集运指数（欧线）：弱势震荡

集运指数（欧线）：弱势震荡 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：9月、10月待定航次未计入运力统计 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 【宏观新闻】（资料来源：金十数据） 1.美方要以色列“速战速决”以决策层内部爆发冲突。金十数据8月24日讯，据以色列第12频道电视台当地时间23日报道，以总理内塔尼亚胡和战略事务部长德尔默称，以色列得到美国总统特朗普“全力支持”，但需在有限时间内完成对加沙地带加沙城的军事进攻。这家电视台援引两人近日在一场会议上的说法报道，特朗普希望以方“速战速决”，不希望以色列与哈马斯的战事进一步延宕。报道说，同场会议中，以军总参谋长扎米尔同财政部长斯莫特里赫、国家安全部长本-格维尔发生冲突。扎米尔说以军不确定疏散加沙城平民需要多久。斯莫特里赫要求以军围困加沙城，让那里没水没电，不撤离的人“要么饿死，要么投降”。 2.哈马斯高级官员：内塔尼亚胡蓄意破坏谈判坚持继续进攻。金十数据8月24日讯，据伊朗新闻电视台23日报道，巴勒斯坦伊斯兰抵抗组织（哈马斯）高级官员马尔达维当天表示，加沙地带全面停火协议完全有可能达成，但以色列总理内塔尼亚胡“蓄意破坏谈判，并坚持继续进攻”，以“实现其政治目的”。以色列媒体21日报道称，内塔尼亚胡当天表示，他已指示立即重启与哈马斯的谈判。不过，内塔尼亚胡还说，即 使哈马斯同意停火和释放被扣押人员，以色列也会执行军事接管整个加沙地带的计划。3.北京时间8月23日凌晨4点，特朗普在社交媒体宣布“未来50天内，将对进口美国的家具完成重大调查为更多叠加关税铺路，具体税率尚未确定”。 过去一周，集运指数（欧线）弱势震荡，主力2510合约收盘于1309点，较上周五下跌64.6点；次主力2512合约收盘于1661.2点，较上周五下跌101.8点。 即期运费方面，9月第一周FAK均值位于2270美元/FEU附近，对比8月初（31周）运费峰值的3370美元/FEU，共计回落1100美元/FEU，平均每周回落220美元/FEU。①Gemini联盟9月第一周均值2170美元/FEU。②OA联盟9月第一周均值2330美元/FEU，线下辅以集量优惠收货。③PA联盟9月第一周均值2240美元/FEU，线下辅以集量优惠进行收货。④MSC8月26日起降250至2340美元/FEU，SPOT价格报2140美元/FEU（计入SCFIS指数）。 基本面方面，在供给端，过去一周，8月运力从31.4小幅上修至31.8万TEU/周，主要变化在于35周Gemini联盟AE5/NE4航线新增Mogens Maersk（19,076 TEU），该航线挂靠青岛和盐田，对华东地区的揽货基本无影响。9月待定数量减少1艘至1艘、空班维持6艘不变，周均运力从29.4小幅上修至29.7万TEU/周。整体来看，9月运力环比8月运力的跌幅约为6.8%，仍显著低于2024年同期的运力跌幅（2024年9月环比8月下滑14%）。周度级别来看，9月第2周PA联盟和OA联盟缩仓力度较大（4艘空班），同时MSC存在1艘待定航次，对应的运费中枢跌幅存放缓预期。10月待定数量维持6艘不变，空班维持4艘不变。不考虑待定航次情形下，周均运力29.1万TEU/周。目前该数值参考意义较为有限，观察后续船司10月空班力度。在需求端，月底船司揽货情况存差异，马士基由于35周降价幅度较大且降价时间较早，收货结果好于公司目标；中远长协客户存在一定下滑，月底部分航次揽货压力明显上升。 从供需格局来看，8月下旬市场整体装载率接近95成，考虑到市场整体装载率仍在警戒线以上（仍然大于9成），且当前fak水平下船司利润水平仍然可观，故船司暂无加大空班力度的行为。9月运费下跌趋势不变，考虑到运力分布情况，主观上我们倾向于9月第二周运费跌幅存放缓预期，但下半月运力环比增加叠加船司需提前为国庆假期囤货，运费下行压力仍较大。短期来看，由于现货价格的如期回落，期货价格震荡下行，2510合约上周最低达到1303点，贴水幅度从此前的22%降至18%。预计短期现货市场仍偏弱运行；中期来看，若装载率进一步下跌、同时FAK运费逐渐逼近船司现金流成本线1300-1600美元/FEU，部分船司或加大停航力度，届时运费进一步下行空间或比较有限。当前2510盘面1300点附近，已计价现货运费将跌至1850美元/FEU附近。 回顾去年盘面走势，2024年的欧线加权指数在9月10日止跌，9月下旬短暂炒作过美西港口罢工事件，但国庆节期间罢工事件得到解决，节后第一个交易日盘面回吐“罢工”溢价，但第二个交易日开始交易船司宣涨——头部船司马士基在10月10日发布宣涨涵，宣涨价格为4500美元/FEU，11月4日起生效（彼时FAK为2800美元/FEU），11月上旬实际落地在4000美元/FEU附近。此后，船司在11月下旬、12月上旬、12月下旬依次宣涨。从落地情况来看，11月下旬运价环比11月上旬基本走平，12月上旬运价较11月下旬进一步抬升，12月下旬运价小幅回落，运价峰值出现在12月第一周。2026年春节较2025年春节晚半个月左右（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），前一年的12合约较10合约仍有一定程度升水，但02合约不一定是弱势合约（不一定贴水12合约）。 策略上，2510空单逢低止盈。对于2512和2602合约而言，单边估值我们倾向于观望，未来1-2周关注12-04正套入场机会。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。