中报点评：汽车与AI服务器市场加速发展，多品类MOSFET产品快速放量

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——新洁能(605111)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(上调) 发布日期：2024年08月16日 事件：近日公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收8.73亿元，同比+15.16%；归母净利润2.18亿元，同比+47.45%；扣非归母净利润2.14亿元，同比+55.21%。2024年第二季度单季度实现营收5.02亿元，同比+30.40%，环比+35.01%；归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比+17.50%；扣非归母净利润1.31亿元，同比+75.96%，环比+56.33%。 投资要点： 24Q2公司业绩强劲复苏，毛利率持续改善。2024年春节以来，下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况，公司积极优化产品结构、市场结构和客户结构，并及时响应客户需求变化，进而推动公司24Q2营收及归母净利润同比和环比高速增长，以及毛利率的持续改善。公司24Q2毛利率为36.53%，同比提升6.85%，环比提升1.77%，连续四个季度实现环比改善；24Q2净利率为23.34%，同比提升2.16%，环比下降3.26%。24H1公司研发投入为4046.81万元，占营业收入的比例为4.63%。 下游结构及客户结构持续优化,汽车与AI服务器市场加速发展。在下游应用领域方面，2024年上半年工业自动化营收占比42%，泛消费类占比18%，光伏储能占比14%，汽车电子占比13%，AI算力及通信占比9%，智能短距离交通占比4%。24H1公司积极探索新的下游应用领域，在新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入，推动和客户的战略合作，以获取更大的市场份额提升。在汽车市场，24H1公司同比增长供应产品数量超5成，并有多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块；公司进一步扩大与比亚迪的合作规模，实现了更多车规产品的导入；公司的车规产品已大批量交付近100家Tier1厂商及终端车企，新增导入10余家汽车客户。在AI服务器市场，目前公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。在光伏储能市场，24H1实现了显著回暖,特别是在20KW以内混网和离网市场，由于非洲等地区供电不稳定因素影响，推动需求快速增长。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《新洁能(605111)中报点评：产品结构与客户结构不断优化，汽车电子市场拓展顺利》2023-09-22《新洁能(605111)年报点评：重点发力光伏储能和汽车市场，IGBT产品加速放量》2023-03-24 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 SGT-MOSFET及Trench-MOSFET产品快速放量，IGBT产品24H2有望恢复增长。在产品结构方面，2024年上半年，公司SGT-MOSFET产品营收占比从23H1的33.95%提升至41.44%， Trench-MOSFET产品营收占比从23H1的28.15%提升至29.30%，IGBT产品营收占比从23H1的24.07%下降到16.20%，SJ-MOSFET产品营收占比从23H1的12.48%下降到11.78%。24H1公司SGT-MOSFET产品实现营收3.60亿元，同比增长40.29%；目前公司的SGT-MOSFET产品部分品种已处于供不应求阶段，公司积极拓展新兴市场，尤其是AI算力服务器应用中，多款产品均为SGT系列，预计24H2SGT产品将继续放量。受益于工控、泛消费、汽车电子需求复苏，24H1公司Trench-MOSFET产品实现营收2.55亿，同比增长19.64%。24H1公司SJ-MOSFET产品实营收1.02亿元，同比增长8.49%；公司最新的第四代SJ-MOSFET产品系列型号齐全，已经开始批量交付，24H2将加大在家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广，有望推动公司SJ-MOSFET产品加速增长。24H1公司IGBT实现营收1.41亿元，同比减少22.64%；预计24H2光伏IGBT产品需求将进一步回暖，同时新品大电流IGBT单管上量，24H2公司IGBT销售有望实现环比增长。 盈利预测与投资建议。公司同时拥有SGT-MOSFET、 Trench-MOSFET、SJ-MOSFET、IGBT四大产品平台，并不断优化产品结构、市场结构及客户结构，汽车与AI服务器市场加速发展，SGT-MOSFET及Trench-MOSFET产品快速放量，IGBT产品24H2有望恢复增长，我们预计公司24-26年营收为18.78/22.74/27.32亿元，24-26年归母净利润为4.51/5.49/6.68亿元，对应的EPS为1.09/1.32/1.61元。考虑下游需求逐步复苏，公司在功率器件领域的综合竞争力，以及未来几年的成长性，上调至“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；新产品研发进展不及预期风险。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。