产品高端化，汽车及AI快速成长

产品高端化，汽车及AI快速成长 小米集团2025Q2收入和利润创历史新高。2025Q2小米集团录得总收入1160亿元，同比增长30.5%，创历史新高。本季，小米主业（手机x AIOT）收入为947亿元，同增14.8%；汽车和AI创新业务收入213亿元。本季集团经调整净利润为108亿元，同比增长75.4%，创历史新高。 买入（维持） 手机：全球份额持续扩张，高端化持续取得成效。2025Q2小米手机收入455亿元，毛利率11.5%。本季小米手机全球出货量达4240万台，同比增长0.6%。根据Canalys，小米手机本季全球份额达14.7%。在大陆市场，小米手机在4000-5000元价格带市占率第一，达24.7%；在5000-6000元价格带市占率达15.4%。 IoT：大家电高增，多品类全球份额领先。2025Q2小米IoT收入387亿元，创历史新高，同比增长44.7%；毛利率22.5%，同比提升2.8pct。本季度小米的大家电品类表现出众，同比增长达66.2%，收入创历史新高。同时，根据Canalys，小米的可穿戴腕带本季出货量全球第一，TWS耳机出货量全球第二。 汽车：毛利率上行，YU7开售即爆款。2025Q2小米汽车及AI创新业务收入213亿元，其中汽车业务收入约206亿元。本季汽车及AI创新业务毛利率提至26.4%，我们认为这或归功于SU7 Ultra带来的产品结构升级、以及平台起量的规模效应。此外，2025年6月，小米发布首款SUV车型YU7。YU7开售18小时，锁单即突破24万台，展现了强劲的产品力。 作者 AI：持续迭代AI模型。2025年5月，小米正式发布多模态大模型XiaomiMiMo-VL-7B，以7B参数在多模态推理任务中于多个竞赛中取得领先表现。2025年7月，小米大模型有10篇最新研究成果入选ACL 2025，涵盖端侧高效推理、GUI智能体、大模型基础结构创新等多个关键领域。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 相关研究 重申“买入”评级。我们预计2025-2027年：1）公司收入为4840/6361/7674亿元，yoy+32%/+31%/+21%。2）经调整净利为428/613/797亿元。基于消费电子主业20x 2026e P/E、汽车2x 2026e P/S、我们给予小米集团合理目标价62.4港元，重申“买入”评级。我们看好小米集团的产品高端化、技术硬核化，持续推荐。 1、《小米集团-W（01810.HK）：竞争常在，创新不停》2025-08-102、《小米集团-W（01810.HK）：持续成长，持续创新》2025-06-023、《小米集团-W（01810.HK）：持续推进高端化国际化》2025-05-02 风险提示：手机竞争超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com