基本面观点
- 走势：2025年以来伦金和沪金指数分别上涨27.24%和25.23%，上周伦金上涨0.11%，沪金下跌0.31%，处于持续震荡区间。
- 通胀：美国CPI在2022年6月达到峰值9.1%后温和下行，但2024年2月以来首次反弹，7月CPI同比升2.7%，核心CPI同比升3.0%，核心PCE同比升2.8%，通胀保持稳定但核心通胀回升。
- 利率：美国国债利率在2023年10月至2024年1月震荡下行，2024年2月以来反弹后高位震荡回落，临近24年低点宽幅震荡。
- 供需：2024年全球黄金供需宽松程度减少，主要因投资需求增加；国内黄金供应小幅增加，需求回升，投资需求明显，央行购金保持1000吨以上，国内供需仍紧平衡，金条金币需求明显增加。2025年上半年投资需求预计大幅增加。
- 美国经济：7月美国新增就业7.3万人，创九个月新低，非农就业数据大幅弱于预期；失业率保持4.2%，时薪增速基本持平。
策略观点与展望
- 展望：黄金主力合约继续震荡回落寻底，仍处于数月震荡区间，关注下轨支撑。下半年央行购金、ETF投资和美元疲软将提供支撑，美联储6月议息会议调高通胀预期和失业率，调低经济增长预期，预计9月再次降息，四季度黄金或继续上攻。长期利好逻辑不变，包括美元走弱和全球政治经济不稳带来的央行购金。
- 操作建议：黄金多单持有观察，择机加仓；期权观望。
- 风险因素：美联储加息、美国通胀持续下行、美国财政赤字率下行。
关键数据
- 美国CPI：7月同比升2.7%，核心CPI同比升3.0%，核心PCE同比升2.8%。
- 美国就业：7月新增就业7.3万人，失业率4.2%，时薪增长0.3%。
- 黄金ETF：截至8月15日，上周减持10.28吨，2025年黄金持有量增持141.4471吨。
- 央行购金：2025年二季度全球央行购金166.46吨，一季度248.57吨；中国央行2024年以来购金44.16吨，2023年购金224.88吨。
研究结论
黄金短期处于震荡区间，关注下轨支撑，长期利好逻辑不变，下半年有望受益于央行购金、ETF投资和美元疲软，美联储降息预期提升或推动金价上攻。操作上建议多单持有观察，期权观望。
