尿素2504合约交割简析

海证期货研究所2025年4月18日 ➢交割信息总结： 本次UR2504合约的交割结算价为1851元/吨，河南现货升水49元/吨，河北现货升水39元/吨。相较历史同合约来说交割结算价历史偏低，也部分显示了今年市场整体宽松疲软的局面。 本次UR2504交割配对约1167手，名义交割量约23340吨，交割量环比2503合约减少约2148手，与去年04合约交割量相比增加810手。今年UR2504合约交割量再创新高。对比历史同期表现来看，近两年交割量呈现明显攀升。 ➢仓 单 及席 位 分 布 概 述 ： 从可供交割仓单量统计来看，近两年仓单增量尤为亮眼，04合约仓单量环比上月继续回落，但却远超历史同期仓单表现。今年可供交割仓单整体较高也与尿素今年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等息息相关。出口受限、新增产能陆续释放以及抛储等因素对于产业结构形成冲击。虽目前正值上半年需求旺季，但在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力渐增。 从最后交易日的仓单分布来看，UR2504合约仓单主要分布于云图控股、安徽中能以及中农控股等厂库，其中云图控股占比约36%。从省份分布情况来看，本次河北、山东地区仓单量较大，分别占比约29%、22%。从仓库、厂库分布来看，本次厂库仓单占比相对较高，约占总仓单的88%。 从尿素会员席位分布来看，本次卖方会员席位分布在7家席位，其中国泰君安席位占比最高，约30.93%，其次紫金天风席位紧随其后，占比约20.22%，冠通期货席位和中信期货席位紧随其后，其他席位占比相对较弱。买方会员席位分布在6家席位，其中国泰君安席位占比最大，约31.88%，国投期货席位、物产中大席位占比次之，占比均在25.71%，其他席位占比较低。 ➢后期评估： 从UR2504&2505价差走势来看，因04合约市场参与度较低使得该组价差波动弹性相对偏低，参与机会相对有限。而UR2505&2509价差本月震荡回落。下游工农业需求前置导致近期需求支撑不足，产业库存再度累积使得尿素供需转弱，宏观环境波动亦对于近月形成一定冲击致使该价差逐步收窄。 2对于UR2509&2501价差来说，目前主力已逐步移仓至09合约，我们认为短期该价差或震荡运行概率较大，后续需进一步关注产业库存消化情况。随着夏季肥需求释放，产业库存压力或能有效缓解，或一定程度有利于该价差走扩，反之价差或延续窄幅震荡为主。 尿素04合约的历史基差情况汇总 ➢自上市至今，尿素04合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素04合约历次交割多以盘面贴水为主。从尿素历史各合约的数据统计情况来看，除2404合约基差较高外，其余时间该合约基差表现相对平稳。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2504合约的交割结算价为1851元/吨，河南现货升水49元/吨，河北现货升水39元/吨。相较历史同合约来说交割结算价历史偏低，也部分显示了今年市场整体宽松疲软的局面。 ➢对比历史同期UR04合约基差表现可以发现，本次UR2504合约基差基本处于合理区间波动。今年春节后下游农需前置释放使得现阶段需求支撑弱化明显，现货价格亦不断下调，加之宏观情绪以及出口等多方面因素共振，产业累库风险渐显，现货及盘面均呈现弱势形态，基差波动相对有限。 ➢受制于今年供需宽松格局影响，尿素今年交割量大幅增加，即使04合约这样的冷月合约交割量亦环比出现较大增量。这也侧面反映了目前尿素市场抛压较大。 ➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，主力合约交割量大且稳，大多数交割量达到1000手以上。而对于非主力合约交割量，04合约历史交割量普遍较低，市场资金参与积极性偏低，但今年交割量也出现明显上涨。 ➢从季度交割量统计对比来看，尿素产业库存较大，企业销货压力凸显，一季度交割量大幅拉涨并远超历史同期表现。根据交易所数据统计，今年一季度尿素交割总量约8266手。4月份交割量虽弱于主力合约交割量，但该次交割量也是大幅更加，预估二季度尿素交割量或将进一步攀升。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2504交割配对约1167手，名义交割量约23340吨，交割量环比2503合约减少约2148手，与去年04合约交割量相比增加810手。 ➢今年UR2504合约交割量再创新高。对比历史同期表现来看，近两年交割量呈现明显攀升。 ➢UR2504交割量增加一方面是盘面给出了一定的升水现货空间从而使得成本较低的企业获得参与保值有利时机，对于保值企业来说，今年市场宽松格局下，盘面销货意愿增加。产业客户在盘面价格保值存在合理空间的情况下积极参与交割，进而助推交割量逐步增加。 ➢从可供交割仓单量统计来看，近两年仓单增量尤为亮眼，04合约仓单量环比上月继续回落，但却远超历史同期仓单表现。据郑商所公布显示，截止4月最后交易日尿素仓单量约4552张，环比2503合约仓单量减少1134张，同比2404合约增加1928张，本次该合约仓单量创该合约的历史新高。 ➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，04合约仓单量激增，供给较为充裕背景下企业盘面抛货意愿亦有所增加。仓单的大量集中增加显示可供交割数量充足，如此高的仓单量对于市场多头来说，或一定程度弱化其持仓意愿，进而抑制正套价差空间。 ➢今年可供交割仓单整体较高也与尿素今年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等息息相关。出口受限、新增产能陆续释放以及抛储等因素对于产业结构形成冲击。虽目前正值上半年需求旺季，但在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力渐增。 ➢从最后交易日的仓单分布来看，UR2504合约仓单主要分布于云图控股、安徽中能以及中农控股等厂库，仓库、厂库均有涉及，但仓单主要集中在云图控股，占比约36%。 ➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区相对集中，其中河北、山东地区仓单量较大，分别占比约29%、22%，仓单量相对较高。 ➢从仓库、厂库分布来看，本次仓单均有涉列，其中厂库仓单占比相对较高，约占总仓单的88%。 ➢从尿素会员席位分布来看，本次2504合约交割涉及的买方会员席位分布更为集中。 ➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在7家席位，其中国泰君安席位占比最高，约30.93%，其次紫金天风席位紧随其后，占比约20.22%，冠通期货席位和中信期货席位紧随其后，其他席位占比相对较弱。 ➢买方会员席位分布在6家席位，其中国泰君安席位占比最大，约31.88%，国投期货席位、物产中大席位占比次之，占比均在25.71%，其他席位占比较低。 ➢通过观测河南地区尿素04合约基差季节性表现可以看到，今年该基差延续弱势，整体表现弱于去年同期且部分时段基差贴水明显。 10➢我们估算尿素一个月的交割固定成本大致在30-50元/吨不等，因此该合约存部分期现交割机会，有助于企业进行盘面保值。但由于04合约整体表现并不活跃，市场交割参与意愿受到一定影响。 ➢从UR2504&2505价差走势来看，因04合约市场参与度较低使得该组价差波动弹性相对偏低，参与机会相对有限。 ➢对于UR2505&2509价差来说，本月价差震荡回落，整体表现疲弱。下游工农业需求前置导致近期需求支撑不足，产业库存再度累积使得尿素供需转弱，宏观环境波动亦对于近月形成一定冲击致使该价差逐步收窄。 ➢对于UR2509&2501价差来说，目前主力已逐步移仓至09合约，我们认为短期该价差或震荡运行概率较大，后续需进一步关注产业库存消化情况。随着夏季肥需求释放，产业库存压力或能有效缓解，或一定程度有利于该价差走扩，反之价差或延续窄幅震荡为主。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!