尿素周度报告：预计延续区间波动，关注出口政策

2025年08月24日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 主流交割区现货价格1740-1770元/吨，环比上周五涨20-40元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1740元/吨（环比+40），河南现货价1750元/吨（环比+30），江苏现货价1740元/吨（环比+30），安徽现货价1760元/吨（环比+20）； 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 本周期价受出口消息扰动冲高回落，01波动区间1737-1826元/吨，01合约收于1739点。01山东基差收于1元/吨。 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 供应端，本周尿素周度产量136.1万吨，环比+1.2万吨，产能利用率83.98%（环比+0.8%，同比+7.0%），装置检修量为17.9万吨，环比-1.29万吨，本周华鲁、六国、天源等装置检修，8月下旬仍有云天化、大为制氨、潞安、心连心等检修，但前期部分检修企业恢复，供应端检修与复产并存，供应端整体变动不大，同比延续高位水平，9月检修企业或有增多主要集中于河北、内蒙、新疆等省份。需求端，本周尿素预收订单天数6.06，环比-0.23天，周度表观114.3万吨，环比-4万吨。本周复合肥库存88.95万吨（+6.3万吨），复合肥开工率40.8%（-2.64%）。三聚氰胺产量2.32万吨（环比-0.16万吨），甲醛开工率41.5%，环比-0.01%。农需端，8月份整体处在追肥需求结束，秋季肥来临前的空档期，步入9月后秋季肥有相应备肥需求，但整体需求量不及上半年水稻及玉米需求量，整体支撑一般。库存端，本周尿素厂内库存102.4万吨，环比+6.7万吨，港口库存50.1万吨，环比-3.7万吨。 周内受中国后续或放开对尿素出口事件影响，期价大幅拉升，后大幅回调，后续仍需关注对印出口政策情况，考虑到期价回调较多，绝对价格处于相对低位，后续临近秋季用肥，农需存边际改善预期，后续方向上可关注低多机会，但近年政策端较严，且长远看新 增 投 产 较 多 ， 上 方空间 不 宜过分看高，整体操作区间1650-1850，仅供参考。 关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1供应同比依旧处于高位....................................................52.2库存端..................................................................72.3成本端..................................................................8 三、需求端.......................................................10 3.1当前农需支撑一般，9月关注秋季备肥需求..................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 主流交割区现货价格1740-1770元/吨，环比上周五涨20-40元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1740元/吨（环比+40），河南现货价1750元/吨（环比+30），江苏现货价1740元/吨（环比+30），安徽现货价1760元/吨（环比+20）； 本周期价受出口消息扰动冲高回落，01波动区间1737-1826元/吨，01合约收于1739点。01山东基差收于1元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1供应同比依旧处于高位 本周尿素周度产量136.1万吨，环比+1.2万吨，产能利用率83.98%（环比+0.8%，同比+7.0%），装置检修量为17.9万吨，环比-1.29万吨，本周华鲁、六国、天源等装置检修，8月下旬仍有云天化、大为制氨、潞安、心连心等检修，但前期部分检修企业恢复，供应端检修与复产并存，供应端整体变动不大，同比延续高位水平，9月检修企业或有增多主要集中于河北、内蒙、新疆等省份。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存端 本周尿素厂内库存102.4万吨，环比+6.7万吨，港口库存50.1万吨，环比-3.7万吨。本周期港口正常波动，货源集港速度加快。天津港大小颗粒货源装船离港，锦州港、连云港、日照港、黄骅港、龙口港、秦皇岛等多数港口有集港表现，整体港口库存有上升趋势。尿素库存依然处在高位水平，尿素仓单数量，同比处在历史高位，后续仅余小麦及油菜籽底肥、淡储尿素需求，支撑性相对一般。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格890元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格701元/吨，环比+9.1。截止8.15，北方港煤炭库2362万吨，环比-101万吨，同比-36万吨。截至8.21，六大发电集团煤炭库存1359万吨，环比+3.5万吨，煤炭日耗-0.28万吨至92.01万吨。隆众数据，固定床完全成本1917元/吨，水煤浆工艺1494元/吨，天然气制工艺1965元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/52%/24%，加权成本1701元/吨，水煤浆完全成本利润246，固定床完全成本毛利-157，天然气制完全成本毛利-185。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1当前农需支撑一般，9月关注秋季备肥需求 本周尿素预收订单天数6.06，环比-0.23天，周度表观114.3万吨，环比-4万吨。本周复合肥库存88.95万吨（+6.3万吨），复合肥开工率40.8%（-2.64%）。三聚氰胺产量2.32万吨（环比-0.16万吨），甲醛开工率41.5%，环比-0.01%。农需端，8月份整体处在追肥需求结束，秋季肥来临前的空档期，步入9月后小麦及油菜籽作物有相应备肥需求，但整体需求量不及上半年水稻及玉米需求量，整体支撑一般。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：中国气象局、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，2025年1-7月尿素出口量64万吨，主要出口国（超过5万吨）为新西兰、墨西哥、智利、斯里兰卡、韩国等，目前了解今年尿素总出口额不高于2023年出口量，整体出口量或在300-400万吨之间，关注后续出口数量是否有调整。本周受中国访印期间，传出后续或恢复对印度的化肥供应，印度作为我国以往的尿素出口大国，2021-2023年占我国尿素出口比例分别为53%、44%、45%，今年5月虽陆续放开出口，但出口印度尿素受限，本轮双边会谈，谈及恢复印度化肥出口业务，或使得企业后续出口更加顺畅，受此影响周二期价大幅拉涨，此部分仍是尿素后续价格的最大变量，关注后续对印出口政策。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面