尿素2512合约交割简析

➢交割信息总结： 自上市至今，尿素12合约已经历了6次交割，多以盘面贴水为主。从尿素近两年各合约的数据统计情况来看，期现货价格重心不断下移，部分显示了尿素市场趋于宽松格局后的价格疲软现状。根据郑商所公布信息显示，本次UR2512合约的交割结算价为1655元/吨，较往年继续下降，相较历史同合约来说本次基差整体偏低。虽下半年尿素释放出口配额以及商储采购部分缓解国内库存压力，但受制于出口总量相对有限、需求持续性不足以及新产能释放等因素影响，今年尿素产业格局依然处在趋于宽松的局面，盘面交割也成为有效工具之一。本次UR2512交割配对约2179手，名义交割量约43580吨，交割量环比2511合约减少约1771手，与去年12合约交割量相比增加1511手。交割量不断创新高一定程度显示目前尿素市场宽松局面。 ➢仓 单 及席 位 分 布 概 述 ： 从可供交割仓单量统计来看，今年尿素仓单量绝大多数月份远超历史同期仓单表现，增量凸显。据郑商所公布显示，截止12月最后交易日尿素仓单量约11296张，环比上月仓单量增加4113张，同比去年同期增加5140张。从最后交易日的仓单分布来看，仓单主要分布在云图控股、四川农资以及安徽中能等厂库，其中云图控股仓单占比最高，约为17%。从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区较为广泛，其中河北地区仓单量较大，占比约18.8%，仓单量相对较高，河南、安徽地区仓单次之，其他地区占比有限，此外本次合约云南地区出现仓单。从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，但厂库占比较2511合约有所下降。从尿素会员席位分布来看，卖方会员席位分布在11家席位，其国海良时席位占比最高，约25.93%，其次华泰期货与国元期货随后，占比约13.77%，西部期货占比约11.43%，其他席位占比在10%以下。买方会员席位分布在8家席位，其国泰君安席位占比最大，约26.20%，中信期货、东证期货席位紧随其后，分别占比约24.74%、22.95%，浙商期货席位占比约18.36%，其他席位占比相对偏低。整体来看，买方席位分布更为集中。 ➢后期评估： 2从UR2601&2605价差走势来看基本呈现反弹上扬，价差正套走势为主。临近年底随着储备需求逐步释放以及气头装置陆续检修使得短期产业库存压力得到适度缓解，进而对于近月形成部分支撑。阶段性供需改善令UR2601&2605价差有所走强。但鉴于需求释放持续性不足，预估后续该价差继续走强空间或有限。对于UR2603&2605价差而言，因05合约处于需求旺季而年尾行情或震荡调整，预估该价差短期波动弹性或有限，窄幅震荡调整的概率较大，后续随着需求旺季逐步启动，预估该价差或以反套运行为主。 ➢自上市至今，尿素12合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素12合约历次交割多以盘面贴水为主。从尿素近两年各合约的数据统计情况来看，期现货价格重心不断下移，部分显示了尿素市场趋于宽松格局后的价格疲软现状。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2512合约的交割结算价为1655元/吨，较往年继续下降，河南现货升水15元/吨，河北现货升水55元/吨。相较历史同合约来说本次基差整体偏低。 ➢虽下半年尿素释放出口配额以及商储采购部分缓解国内库存压力，但受制于出口总量相对有限、需求持续性不足以及新产能释放等因素影响，今年尿素产业格局依然处在趋于宽松的局面，盘面交割也成为有效工具之一。 ➢根据交易所交割数据来看，尿素今年交割量远高于历史同期，这也侧面反映了目前尿素市场抛压较大。 资料来源：郑商所、钢联、海证期货研究所 ➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，今年整体交割量远高于往年同期，且非主力合约交割量亦大幅增长，今年各合约交割量持续攀升也部分反映出今年尿素市场宽松、销货压力较大。 ➢从季度交割量统计对比来看，根据交易所数据统计，今年一季度尿素交割总量约8266手，环比去年同期增加5784手；二季度尿素交割量约5144手，环比去年提升3634手；三季度尿素交割量合计约6475手，环比去年增加4694手。四季度尿素交割量约7773手，环比去年同期增加4808手。由上图不难发现，今年交割增量凸显，价格运行中枢亦承压下移。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2512交割配对约2179手，名义交割量约43580吨，交割量环比2511合约减少约1771手，与去年12合约交割量相比增加1511手。 ➢对比历史同期表现来看，12合约交割量不断创新高，今年UR2512合约交割量大幅飙涨一定程度显示目前尿素市场宽松局面。 ➢从可供交割仓单量统计来看，今年截止到目前尿素仓单量绝大多数月份远超历史同期仓单表现，增量凸显。从上图可以看到，四季度尿素仓单绝对量压力较大，仓单量持续攀升。据郑商所公布显示，截止12月最后交易日尿素仓单量约11296张，环比上月仓单量增加4113张，同比去年同期增加5140张。 ➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，四季度仓单压力依然较大，企业抛盘压力大增一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。 ➢今年可供交割仓单整体较高也与尿素今年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等因素息息相关，在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力较大。 ➢从最后交易日的仓单分布来看，仓单主要分布在云图控股、四川农资以及安徽中能等厂库，其中云图控股仓单占比最高，约为17%。 ➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区较为广泛，其中河北地区仓单量较大，占比约18.8%，仓单量相对较高，河南、安徽地区仓单次之，其他地区占比有限，此外本次合约云南地区出现仓单。 ➢从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，约占总仓单的79%，厂库占比较2511合约有所下降。 ➢从尿素会员席位分布来看，本次2512合约交割涉及的卖方会员相对较多。 ➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在11家席位，其国海良时席位占比最高，约25.93%，其次华泰期货与国元期货随后，占比约13.77%，西部期货占比约11.43%，其他席位占比在10%以下。 ➢买方会员席位分布在8家席位，其国泰君安席位占比最大，约26.20%，中信期货、东证期货席位紧随其后，分别占比约24.74%、22.95%，浙商期货席位占比约18.36%，其他席位占比相对偏低。 ➢整体来看，买方席位分布更为集中。 ➢通过观测河北地区尿素12合约基差季节性表现可以看到，今年该基差整体表现依旧弱于去年同期且基差整体波动弹性相对偏低。 ➢我们估算尿素一个月的交割固定成本大致在30-50元/吨不等，该合约期现无风险套利机会不多，产业客户可根据自身情况在盘面保值存在合理空间的情况下参与交割。 9➢从中长期来看，今年尿素市场延续宽松格局，价差波动弹性下降后企业参与交割意愿或有所增加。 ➢从UR2601&2605价差走势来看基本呈现反弹上扬，价差正套走势为主。临近年底随着储备需求逐步释放以及气头装置陆续检修使得短期产业库存压力得到适度缓解，进而对于近月形成部分支撑。阶段性供需改善令UR2601&2605价差有所走强。但鉴于需求释放持续性不足，预估后续该价差继续走强空间或有限。 ➢对于UR2603&2605价差而言，因05合约处于需求旺季而年尾行情或震荡调整，预估该价差短期波动弹性或有限，窄幅震荡调整的概率较大，后续随着需求旺季逐步启动，预估该价差或以反套运行为主。 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!