BZ周报：低多思路继续看待，下游利润修复或有机会

2025年8月22日 BZ周报 报告要点： 创元研究 供应端，本周期石油纯苯产能利用率78.99%，较上周增加0.95%，8月底少量装置检修仍有回归，同时新产能释放预计石油苯整体产量仍维持偏中高位水平，但是后期随着部分检修再增加，整体石油苯产量预计有所回落。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 需求端，本周期纯苯主力下游消耗量62.45万吨，环比继续小幅提升，同比增加14.6%，下游整体利润偏弱，当前高需求难以提供进一步增加驱动，后期随着苯乙烯检修增多，纯苯需求预计高位见顶回落。苯乙烯自身供需维持相对宽平衡格局，供应维持高位，需求继续提供增量，港口库存后期存在去化预期。国产供应高位，周内苯乙烯产量37.08万吨，同比处于高位，由于苯乙烯利润偏低加上9月开始部分装置检修影响，预计产量见顶的概率较大。本周期苯乙烯需求端亦有提升，主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在27.44万吨，较上周增加0.78万吨，短期预计需求维持偏高位的概率大。截至8月18日，江苏苯乙烯港口样本库存总量16.15万吨，较上周期增加1.27万吨。后市来看，随着后期苯乙烯供应缩减，苯乙烯估值有望边际修复，低多的思路对待。 联系人：白虎邮箱：bhu@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03099545 后市来看，纯苯阶段性供需仍支持去库，低多思路为主，相对而言下游估值预计能有阶段性修复机会，看多下游产品价格。 目录 一、本周行情回顾................................................3 二、估值处中低位..................................................3 三、供应整体边际回落趋势...........................................4 3.1石油苯..................................................................5 3.1.1重整装置.....................................................................................................................................................................................63.1.2裂解副产.....................................................................................................................................................................................73.1.3甲苯制苯.....................................................................................................................................................................................8 四、需求维持中高位...............................................12 4.1苯乙烯.................................................................134.2己内酰胺...............................................................144.3苯酚...................................................................164.4苯胺...................................................................18 五、纯苯供需改善.................................................18 一、本周行情回顾 本周纯苯产业链整体走势维持窄幅震荡，石脑油供需好转价格上涨，纯苯估值回落，港口库存延续小幅去化，目前EB和BZ价差仍然维持下行的趋势中，短期预计相对企稳。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、纯苯估值被动回落，下游利润低位继续维持 石脑油供需尚可，价格走势偏强，纯苯估值短期承压回落，下游综合利润仍在低位徘徊。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供应整体边际回落趋势 2025年1-7月国内苯总供应量预计1835万吨，同比增加10%，7月份由于 进口大增至50.7万吨，七月整体苯供应仍维持高位。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1石油苯 本周期石油纯苯产能利用率78.99%，较上周增加0.95%，8月底少量装置检修仍有回归，同时新产能释放预计石油苯整体产量仍维持偏中高位水平，但是后期随着部分检修再增加，整体石油苯产量预计有所回落。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.1重整装置 目前重整装置汽油型利润相对好于芳烃型，汽油产出一般，主要芳烃产出相对平稳，重整装置产出苯一般。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.2裂解副产 本周国内乙烯石脑油裂解装置产能利用率86.68%高位，副产纯苯偏高，乙烯裂解综合利润尚可。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.3甲苯制苯 甲苯尽管整体化工需求仍然偏弱，但是高辛烷值组分需求边际好转，甲苯调油经济性尚可，甲苯出口有所提升带动供需略转好，后期甲苯价格企稳反弹存在一定条件。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2加氢苯 粗苯价格下跌带来加氢苯利润修复，开工率仍维持偏弱的趋势。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3进口 7月纯苯进口大幅增加至50.7万吨，从船期情况看预计后期进口水平预计减弱，8月进口预计回落至40万多水平，四季度韩国纯苯检修有所增加，出口后期预计下滑，预计后期进口边际减弱的格局不变。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 四、纯苯下游需求仍在高位，下游利润低位 本周期纯苯主力下游消耗量62.45万吨，环比继续小幅提升，同比增加14.6%，下游整体利润偏弱，当前高需求难以提供进一步增加驱动，后期随着苯乙烯检修增多，纯苯需求预计高位见顶回落。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.1苯乙烯 苯乙烯自身供需维持相对宽平衡格局，供应维持高位，需求继续提供增量，港口库存后期存在去化预期。国产供应高位，周内苯乙烯产量37.08万吨，同比处于高位，由于苯乙烯利润偏低加上9月开始部分装置检修影响，预计产量见顶的概率较大。本周期苯乙烯需求端亦有提升，主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在27.44万吨，较上周增加0.78万吨，短期预计需求维持偏高位的概率大。截至8月18日，江苏苯乙烯港口样本库存总量16.15万吨，较上周期增加1.27万吨。后市来看，随着后期苯乙烯供应缩减，苯乙烯估值有望边际修复，低多的思路对待。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2己内酰胺 己内酰胺供需仍表现一般，亏损明显，下游终端锦纶行业整体表现一般，后期存在边际好转的预期。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.4苯胺 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 五、纯苯供需平衡 纯苯整体供需相对尚可，供应端石油苯产出增加空间有限，加氢苯产出一般，进口后期预计有所减弱；苯总供应增量相对可控。下游需求维持偏高位，整体供需表现有利于港口库存去化，但是后期纯苯需求有下滑风险，库存去化驱动有所减弱。 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（