业绩稳健增长，光伏激光设备竞争力凸显，封装设备不断突破

核心观点

• 业绩稳健增长：帝尔激光2024年实现营业收入20.14亿元，同比增长25.20%；归母净利润5.28亿元，同比增长14.40%。毛利率46.93%，净利率26.19%，受资产减值影响略有下降。
• 光伏业务优势：公司99.96%收入来自光伏行业，主要应用于TOPCon、IBC电池工艺及组件端激光设备，技术领先，持续获得大额订单。
• 半导体设备突破：公司积极拓展半导体领域，完成TGV设备面板级出货，实现晶圆级和面板级TGV封装激光技术全覆盖。
• 财务状况：2024年末存货17.58亿元，合同负债17.45亿元，受行业周期影响有所下滑。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入20.14亿元，同比增长25.20%；归母净利润5.28亿元，同比增长14.40%；毛利率46.93%，净利率26.19%。
• 2025年一季度：营业收入5.61亿元，同比增长24.55%；归母净利润1.63亿元，同比增长20.76%；毛利率47.90%，净利率29.07%。
• 财务预测：2025-2027年营业收入分别为24.15/28.40/35.46亿元，归母净利润6.35/8.38/11.10亿元，EPS分别为2.32/3.06/4.06元。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为25/19/14倍，公司作为光伏激光设备领军者，产品竞争力及创新力突出。
• 风险提示：光伏行业扩产不及预期、原材料供应不足、技术迭代风险、市场竞争加剧、存货减值及应收账款回收风险等。

财务指标

• 主要财务指标：2024年毛利率46.9%，ROE15.2%；预测2025-2027年毛利率47.1%-47.3%，ROE16.0%-20.1%。
• 估值：2025-2027年PE倍数分别为25/19/14倍，EV/EBITDA倍数18.95-10.79倍。