消费电子进入新品发布旺季，板块估值重塑可期

消费电子进入新品发布旺季，板块估值重塑可期 消费电子进入新品发布旺季，板块有望迎来估值重塑。Q3为消费电子的传统旺季，各大终端将密集发布AI手机、AR眼镜等新品，板块进入量产高峰，产业链稼动率将迅速提升。2025年8月12日，中美发布《斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，继续暂停实施24%的对等关税90天。截至2025年8月21日，申万消费电子板块PE（（TTM）为36.9倍，较2025年4月7日回升46.9%，相对全体A股的估值溢价率为71.2%。我们认为，关税引发的市场情绪已经反映到股价中，市场之前担心的短期风险点落地，有助于板块估值重塑。 增持（维持） 苹果业绩大超预期，AI投资大幅增加。苹果FY25Q3创下营收新高，达到940.4亿美元，同比增长10%。分业务来看，iPhone、Mac和服务部门均实现了两位数增长，iPhone收入达445.8亿美元，同比增长13%；Mac收入为80.5亿美元，同比增长15%；分地区来看，苹果在大中华区收入为153.7亿美元，同比增长4%，实现反弹，全球所有地区市场也都实现了增长。苹果正大幅增加AI方面的投资，在2025年2月，苹果就表示将在未来四年内在美国投资5000亿美元，包括将在德州建造一家工厂，为其数据中心生产服务器，为Apple Intelligence应用程序提供支持；到2025年8月，苹果宣布将额外投资1000亿美元，至此苹果承诺的投资总额达到6000亿美元。截至2025年第三财季电话会，苹果于今年已收购约7家公司，并将继续通过并购加速产品路线图。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 苹果新品有望迎来较大创新，计划入局折叠屏手机。在今年6月的WWDC25上，苹果系统迎来全新液态玻璃设计，此外Apple Intelligence将向所有App开放权限，并在实时翻译、视觉智能等功能上实现升级。苹果秋季新品发布会召开在即，新品iPhone有望在摄像、散热、外观等方面迎来重大升级，苹果也计划入局折叠屏手机，根据苹果的折叠机专利，将配合“动态张力系统”与填充聚合物工艺，有望把折痕问题降到最低。 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 Meta首款AR眼镜发布在即，AI眼镜逐步迈向AR。Meta首款面向消费市场的AR眼镜Celeste有望于今年9月Meta Connect大会正式发布，其核心亮点之一是独特的单目全彩显示屏，采用Lcos+全彩反射光波导，位于右镜片右下角区域，可显示时间、天气、通知、导航翻译、照片预览及Meta AI文本回复。产品将采用反射光波导技术，区别于市面上广泛应用的表面浮雕衍射光波导方案，Meta实现了全彩色显示，Meta Celeste的光波导技术预期由以色列Lumus公司提供授权，制造环节则交由肖特工厂完成。 1、《电子：周观点：鸿海AI服务器业绩强劲，关注AI产业变革机遇》2025-08-162、《电子：AI需求全面爆发，看好先进封装产业链机遇》2025-08-113、《电子：周观点：AI需求爆发催化，网络连接侧预期持续上修》2025-08-10 消费电子板块中长期成长逻辑依然稳固，AI创新产业趋势明确，端侧AI落地有望加速手机等终端换机周期，并将驱动对硬件的升级，看好板块修复弹性。国内供应链具备强研发能力、强工程师红利、基本面稳固消费电子板块龙头公司，有望深度受益于AI终端创新浪潮，我们看好其把握硬件升级带来的结构性增长机遇。 推荐标的。相关标的见尾页。 风险提示：AI进展不及预期，研发进度不及预期，海外贸易摩擦影响。 内容目录 1、苹果AI投资大幅增加，未来新品创新较大...........................................................................................31.1苹果FY25Q3业绩大超预期，AI投资大幅增加...............................................................................31.2苹果计划入局折叠机，新品有望迎来较大创新................................................................................42、Meta AR眼镜发布在即，AI眼镜逐步迈向AR........................................................................................62.1 AI/AR眼镜新品密集发布，智能眼镜市场或迎来深刻变革................................................................62.2 Meta Connect 2025大会前瞻，Meta首款AR眼镜即将发布............................................................73、关税风险落地叠加新品创新赋能，消费电子板块有望迎来估值重塑........................................................124、相关标的.........................................................................................................................................14风险提示..............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：苹果FY25Q3业绩情况..............................................................................................................3图表2：苹果FY25Q3分业务业绩情况.....................................................................................................4图表3：苹果FY25Q3分地区业绩情况.....................................................................................................4图表4：2023-2026F全球折叠屏手机市场预测.........................................................................................5图表5：苹果在柔性屏和铰链缝隙里填充聚合物专利.................................................................................5图表6：2025年7月发布的部分折叠屏手机............................................................................................5图表7：全球智能眼镜出货量（按设备类型）...........................................................................................6图表8：全球智能眼镜市场关键厂商出货量份额.......................................................................................7图表9：25H1全球智能眼镜出货量份额（按地区）..................................................................................7图表10：Ray-Ban Meta系列演进路线图.................................................................................................8图表11：AR光学显示方案对比..............................................................................................................9图表12：XREAL One Pro产品图...........................................................................................................10图表13：哇哦Quark Glasses产品实拍图...............................................................................................10图表14：部分2025年下半年AI/AR眼镜新品.........................................................................................10图表15：苹果智能眼镜专利..................................................................................................................11图表16：2019.1-2025.8消费电子行业相对全体A股PE（TTM）估值情况（倍）.......................................12图表17：部分消费电子公司估值...........................................................................................................13 1、苹果AI投资大幅增加，未来新品创新较大 1.1苹果FY25Q3业绩大超预期，AI投资大幅增加 苹果FY25Q3营收超预期，创历年同期营收新高。苹果发布FY25Q3（（截至2025.6.28）业绩，营收实现940亿美元，同比+10%，超出同比低至中个位数增长的指引，创下历年同期营收新高，同时也是过去14个季度以来的最高同比增幅；实现净利润234亿美元，同比+9%；毛利率46.5%，接近指引区间上限（45.5%-46.5%），同比+0.2pct；每股收益为1.57美元，同比增加12%。苹果表示大约一个百分点的营收增长来自消费者因预期关税上调而提前购