聚酯周报：PTA意外停车，原料估值修复

2025/08/23 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：上周大幅反弹，11合约单周上涨278元，报6966元。现货端CFR中国上涨30美元，报857美元。现货折算基差下跌36元，截至8月22日为79元。11-1价差上升60元，截至8月22日为66元。 ◆供应端：上周中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%。装置方面，国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启。进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，负荷持续偏高。 ◆需求端：PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车。PTA八月检修增加，整体负荷下降，整体较7月偏低，近期意外检修增加，即使新装置投产，短期供应压力仍然偏小。 ◆库存：6月底社会库存413.8万吨，环比去库21万吨，根据平衡表7月延续去库，8月因PTA意外检修增加，预期小幅累库。 ◆估值成本端：上周PXN截至8月21日为269美元，同比上涨16美元；石脑油裂差上涨8美元，截至8月21日为88美元，原油走势震荡。芳烃调油方面，上周美国汽油裂差较弱，美韩芳烃价差偏弱，调油相对价值偏低。 ◆小结：上周PXN震荡反弹，主因PTA意外检修叠加聚酯及纺服终端好转，自下游向上释放估值空间。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，且终端和聚酯数据逐渐好转，上游估值空间释放。估值目前中性水平，终端和聚酯有望持续回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动，后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会。 周度总结——PTA ◆价格表现：上周大幅反弹，01合约单周上涨152元，报4868元。现货端华东价格上涨210元，报4870元。现货基差上涨35元，截至8月22日为22元。1-5价差上涨16元，截至8月22日为-22元。 ◆供应端：PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车。PTA八月检修增加，整体负荷下降，整体较7月偏低，近期意外检修增加，即使新装置投产，短期供应压力仍然偏小。 ◆需求端：上周聚酯负荷90%，环比上升0.6%，其中长丝负荷93.5%，环比上升0.9%；短纤负荷91.9%，环比上升0.8%；甁片负荷71.2%，环比上升0.3%。装置方面，局部装置负荷有所提升。涤纶方面，利润受原料涨价影响承压，但短期库存压力下降，终端逐渐进入旺季，预期负荷逐渐上升；甁片随着负荷下降至低位，库存有所改善，短期负荷企稳。终端方面，产成品库存回落，订单回升，加弹负荷79%，环比上升7%；织机负荷68%，环比上升5%；涤纱负荷63%，环比上升0.2%。纺服零售7月国内零售同比+1.8%，出口同比-6%。 ◆库存：截至8月15日，PTA整体社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨，库存有所回落。下游负荷逐渐上升，PTA八月检修量有所上升，且意外检修较多，即使新装置投产落地，短期仍以去库为主。 ◆利润端：上周现货加工费上涨51元，截至8月22日为249元/吨；盘面加工费上涨9元，截至8月22日为342元/吨。 ◆小结：上周PTA意外检修带动加工费大幅反弹，并且带动上游PXN修复，共振上涨。后续来看，供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望持续修复。需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，释放上游估值空间。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会。 周度总结——MEG ◆价格表现：上周走势震荡，01合约单周下跌15元，报4369元。现货端华东价格下跌23元，报4468元。基差上升7元，截至8月14日为82元。9-1价差下降5元，截至8月15日为-43元。 ◆供应端：上周EG负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%。合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负，陕西渭化检修；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启。整体上，后续检修装置逐渐减少，负荷将逐渐上升。到港方面，上周到港预报5.4万吨，环比下降8.7万吨，7月进口59万吨，环比有所下降。 ◆需求端：上周聚酯负荷90%，环比上升0.6%，其中长丝负荷93.5%，环比上升0.9%；短纤负荷91.9%，环比上升0.8%；甁片负荷71.2%，环比上升0.3%。装置方面，局部装置负荷有所提升。涤纶方面，利润受原料涨价影响承压，但短期库存压力下降，终端逐渐进入旺季，预期负荷逐渐上升；甁片随着负荷下降至低位，库存有所改善，短期负荷企稳。终端方面，产成品库存回落，订单回升，加弹负荷79%，环比上升7%；织机负荷68%，环比上升5%；涤纱负荷63%，环比上升0.2%。纺服零售7月国内零售同比+1.8%，出口同比-6%。 ◆库存：截至8月18日，港口库存54.7万吨，环比去库0.6万吨；下游工厂库存天数13.5天，环比下降0.3天。短期看，到港量上周偏低，出港量上升，港口预期去库。国内外检修季逐渐结束，短期到港量下降，库存维持低位，后续到港量上升后预计转为累库周期。 ◆估值成本端：石脑油制利润下降42元至-372元/吨，国内乙烯制利润上升21元至-574元/吨，煤制利润下降355至696元/吨。成本端乙烯830美元/吨，榆林坑口烟煤末价格630元/吨，成本煤炭及乙烯均反弹，目前整体估值仍然中性偏高。 ◆小结：产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期。估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：基差走弱、价差走强 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓持稳，成交周内放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：基差反弹，价差走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓低位上升、成交周内放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差上升，价差低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓、成交低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：2025年预期投产仅一套 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：装置负荷小幅上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：7月进口持稳 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：6月库存持续下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN小幅修复，短流程价差偏强，石脑油裂差震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯、MX估值偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油表现偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：海伦石化投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：负荷下降 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：库存维持低位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：正达凯投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：开工大幅上升，合成气制装置负荷历史高位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——进口7月小幅下滑，美国无进口量 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：港口本周小幅去库 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：到港预报较低，出库上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——成本：煤炭反弹，乙烯小幅上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资