.3请仔细阅读本报告末页声明>出口运价：近半月来，BDI指数环比再度回升1.1%，同比降幅收窄至25.8%；CCFI指数环比回升0.6%，同比仍然偏低22.9%。七、流动性跟踪：国内专项债发行仍待提速；美元指数再度走弱。>货币市场流动性：近半月，央行通过OMO净投放11166亿元，通过MLF净投放3750亿元。货币市场利率稳中小升，DR007、R007均值环比回升2.0bp、0.4bp，Shibor1周）均值环比回落0.6bp。R007、DR007利差有所回落，指向当前流动性宽松，不同机构之间流动性分层并不明显。3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均值环比同步回升1.6bp。>债券市场流动性：近半月利率债发行13625亿元，环比少发1556亿元；地方专项债发行2655亿元；年初以来合计发行16336亿元，按4.4万亿元额度计算，发行进度37.1%，发行进度快于2024、2021年、但仍偏慢。10Y、1Y国债到期收益率均值分别回升4.7bp、2.4bp，分别收于1.676%、1.461%。>汇率&海外市场：由于近期关税不确定再度提升、美债风险发酵，美元指数再度回落，均值环比下跌0.9%、收于99.44。其中：美元兑人民币央行中间价）均值回落0.2%。截至5.30，10Y美债收益率均值环比回升7.8bp、收于4.41%。风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 P.4内容目录热点跟踪：5.12中美谈判以来，出口有何变化？........................................................................................6供给：上游开工延续分化，中下游开工仍有韧性........................................................................................8需求：5月新房成交改善、二手房走弱，土地成交延续低位；发电耗煤、钢材表需环比有所回升.....................9生产复工：发电耗煤、钢材表需环比改善，土地成交仍在低位..............................................................9线下消费：5月新房成交环比改善，二手房延续走弱，汽车销售仍有韧性..............................................11价格：南华指数环比续跌，上中下游价格几乎全线回落..............................................................................12库存：电煤、工业金属、沥青库存回落，水泥库存续升..............................................................................14能源库存........................................................................................................................................14工业金属........................................................................................................................................15建材库存........................................................................................................................................15交通物流：商业航班、地铁出行人数续降，航线运价回升..........................................................................16流动性跟踪：国内专项债发行仍待提速；美元指数再度走弱.......................................................................17货币市场流动性..............................................................................................................................17债券市场流动性..............................................................................................................................18汇率&海外市场...............................................................................................................................19风险提示..............................................................................................................................................20图表目录图表1：中美关税缓和后，美国及全球集装箱预定量显著回升....................................................................6图表2：5月韩国出口环比有所回落........................................................................................................6图表3：中美关税缓和后，中国至美国航线集装箱预定量FreightWaves）同样显著改善.............................7图表4：中美关税缓和后，中国至美国航线集装箱预定量显著改善.............................................................7图表5：5月我国集装箱吞吐量仍有韧性..............................................................