等待旺季启动 盘面支撑存在

等待旺季启动盘面支撑存在 螺纹钢 2025年8月24日 主要结论 螺纹钢：等待旺季启动盘面支撑存在 宏观面，白宫官员8月11日证实，美国总统特朗普已签署行政令，将中美贸易的关税休战期延长90天。此举暂缓了美国对中国商品加征高额关税的计划，为美国零售商应对年底关键假日购物季争取了时间。目前，美国对部分中国进口商品征收30%关税，中国对部分美国商品则征收10%关税。此次行政令首先避免了中美之间形成实时性贸易禁运，其次为美圣诞季采购提供时间窗口，综合来看，外部贸易摩擦冲击有所缓解，国内市场情绪得以提振。 国家统计局数据显示，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，维持边际改善趋势，成为CPI数据中一大亮点。但CPI同比增速仍处在历年同期低位，显示目前国内需求仍较为乏力。7月CPI、PPI同环比数据结构上略有改善，核心CPI同比增速较上月继续回升，但PPI同环比增速仍为负值，显示工业品价格压力仍存。金融数据表现来看，人民银行发布数据显示，7月政府债券净融资占比社融总量超过100%，是有数据统计以来首次，表明目前实体端融资规模收缩，社融主要依靠政府支出来支撑。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕116号分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：15219@guosen.com.cn 原料端，澳洲和非主流矿山发运下滑，巴西发运回升，总体来看，外矿到港量保持平稳。下游适当增库，铁矿石总库存累积。煤焦方面，国内供应缓慢恢复，蒙煤进口扰动结束，通关量回升至年内高位。需求方面，焦企利润尚可，开工稳中有升，钢厂保持开工积极性，铁水产量高位持稳。原料端阶段性供应压力缓解，库存增加，叠加月末限产约束影响，价格高位小幅回调。 产业面，当前钢厂利润尚可，保持开工动能，总体来看，钢材供应稳中有增，月末北方钢厂或有检修限产情况，预计钢材产量阶段性收缩，后伴随旺季来临，重新回升。需求方面，淡季需求表现出一定韧性，供需双增格局下库存仍保持累积。月末限产或将出现阶段性改善，等待旺季终端需求启动，盘面价格下方支撑存在。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、国内外宏观解读 1.1美中双方关税休战期即将到期 据彭博社报道，白宫官员8月11日证实，美国总统特朗普已签署行政令，将中美贸易的关税休战期延长90天。此举暂缓了美国对中国商品加征高额关税的计划，为美国零售商应对年底关键假日购物季争取了时间。 此前，美中双方设定的关税休战期即将到期。延长后，休战期将持续至11月中旬，使电子产品、服装、玩具等年底热销商品在秋季进口高峰时能继续享受较低关税。 新行政令维持了当前的关税水平，避免了税率大幅飙升可能引发的贸易波动。目前，美国对部分中国进口商品征收30%关税，中国对部分美国商品则征收10%关税。 此次行政令首先避免了中美之间形成实时性贸易禁运，其次为美圣诞季采购提供时间窗口，综合来看，外部贸易摩擦冲击有所缓解，国内市场情绪得以提振。 1.2国内价格压力持续存在 8月9日，国家统计局发布数据显示，2025年7月份核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄。7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，较上月0.1%小幅下降。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，维持边际改善趋势，成为CPI数据中一大亮点。但CPI同比增速仍处在历年同期低位，显示目前国内需求仍较为乏力。 国家统计局发布数据显示，2025年7月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，较上月持平，仍处在收缩区间。工业生产者购进价格同比下降4.5%。1—7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%，工业生产者购进价格下降3.2%。PPI延续低位，一方面是受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，另一方面显示目前工业品端供需失衡情况仍存，企业盈利状况堪忧，出厂价格压力继续。 综合来看，7月CPI、PPI同环比数据结构上略有改善，核心CPI同比增速较上月继续回升，但PPI同环比增速仍为负值，显示工业品价格压力仍存。 数据来源：WIND、国信期货 1.3政府债支撑社融增量，居民消费低迷 中国人民银行发布数据显示，7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。 M1-M2剪刀差收窄，体现资金活化程度提升，但房地产市场调整仍制约M1增速。 7月末，本外币贷款余额272.48万亿元，同比增长6.7%。月末人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%。前七个月人民币贷款增加12.87万亿元。分部门看，住户贷款增加6807亿元，其中，短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元；企（事）业单位贷款增加11.63万亿元，其中，短期贷款增加3.75万亿元，中长期贷款增加6.91万亿元，票据融资增加8247亿元；非银行业金融机构贷款增加2357亿元。 7月信贷总量收缩，结构分化。7月新增人民币贷款减少500亿元，同比少增3100亿元，创2005年以来单月最低值。结构上来看，居民贷款减少4893亿元，同比多减2793亿元，其中短期贷款减少3827亿元，中长期贷款减少1100亿元。居民消费意愿偏弱，房地产市场低迷及就业前景不确定性抑制信贷需求。企业短期贷款减少5500亿元，中长期贷款减少2600亿元，票据融资新增8711亿元。企业对长期投资较为谨慎，实体信贷需求偏弱。 2025年7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.21万亿元，同比下降23.2%；委托贷款余额为11.16万亿元，同比下降0.4%；信托贷款余额为4.46万亿元，同比增长5.9%；未贴现的银行承兑汇票余额为1.92万亿元，同比下降10.4%；企业债券余额为33.39万亿元，同比增长3.8%；政府债券余额为89.99万亿元，同比增长21.9%；非金融企业境内股票余额为11.94万亿元，同比增长3.2%。 社融新增1.16万亿元，同比多增3893亿元，主要得益于政府债券净融资（新增1.24万亿元，同比多增5559亿元）。政府债券净融资占比社融总量超过100%，是有数据统计以来首次，表明目前实体端融资规模收缩，社融主要依靠政府支出来支撑。 数据来源：WIND、国信期货 二、行情回顾 2025年8月，螺纹期货价格震荡下，重心下移。 产业面，淡季钢厂利润尚可，减产驱动不足，开工保持高位平稳。而需求方面，表观消费表现尚可，中旬开始出现回落，淡季特征渐显，供需矛盾累积，建材社会库存增加。此外，成本端供应逐步恢复，矛盾略有缓解，叠加下游限产打压，原料端价格走弱，成本支撑不足，螺纹期货运行重心下移。 图：螺纹钢期货主力日K线 数据来源：博易大师国信期货 三、供需分析 (一)原料供给 1、铁矿石 据海关总署统计数据显示，2025年7月，我国进口铁矿石10462.3万吨，环比减少132.5万吨、降幅1.3%；均价91.4美元/吨，环比下跌1.5美元/吨、跌幅1.6%。1-7月累计进口铁矿石69656.9万吨，同比减少1647.8万吨、降幅2.3％。 2025年6月，我国进口铁矿石10594.8万吨，环比增加781.7万吨、增幅8.0%；均价92.9美元/吨，环比下跌3.3美元/吨、跌幅3.4%。1-6月累计进口铁矿石59220.5万吨，同比减少1821.5万吨，降幅3.0%，降幅较上月收窄。澳洲和非主流矿山发运下滑，巴西发运回升，总体来看，外矿到港量保持平稳。 数据来源：WIND国信期货 截至8月22日，钢联调研45港口铁矿石库存1.38亿吨，月环比增加54.82万吨，钢联统计126家矿山企业铁精粉库存33.15万吨，月环比下降7.85万吨，247家样本钢厂铁矿石库存9065.47万吨，月环比增加180.25万吨。铁矿石总库存累积，港口库存以及钢厂库存均有增加。 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 从产能来看，焦化产能仍处于相对过剩状态。国家统计局数据显示，1-7月份，全国焦炭产量29168万吨，同比增长2.8%。7月份焦炭产量为4186万吨，同比增长0.5%，环比增长0.4%。 焦炭现货价格提涨落地，焦企利润情况好转，开工积极性增加。高频数据显示，焦企综合产能利用率低位回升。截至8月22日，钢联统计样本焦企产能利用率74.17%，周环比增加0.04%，月环比增加0.56%。焦炭供应环比回升。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 截至8月22日，钢联统计独立焦企全样本焦炭库存39.47万吨，周环比增加0.16万吨，月环比下降10.65万吨。焦炭供应稳中有升，下游真实需求高位，焦企库存持续去化，市场心态较好。临近月末，焦企焦炭库存出现小幅累积。钢联调研数据显示主要港口焦炭库存合计214.62万吨，周环比下降0.47万吨，月环比下降16.49万吨。焦炭价格上涨，贸易商集港积极性有所下滑，港口库存小幅回落。 当前钢厂高炉利润尚可，保持开工动能，对原料维持按需采购节奏，月末钢厂或有限产约束，对原料采购积极性有所下滑，厂内焦炭库存环比下降。截至8月22日，钢联数据显示调研247家钢厂焦炭库存609.59吨，周环比下降0.21万吨，月环比下降30.39万吨。钢厂焦炭库存可用天数10.76天，周环比下降0.07天，月环比下降0.69天。 图：焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 原料端，澳洲和非主流矿山发运下滑，巴西发运回升，总体来看，外矿到港量保持平稳。下游适当增库，铁矿石总库存累积。煤焦方面，国内供应缓慢恢复，蒙煤进口扰动结束，通关量回升至年内高位。需求方面，焦企利润尚可，开工稳中有升，钢厂保持开工积极性，铁水产量高位持稳。原料端阶段性供应压力缓解，库存增加，叠加月末限产约束影响，价格高位小幅回调。 (二)钢材及螺纹钢的供应 1、利润 原料下跌，钢厂保持合理利润，开工积极性存在，高炉开工高位窄幅波动。 数据来源：WIND国信期货 2、产量 国家统计局数据显示，2025年1-7月份，全国生铁产量50583万吨，同比下降1.3%。7月份生铁产量为7080万吨，同比下降1.4%，环比下降1.5%。1-7月份，全国粗钢产量59447万吨，同比下降3.1%。7月份粗钢产量为7966万吨，同比下降4.0%，环比下降4.2%。1-7月份，全国钢材产量86047万吨，同比增长5.1%。7月份钢材产量为12295万吨，同比增长6.4%，环比下降3.8%。粗钢产量同比明显下滑，生铁产量基本持稳有小幅回落。 数据来源：WIND国信期货 国家统计局数据显示，2025年7月份，中国钢筋产量为1518.2万吨，同比下降2.3%；1-7月累计产量为11338.7万吨，同比下降2.3%。7月份，中国中厚宽钢带产量为1841.4万吨，同比增长3.2%；1-7月累计产量为13243.5万吨，同比增长4.4%。7月份，中国线材（盘条）产量为1137.5万吨，同比下降1.9%；1-7月累计产量为7895.9万吨，同比下降0.1%。 分品种来看，由于需求导向分化，长材产量同比保持下降。板材下游需求表现较好，产量同比保持正增长。 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 根据上