今日早评

2025年08月25日 今日早评 研究员姓名：师秀明邮箱：shixiuming@nzfco.com期货从业资格号：F0255552期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 姓名：曹宝琴邮箱：caobaoqin@nzfco.com期货从业资格号：F3008987期货投资咨询从业证书号：Z0012851 【短评-生猪】据我的农产品网统计，截止到8月22日，生猪 出 栏 均 重123.38公 斤 ， 上 涨0.15公 斤 ， 周 度 屠 宰 开 工 率28.83%，下跌0.18%；外购仔猪养殖利润-214.73元/头，下跌10.68元/头，自繁自养养殖利润-9.19元/头，下跌21.02元/头，仔猪价格364.29元/头，下跌19.04元/头。评：周末两天全国生猪价格稳定偏强调整，价格偏低运行之后，养殖端挺价；天气逐步转冷，需求小幅增加，且二育少量进场，价格小幅偏强调整。国家收储对猪价有短期提振，叠加宏观经济向好预期，短多继续持有，LH2511合约下方支撑13700；养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值。 姓名：蒯三可邮箱：kuaisanke@nzfco.com期货从业资格号：F3040522期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞邮箱：congyanfei@nzfco.com期货从业资格号：F3020240期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短评-焦煤】Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为74.42%增0.08%；焦炭日均产量65.45增0.07，焦炭库存64.37增1.86，炼焦煤总库存966.41减10.47，焦煤可用天数11.1天减0.13天。（单位：万吨）评：供应端，主产区部分停减产煤矿恢复生产，但山西吕梁、长治等地仍有因事故、过断层新增停减产矿点整体供应略有恢复。进口方面，甘其毛都口岸日均通关增加239车至1263车。需求端，焦炭产量稳中略增，但市场较为谨慎焦企维持按需采购策略，上游煤矿已开始小幅累库。总体来看，供应端持续扰动下恢复有限，需求端在焦企刚需与低库存支撑下，供需矛盾暂不突出。短期盘面仍有支撑，建议区间操作为主。 电话：400-822-1758 【短评-棕榈油】据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%，其中马来半岛增加1.50%，沙巴增加5.34%，沙捞越增加7.06%，加里曼丹岛增加5.81%。评：印尼棕榈油协会数据，6月库存253万吨处于低位，因此可推断今年印尼库存压力较小，对棕榈油价格有所支撑，其次消费旺季即将到来，中下游在价格低点集中补库。短期内预计棕榈油价格高位偏强震荡。 【短评-大豆】咨询公司AgResource表示，巴西2025/26年度大豆产量预计为1.765亿吨，同比增长3%。预计2025/26年度巴西大豆种植面积达到4870万公顷（1.203亿英亩），同比增长2%，为五年来最低增速。预计巴西2025/26年度玉米产量将达到1.384亿吨，比上年度预估产量增加0.7%。其中二茬玉米产量预计将达到1.104亿吨，增长2%。预计巴西2025/26年度玉米总种植面积将增加1.3%，而二季玉米面积将增长近2%。评：国产大豆基本面偏弱，供应端国储库持续竞拍投放陈豆增加供应，且下调底价后的近两次竞拍整体成交率尚可，对于24年陈豆价格形成一定压制，且随着新豆上市时间推进，供应端的压力也逐步增大，目前需求暂未见明显好转，短期国产豆价弱势运行。 【短评-螺纹钢】Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.36%，环比上周减少0.23个百分点；高炉炼铁产能利用率90.25%，环比上周增加0.03个百分点；钢厂盈利率64.94%，环比上周减少0.86个百分点；日均铁水产量240.75万吨，环比上周增加0.09万吨。评：当前部分钢厂存在轧线短时检修和铁水转产，螺纹钢产量下降，淡季进入尾声，阅兵前中下游存在补库行为，螺纹钢表需环比回暖，库存累积放缓。淡季收尾，螺纹钢表需环比回暖，库存累积放缓，同时阅兵前钢厂限产扰动仍存，焦煤供给扰动不断，成本仍有支撑，预计盘面回调空间有限，后续主要关注钢厂限产情况以及终端需求表现。 【短评-铁矿石】Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14444.20万吨，环比增加62.63万吨；日均疏港量341.04万吨，降5.76万吨。在港船舶数量97条，降3条。评：当前基本面变化较小，周五晚鲍威尔讲话偏鸽，使得美联储九月降息预期升温，铁矿石价格小幅上涨。从基本面来看，海外矿山发运环比增加，45港口到港量小幅回升，略高于去年同期水平，总供应相对平稳，关注发运增量的持续性;需求端铁水产量稳中微增，目前来看月末限产影响有限，铁矿需求或将维持高位。库存方面，铁矿石港口累库，压港船只下降，钢企小幅去库，总库存小幅下降。总体来看，铁矿需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计当前价格震荡。 【短评-黄金】美国总统特朗普向媒体表示，如果美联储理事库克不主动辞职，他将动用权力将其解职。芝加哥联储行长古尔斯比称赞美联储主席鲍威尔，称在他担任美联储主席的8年时间里，美联储官员反对的次数低。美联储穆萨莱姆表示，关注的是整个利率路径而非单次会议决策，下一份就业报告可能影响降息合理性，但需视具体内容而定。评：杰克逊霍尔年会，鲍威尔讲话之后，多元美联储官员发表讲 话，美联储内部依然面临各种分歧和挑战，不管怎样，后续市场开始走降息预期行情。美元指数大跌，黄金大涨。黄金短期有反弹需求，短期或震荡偏多，中期依然偏空，关注美元和黄金的跷跷板效应。 【短评-白银】美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期。评：杰克逊霍尔年会鲍威尔讲话，打开9月降息预期行情。全球风险偏好大幅提升，利多白银。市场认为美国经济依然具有韧性，并在资金持续回流背景下，美国经济存在复苏预期。白银震荡偏多。 【短评-中长期国债】央行发布公告称，将于8月25日开展6000亿元MLF操作。8月有3000亿元MLF到期。此次MLF落地后，央行本月将通过MLF净投放3000亿元，为连续第6个月加量续作。央行在本月还开展了3000亿买断式逆回购净投放，这意味着8月中期流动性净投放总额达6000亿。评：MLF持续投放，释放中期资金流动性。美联储降息预期提升风险偏好，下半年在流动性宽松，风险偏好提升的背景下，股市持续上涨动能依然存在。流动性宽松及股债跷跷板逻辑共同作用，债市长端债券震荡偏空。做空建议关键压力位选择长端债券。 【短评-甲醇】江苏太仓甲醇市场价2295元/吨，下降15元/吨；中国甲醇港口样本库存107.6万吨，周上升5.42万吨；中国甲醇样本生产企业库存31.08万吨，周增加1.52万吨，样本企业订单待发20.74万吨，周减少1.2万吨；内蒙古新奥60万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率72.36%，周下降0.34%。评：国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，甲醇港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位。内地甲醇市场稳中偏弱，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇市场基差维稳，现货成交一般。预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2415一线，建议观望或回调短线做多。 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1319元/吨，近期震荡偏弱；纯碱周度产量77.14万吨，环比+1.33%；纯碱厂家总库存191.08万吨，周上升0.9%；浮法玻璃开工率75.34%，周度持平；全国浮法玻璃均价1149元/吨，环比上日+2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比上升0.28%。评：浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场企业稳价出货为主，下游操作维持刚需。国内纯碱市场淡稳维持，安徽红四方及江苏井神减量运行，纯碱整体供应本周预期下移，下游需求表现一般，延续刚需采购。预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1310一线，建议观望。 【短评-聚丙烯】华东拉丝级聚丙烯主流价7001元/吨，下降7元/吨；聚丙烯产能利用率78.23%，较上日+0.24%；下游行业平均开工49.53%，周上升0.18个百分点；聚丙烯商业库存80.06万吨，周下降2.68万吨；两油聚烯烃库存73万吨，较上日-2万吨。评：聚丙烯开工较稳，整体供应仍充裕，商业库存下降，高于前两年同期值，在供需宽松背景下，预计商业库存阶段性仍高位运行。聚丙烯市场价震荡偏弱，下游 需求暂无明显改善，商家谨慎让利促成交为主。预计PP01合约短期震荡运行，下方支撑7030一线，建议观望或或回调短线做多。 【短评-原油】克休斯公布的数据显示，截止8月22日的一周，美国在线钻探油井数量411座，比前周减少1座；比去年同期减少72座；据央视新闻消息，俄罗斯外交部24日公布了俄外长拉夫罗夫接受美媒采访实录，拉夫罗夫指出，普京多次表明愿与泽连斯基会面，但前提是双方会晤能够预期达成相应成果。涉及法律文件签署时，各方须明确签署方的合法性。在上一轮伊斯坦布尔谈判中，俄方提议设立三个工作组（含政治议题组），乌方至今仍未回应。评：油价过去一周反弹为主，EIA报告原油库存回落，印度购买俄罗斯原油，供应过剩担忧暂时退场，俄乌问题仍有待观察。需求端边际有所改善，短多交易为佳。 【短评-PX】供应端，中国PX行业负荷增0.3至84.6%，处于历年同期偏高水平，本周装置变动不大。国内方面,盛虹炼化因前端装置故障，常减压、重整、PX环节7月中下降负运行，目前负荷缓步提升。亚洲PX行业负荷增2.2%至76.3%，升至历年同期偏高水平。评：本周PX供需边际转弱。但9月美国降息预期增强，在全行业“反内卷”的背景下，也有老旧产能整改的声音出现，化工整体偏强。上周四恒力惠州计划外检修带动PTA大涨，带动PX上涨。关注下终端接单情况出现好转的持续性。观望或谨慎短多交易为佳。 【短评-橡胶】泰国原料胶水价格55泰铢/公斤，杯胶价格49.5泰铢/公斤；截至8月21日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76%，同比-7.81%:中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35%，同比+7.01%。评：泰国等东南亚产区与国内产区依然处于雨季中，不间断的雨水依然对割胶作业造成影响，科特迪瓦在进入干季之后，雨水天气较少，割胶预计相对正常，全球供应依然符合季节性。需求端，国内轮胎行业生产活动起色不大，替换胎需求不佳和轮胎出口增速下降。橡胶为供需双弱局面，平衡表的状态整体变化量级不大，属于阶段性有支持，寻驱动的状态。观望或依托15500区域，谨慎短多。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室电话：025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司湖北分公司地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦170