业绩符合预期，内蒙新产能贡献显著

公司2025年中报显示，期内实现营业收入228.2亿元，同比上升35.0%；归母净利润57.2亿元，同比上升73.0%；扣非归母净利润55.8亿元，同比上升58.7%；EPS为0.7797元。公司拟每股派发现金红利0.28元（含税），占归母净利润的35.62%。

内蒙新产能贡献显著，业绩同比大幅增长。内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成并全面达产，上半年生产聚烯烃116.35万吨，占公司聚烯烃总产量的48.39%，对业绩贡献显著。公司烯烃产能已达到520万吨/年，位居国内煤制烯烃行业第一。2025H1，公司聚烯烃（含EVA）产量同比增长96.64%，焦炭产量基本持平；营业收入同比增长35.05%，扣非归母净利润同比增长58.67%。

在建项目进展顺利，储备项目积极推进。宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，进展顺利，计划2026年底建成投产。新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进，将为公司带来新的成长增量。

投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为1.57/1.89/2.01元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。