有色金属周报：降息预期提振+旺季需求回暖，看好商品价格表现

降息预期提振+旺季需求回暖，看好商品价格表现 2025年08月24日 推荐 维持评级 ➢本周（08/18-08/22）上证综指上涨3.49%，沪深300指数上涨4.18%，SW有色指数上涨1.33%，贵金属COMEX黄金+1.05%，COMEX白银+2.26%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+0.73%、+0.50%、+0.32%、+0.56%、-1.45%、+0.70%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.17%、+0.11%、-10.81%、+4.58%、-0.90%、+7.85%。 ➢工业金属：美联储降息预期上升，叠加旺季需求预期改善，工业金属价格有望上行。铜方面，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-41.15美元/吨，环比减少3.47美元/吨，精铜杆企业开工率上升至71.80%，环比上升1.20个百分点，需求整体较为平稳，下游以刚需采购为主。铝方面，供应端随着少量置换产能投产，产量微幅增长，需求侧部分企业已开始为后续旺季订单转好储备库存，订单转好预期增强。国内电解铝社会库存59.6万吨，周度去库1.1万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com ➢能源金属：钴原料进口供应继续减少，钴价或将迎来主升浪，锂供应扰动仍存，看好后市钴锂表现。锂方面，周内受资金面扰动影响碳酸锂价格回落，带动下游采购及点价积极性回升，市场成交再度放量，上游江西矿区复产进度尚不明确叠加传统消费旺季临近，碳酸锂现货价格连续大幅上行，预计碳酸锂市场短期仍维持偏强运行。钴方面，钴中间品原料短缺问题难改，7月进口数据环比继续显著下行，主流矿企维持挺价。钴盐端近期三元前驱企业订单好转，询价意愿走强，硫酸钴价格稳步上涨。伴随国内钴产业链库存持续消化，钴价预计继续走强。镍方面，供应端镍盐厂散单现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。需求端部分前驱厂原料库存较低，近日有补库需求，询价较为积极。预计备库需求或刺激镍盐价格继续上行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 分析师李挺执业证书：S0100523090006邮箱：liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20250817：供给扰动+降息预期，看好商品价格表现-2025/08/172.紫金黄金国际招股说明书拆解：紫气东来，金藏锋芒-2025/08/133.有色金属周报20250810：宏观因子共振，商品价格上涨动力强-2025/08/104.有色金属周报20250803：降息概率大增，工业金属+贵金属价格齐飞-2025/08/035.钴行业动态报告：原料进口大幅下降，钴价第二轮上涨启动-2025/08/02 ➢贵金属：美联储主席发言提振降息预期，央行购金持续，看好金价上行。周初美国劳工部公布的7月PPI数据超市场预期，市场对美联储的降息预期迅速降温；但周五美联储主席鲍威尔讲话又提振降息预期，刺激金价上行。我国央行于25年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，我们预计黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。➢风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................143.1贵金属................................................................................................................................................................................................143.2能源金属............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属........................................................................................................................................................................................224稀土价格..............................................................................................................................................................255风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28表格目录..................................................................................................................................................................29 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（08/18-08/22），宏观层面，7月美联储会议纪要显示，多数决策者认为通胀上行风险超过就业下行风险，降息预期有所降温，市场重点关注本周五全球央行年会。受此影响，周内美元小幅反弹对基本金属形成一定压制；国内方面，相关会议提出后续将采取有力措施巩固房地产市场，市场情绪偏向乐观。 基本面来看，供应端随着少量置换产能投产，产量微幅增长；成本方面，国内电解铝完全成本为16718元/吨，周环比小幅下降20元/吨，行业利润仍维持 在3960元/吨附近。需求端仍是市场后续关注的核心，周内铝价运行于20500元/吨附近时，下游企业补库量有所增长，部分企业已开始为后续旺季订单转好储备库存，但随着铝价反弹，终端发货量再度下滑，加工材企业现货采购量明显减少。总体而言，高铝价对淡季消费存在一定压制，但随着旺季逐渐临近，订单转好预期增强，周内铝锭入库压力下降，库存出现小幅下降至59.60万吨，沪铝Back结构小幅走强，支撑铝价再度反弹至20600元/吨上方。综合来看，短期内消费仅边际改善，铝锭库存存在再度累库压力，但当前库存总量不高，且安徽、江西等省份部分再生铝企业已收到税收返还政策终止通知，利废企业产能利用率存下滑风险，对原铝消费形成一定支撑。后续铝价需等待铝消费旺季兑现，SMM预计下周沪铝运行区间为20500-20800元/吨，伦铝运行区间为2540-2600美元/吨。 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 （2）利润 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：同花顺，百川资讯，民生证券研究院测算注：数据截至2025.08.22 （3）成本库存 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院；注：图中澳大利亚氧化铝FOB价格为右轴 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（08/18-08/22），宏观方面，美联储降息预期内部分歧明显，市场对9月政策路径摇摆不定。美国经济数据表现不一，通胀与就业错位，使美元波动加剧，铜价跟随震荡下行。整体看，海外利率与关税博弈、地缘政治进展与中国政策支撑交织。通