消费电子板块估值重塑可期
消费电子进入新品发布旺季，板块有望迎来估值重塑。Q3为消费电子传统旺季，各大终端将密集发布AI手机、AR眼镜等新品，板块进入量产高峰，产业链稼动率将迅速提升。
关税风险落地，市场情绪改善
2025年8月12日，中美发布《斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，美方承诺继续调整对中国商品加征关税的措施，继续暂停实施24%的对等关税90天。截至2025年8月21日，申万消费电子板块PE（TTM）为36.9倍，较2025年4月7日回升46.9%，相对全体A股的估值溢价率为71.2%。我们认为，关税引发的市场情绪已经反映到股价中，市场之前担心的短期风险点落地，有助于板块估值重塑。
苹果AI投资大幅增加，未来新品创新较大
- 苹果FY25Q3业绩大超预期：苹果FY25Q3创下营收新高，达到940.4亿美元，同比增长10%。iPhone、Mac和服务部门均实现了两位数增长。iPhone收入达445.8亿美元，同比增长13%；Mac收入为80.5亿美元，同比增长15%。服务业务收入274.2亿美元，同比+13%。
- 苹果AI投资大幅增加：苹果正在大幅增加AI方面的投资，并将其融入设备、平台及公司各个层面。今年苹果已收购约7家公司，并计划通过并购加速产品路线图。截至FY25Q3末，持有现金和可流通证券约1330亿美元。
- 苹果计划入局折叠机，新品有望迎来较大创新：苹果计划入局折叠屏手机，将拉动折叠机市场实现复苏。苹果已完成折叠屏iPhone的P1原型机制作，并已送往实验室进行初步性能和可靠性评估。苹果的专利显示，在柔性屏和铰链缝隙里填充聚合物工艺，配合“动态张力系统”，有望把折痕问题降到最低。
Meta AR眼镜发布在即，AI眼镜逐步迈向AR
- AI/AR眼镜新品密集发布，智能眼镜市场或迎来深刻变革：2025年上半年，全球智能眼镜市场同比增长高达110%，其中AI眼镜细分市场的年增长同比超过250%。AI智能眼镜出货量占总出货量78%，较去年同期增长32pcts。2025年是毫无疑问的“AR眼镜产品大年”。
- Meta凭借Ray-Ban系列产品持续领跑：Meta在其他厂商持续推出新品的上半年，依旧保持其在全球智能眼镜市场的领先地位，市场份额持续攀升至73%。Ray-BanMeta AI眼镜的出货量同比增长超过200%，推动北美、西欧和澳大利亚等该产品上市的地区引领全球智能眼镜的出货量增长。
- 中国AI智能眼镜市场表现活跃：小米AI眼镜成为全球智能眼镜市场的一匹黑马，一举成为了全球第四大畅销机型和AI眼镜品类第三大畅销产品。小米AI眼镜和阿里巴巴的夸克AI眼镜正积极探索基于眼镜的支付解决方案。
- Meta Connect 2025大会前瞻，Meta首款AR眼镜即将发布：Meta Connect 2025大会上有望发布至少4款智能眼镜，包括Meta Celeste、Ray-BanMeta第三代产品、Oakley Meta Sphaera等。
消费电子板块中长期成长逻辑依然稳固
AI创新产业趋势明确，端侧AI落地有望加速手机等终端换机周期，并将驱动对硬件的升级，看好板块修复弹性。国内供应链具备强研发能力、强工程师红利、基本面稳固消费电子板块龙头公司，有望深度受益于AI终端创新浪潮，我们看好其把握硬件升级带来的结构性增长机遇。
推荐标的
- 【AI手机&折叠屏】立讯精密、蓝思科技、东山精密、鹏鼎控股、比亚迪电子、舜宇光学、领益智造、奥海科技、精研科技等
- 【MRAR】水晶光电、歌尔股份、豪威集团、舜宇光学、康耐特光学等
- 消费类芯片：豪威集团、恒玄科技、乐鑫科技等
风险提示
- AI进展不及预期
- 研发进度不及预期
- 海外贸易摩擦影响
