周度评估及策略推荐
- 宏观利多：反内卷政策构成重要宏观利多，当前环境和商品价格与2016年类似，2016年商品上涨品种和幅度可观。
- 中期看多：胶价跌幅巨大，抑制供应，目前筑底阶段，宜择机翻多。
- 短期风险：胶价短期上涨较大，需防止冲高回落风险。
- 中期多空观点：中期胶价多比空好，短期可能上涨较多，需要震荡整理。
橡胶RU要点小结
- 需求：轮胎厂全钢开工率64.76%，全钢胎库存偏高，交易所+青岛74.63万吨。
- 供应：泰国开割，云南、海南开割，中期供应预期分歧较大，部分观点认为小幅波动，部分观点认为会增产，市场预期后续仍有小规模的收储计划。
- 市场逻辑：多头主要基于雨季引发的泰国供应扰动预期，下半年上涨多于下跌；空头主要基于需求平淡和美国加关税政策导致需求变差的预期。
- 短期关注：工业品整体涨跌气氛和国内需求政策驱动，关注下游累库进度。
- 中期关注：政策预期，泰国供应是否受到台风洪水影响。
- 交易策略：中期多比空好，关注多RU2601空RU2511，逐步平仓，波段操作。
产业链数据
- 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：丁二烯新增产能投产，供应预期上升，加工利润预期下降，四季度的检修季节产生价格向上的弹性空间。
- 丁二烯项目动态-山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯：山东裕龙岛炼化一体化项目于2024年9月25日开始陆续投产，项目核准总投资超千亿元，2025年还有22万吨丁二烯投产，共计44万吨丁二烯。
交易策略建议
- 期现市场：橡胶维系季节性，上半年容易跌；沪胶对20号胶升水；橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳；沪胶/原油比价趋于下行。
- 季节性分析：橡胶主力季节性、沪胶对20号胶升水、沪胶/原油季节性、胶原油季节性等均显示市场对宏观需求的类似预期。
- 成本端：泰国成本30-35泰铢，中国海南成本13500元人民币，中国云南成本12500-13000元人民币。
- 需求端：轮胎厂开工率无特殊值，货车商用车景气度低位缓慢转好，出口胎景气度高。
- 供应端：供应基本正常，中国橡胶产量数据正常。
- 橡胶产量：2025年6月，橡胶产量911.5千吨，同比-3.44%，环比5.66%；泰国产量392.6千吨，同比-4.01%，环比44.23%；印尼产量176.2千吨，同比3.04%，环比-12.03%；马来产量21千吨，同比-29.53%，环比-6.67%；越南产量80千吨，同比-24.95%，环比6.67%。
- 橡胶出口：2025年6月，橡胶出口678.4千吨，同比-3.02%，环比-12.87%；泰国出口282千吨，同比5.34%，环比-21.88%；印尼出口147千吨，同比13.60%，环比-3.03%；马来出口90.6千吨，同比7.47%，环比-3.21%；越南出口89.6千吨，同比-36.72%，环比-4.38%。
- 橡胶消费：2025年6月，橡胶消费948.7千吨，同比3.31%，环比-0.62%；中国消费量619.5千吨，同比3.80%，环比0.45%。
研究结论
- 中期多空观点：中期胶价多比空好，短期可能上涨较多，需要震荡整理。
- 交易策略：关注多RU2601空RU2511，逐步平仓，波段操作。
- 市场关注：政策预期、泰国供应、下游累库进度。
