业绩持续增长，创新引领光伏激光设备，非光伏布局不断突破

核心观点与关键数据

帝尔激光发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入11.70亿元（同比增长29.20%），归母净利润3.27亿元（同比增长38.37%），毛利率47.64%（同比减少0.42pct），净利率27.92%（同比增加1.85pct）。第二季度营业收入6.09亿元（同比增长33.81%），归母净利润1.64亿元（同比增长61.91%），毛利率47.40%（同比下降0.08pct），净利率26.86%（同比增长4.66pct）。存货17.53亿元（同比下降11.45%），合同负债15.80亿元（同比下降17.09%）。

业务亮点

1. 光伏激光设备持续创新：

   • 太阳能电池激光加工设备收入占比98.79%。
   • TOPCon技术：激光选择性减薄（TCP）和激光隔离钝化（TCI）设备助力电池转换效率提升。
   • IBC技术：激光微刻蚀设备简化工艺流程，降低成本，促进背接触电池产业化。
   • 光伏组件设备：激光焊接技术提升焊接质量和稳定性，已实现中试订单。

2. 非光伏领域突破：

   • TGV激光微孔设备及AOI设备应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。
   • 开发PCB行业激光钻孔技术，拓展技术应用。

投资建议

维持“买入”评级。调整后预测2025-2027年营业收入分别为24.16/28.44/35.50亿元，归母净利润分别为6.54/8.78/11.56亿元，摊薄EPS为2.39/3.21/4.23元。当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为31/23/17倍。

风险提示

1. 光伏行业扩产不及预期。
2. 原材料供应不足。
3. 技术迭代风险。
4. 市场竞争加剧。
5. 存货减值及应收账款回收风险。
6. 市场空间测算误差。
7. 信息更新不及时。