尿素2508合约交割简析

海证期货研究所2025年8月19日 ➢交割信息总结： 自上市至今，尿素08合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素08合约历次交割多以盘面贴水为主。根据郑商所公布信息显示，本次UR2508合约的交割结算价为1725元/吨，河南现货升水15元/吨，河北现货升水15元/吨。相较历史同合约来说基差处于合理区间波动。根据郑商所公布信息显示，本次UR2508交割配对约891手，名义交割量约17820吨，交割量环比2507合约减少约419手，与去年08合约交割量相比增加394手。 ➢仓 单 及席 位 分 布 概 述 ： 从可供交割仓单量统计来看，今年8月尿素仓单量稳步上扬且明显高于历史同期仓单表现。据郑商所公布显示，截止8月最后交易日尿素仓单量约3823张，环比上月仓单量增加1193张，同比去年同期增加2370张。近两个月仓单量逐步攀升，企业抛盘压力渐显一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。从最后交易日的仓单分布来看，仓单主要分布在云图控股、四川农资以及中农控股等厂库，其中云图控股仓单占比最高，约为29%。从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区分散，其中四川地区仓单量较大，占比约30%，仓单量相对较高，河北、河南以及辽宁地区仓单次之。从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，约占总仓单的88%。从尿素会员席位分布来看，卖方会员席位分布在9家席位，其中长江期货席位占比最高，约37.6%，其次一德期货席位紧随其后，占比约33.7%，中原期货席位占比约11.3%，其他席位占比相对较低。买方会员席位也分布在9家席位，其一德期货席位占比最大，约33.7%，浙商期货、兴业期货席位紧随其后，分别占比约16.3%、15.3%左右，其他席位占比不高。 ➢后期评估： 从不同合约价差走势表现来看，无论UR2508&2509价差还是UR2509&2601价差，其波动弹性较往年均有所下降，弱现实对于近月端的冲击以及乐观预期对于远月提振促使套利空间和机会则更多倾向于反套逻辑为主。 而对于后续UR2601&2605价差而言，现阶段出口消息扰动对于近月形成较强情绪助推，预估短期价差或偏强震荡运行的概率更大。 尿素08合约的历史基差情况汇总 ➢自上市至今，尿素08合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素08合约历次交割多以盘面贴水为主。从尿素近两年各合约的数据统计情况来看，期现货价格均呈现不同程度回落，部分显示了尿素市场趋于宽松格局后的价格疲软现状。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2508合约的交割结算价为1725元/吨，河南现货升水15元/吨，河北现货升水15元/吨。相较历史同合约来说基差处于合理区间波动。 ➢虽近期印标以及出口方面扰动依然反复扰动市场情绪，但目前对于缓解国内尿素压力的实际作用相对有限。后续新增产能释放压力下，今年尿素产业格局依然处在趋于宽松的局面，盘面交割也成为有效工具之一。 ➢根据交易所交割数据来看，尿素今年交割量远高于历史同期，这也侧面反映了目前尿素市场抛压较大。 ➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，主力合约交割量大且稳，大多数交割量达到1000手以上。但是对于非主力合约来说，交割量则相对偏低。尿素08合约历史交割量一直偏低，本次2508合约交割量虽大幅增加，但交割绝对量相较其他合约来说依然偏低。 ➢纵观近几年交割变化不难发现，今年各合约交割量均不同程度的高于历史同期，整体交割增量明显也部分反映出市场销货压力。 4资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从季度交割量统计对比来看，尿素产业库存较大，企业销货压力凸显，一季度、二季度交割量大幅拉涨并远超历史同期表现。根据交易所数据统计，今年一季度尿素交割总量约8266手，二季度尿素交割量约5144手，同比历史同期涨幅较大。下半年随着需求旺季逐步褪去，后续尿素供需压力或进一步凸显，预估下半年交割量有望进一步增加。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2508交割配对约891手，名义交割量约17820吨，交割量环比2507合约减少约419手，与去年08合约交割量相比增加394手。 ➢对比历史同期表现来看，08合约交割量不断创新高，今年UR2508合约交割量明显增加。 ➢从可供交割仓单量统计来看，今年8月尿素仓单量稳步上扬且明显高于历史同期仓单表现。据郑商所公布显示，截止8月最后交易日尿素仓单量约3823张，环比上月仓单量增加1193张，同比去年同期增加2370张。 ➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，近两个月仓单量逐步攀升，企业抛盘压力渐显一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。 ➢今年可供交割仓单整体较高也与尿素今年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等因素息息相关，在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力较大。 ➢从最后交易日的仓单分布来看，仓单主要分布在云图控股、四川农资以及中农控股等厂库，其中云图控股仓单占比最高，约为29%。 ➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区分散，其中四川地区仓单量较大，占比约30%，仓单量相对较高，河北、河南以及辽宁地区仓单次之，其他地区占比较少。 ➢从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，约占总仓单的88%。 ➢从尿素会员席位分布来看，本次2508合约交割涉及的卖方会员、买方会员较为均衡，基本都分布在9家席位。 ➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在9家席位，其中长江期货席位占比最高，约37.6%，其次一德期货席位紧随其后，占比约33.7%，中原期货席位占比约11.3%，其他席位占比相对较低。 ➢买方会员席位也分布在9家席位，其一德期货席位占比最大，约33.7%，浙商期货、兴业期货席位紧随其后，分别占比约16.3%、15.3%左右，其他席位占比不高。 ➢通过观测河南地区尿素08合约基差季节性表现可以看到，今年该基差整体表现弱于去年同期且基本处于升水状态，基差整体波动弹性较为有限。 ➢我们估算尿素一个月的交割固定成本大致在30-50元/吨不等，该合约期现无风险套利机会有限，产业客户可根据自身情况在盘面保值存在合理空间的情况下参与交割。 9➢从中长期来看，今年尿素市场延续宽松格局，价差波动弹性下降后企业参与交割意愿或有所增加。 ➢从UR2508&2509价差走势来看基本呈现震荡回落，价差波动弹性相对偏低。8月从时间点来看已经处于农需需求已经褪去，仅复合肥季节性增量负荷支撑，整体下游需求缩量明显也一定程度上弱化产业中游的原料采购意愿。 ➢对于UR2509&2601价差来说依然延续弱势运行。宏观情绪回温以及出口可能出现乐观预期对远月形成较强支撑，而近月仍将面临供需弱现实带来的去库压力，该价差延续反套运行。随着时间推进，该价差进一步反套的可操作时间及空间已较为有限，建议离场观望。 ➢从不同合约价差走势表现来看，无论UR2508&2509价差还是UR2509&2601价差，其波动弹性较往年均有所下降，弱现实对于近月端的冲击以及乐观预期对于远月提振促使套利空间和机会则更多倾向于反套逻辑为主。 10资料来源：钢联、Wind、海证期货研究所➢对于后续UR2601&2605价差而言，现阶段出口消息扰动对于近月形成较强情绪助推，短期价差或偏强震荡为主。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!