每周高频跟踪：现货涨势收窄，二手房成交继续回暖

债券周报2025年08月23日 【债券周报】 现货涨势收窄，二手房成交继续回暖 ——每周高频跟踪20250823 8月第三周，开工率有所回暖，但工业品涨价范围有所收窄，淡季效应仍是主导。通胀方面，食品价格延续上涨，且涨幅基本持平前周。出口方面，集运价格跌幅扩大，港口运量环比回调。工业方面，煤炭价格继续上涨，但螺纹、铜、玻璃等现货价格回调，涨价范围收窄，“弱现实”主导下游定价。投资方面，水泥止跌回涨，部分地区限产之下主动推涨，后续涨价落实有待观察。地产方面，新房、二手房成交环比回暖，符合季节性节奏，但新房回升斜率不及同期，二手房则强于季节性。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 对于债市而言，基本面“弱现实”继续主导现货定价，但风险偏好上行的方向延续，“宽信用”政策保持发力，预期层面的扰动还在延续。当前权益平稳上涨，宏观信心有所提振，叠加前期部署的“宽信用”政策继续推进，且出口韧性还在延续，短期增量政策追加概率相对下降，8-10月或处于政策效果的观察期。但另一方面，当前“弱现实”的逻辑还在延续，下周将公布的8月制造业PMI或处于收缩区间，若三季度经济增速低偏于下半年目标增速，则需要关注年内落地增量政策组合的概率。 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0807-0821）：财政贴息政策落地，政策性工具有望推出》2025-08-22《【华创固收】存单周报（0811-0817）：供给有诉求，需求增量有限》2025-08-17《【华创固收】转债估值高位，后市如何配置？——可转债周报20250817》2025-08-17《【华创固收】债市对基本面脱敏意味着什么？——债券周报20250817》2025-08-17《【华创固收】关注调整中的结构性加仓机会——信用周报20250816》2025-08-16 通胀高频：食品价格涨幅基本持平。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.73%、+0.83%左右，持平前周。 进出口高频：集运价格加速回调。本周CCFI指数环比-1.6%，SCFI环比-3.1%，跌幅扩大。港口运量方面，8月11日-8月17日，港口完成集装箱、货物吞吐量环比分别-0.6%、-2.8%，前周分别+19.6%、+10.9%。月均来看，8月两者同比分别+8.7%、+2.6%。 工业高频：涨价范围收窄，供需基本面仍待修复 （1）动力煤：煤价涨幅继续上涨。多地高温天气，电煤消费旺季特征明显，沿海八省电厂日耗震荡运行。主产区降雨有所减少，但部分区域煤矿产运仍受限制，产能恢复空间有限，提振价格上涨。 （2）螺纹钢：钢价小幅下跌。现货价格环比-1.8%，前值+0.4%，主要钢材品种库存环比+2.6%，连续六周上升。近期螺纹钢产量回落，但需求依旧保持淡季特征，库存持续回升，供需维持弱平衡。 （3）铜：铜价高位震荡。本周铜价高位回调，据央视新闻，周五鲍威尔在全球央行年会上讲话暗示美联储可能降息，国内基本面淡季消费疲弱，铜价震荡。 投资相关：地产成交延续改善，二手房强于新房 1、水泥：水泥价格止跌回升。近期环保管控持续加码，长三角错峰停窑叠加成本推动，厂商推涨出厂价格。不过当前水泥需求恢复缓慢，后续涨价落实有待观察。 2、地产：（1）8月第三周，新房成交改善，但回升斜率弱于同期。上周五至本周四（8月15日-8月21日），30城新房成交面积环比+7.5%，但当周同比-16.7%，降幅扩大。（2）二手房成交回暖，且同比涨幅扩大。17城二手房成交面积环比+7.2%，同比+7.2%，涨幅超过前周，二手房成交回升斜率也高于季节性。 消费相关：8月中上旬汽车零售同比回正 1、汽车：8月1日-17日，乘用车零售环比+8%、同比+2%，较8月上旬有所改善。7月下旬第三批补贴资金下发各地，部分地区以旧换新重启，提振效应逐步显现。 2、原油：原油价格止跌回涨。俄乌停火的乐观情绪有所消退，周五鲍威尔释放偏鸽派信号令美元指数下跌、降息概率上升，提振原油价格上涨。 风险提示：“宽信用”效果有待验证。 目录 一、每周高频跟踪：现货涨势收窄，二手房成交继续回暖.........................................4 （一）通胀相关：食品价格涨幅基本持平.....................................................................5（二）进出口相关：集运价格加速回调.........................................................................5（三）工业相关：涨价范围收窄，供需基本面仍待修复.............................................6（四）投资相关：地产成交延续改善，二手房强于新房.............................................7（五）消费：8月中上旬汽车零售同比回正...................................................................7 二、风险提示.....................................................................................................................8 图表目录 图表1 8月第三周（8月16日-8月22日）高频数据一览表..............................................4图表2猪肉价格跌幅收窄（周度环比）...............................................................................5图表3蔬菜价格延续偏强（周度环比）...............................................................................5图表4 BDI环比下跌（%）....................................................................................................5图表5港口吞吐量环比小幅回落..........................................................................................5图表6螺纹钢价格再度下跌...................................................................................................6图表7主要钢材库存连续六周上行.......................................................................................6图表8长江有色铜均价下跌（元/吨）..................................................................................6图表9玻璃期货价格下跌（%）............................................................................................6图表10水泥价格环比止跌提涨（%）...................................................................................7图表11各地水泥涨跌互现，华东涨幅领先（%）..............................................................7图表12 8月第三周新房成交边际回升，但弱于同期...........................................................7图表13二手房成交超季节性改善.........................................................................................7图表14 8月中上旬零售同比回正..........................................................................................8图表15国际油价环比上涨.....................................................................................................8 一、每周高频跟踪：现货涨势收窄，二手房成交继续回暖 （一）通胀相关：食品价格涨幅基本持平 食品价格保持上涨，涨幅持平前周。本周（8月18日-8月22日）农业部公布全国猪肉平均批发价环比-0.4%，较前周收窄。蔬菜价格延续强势，对食品价格有支撑。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.73%、+0.83%左右，持平前周。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格加速回调 港口集运价格加速走弱。本周CCFI指数环比-1.6%，SCFI环比-3.1%，跌幅扩大。出口集装箱运输市场基本稳定，本周供需基本面略显疲软，多数航线市场运价下行。其中北美方面，市场运输需求增长乏力，上海港出口至美西、美东基本港市场运价环比-6.5%、-3.9%。 港口运量方面，8月11日-8月17日，港口完成集装箱、货物吞吐量环比分别-0.6%、-2.8%，前周分别+19.6%、+10.9%。月均来看，8月两者同比分别+8.7%、+2.6%。 BDI指数环比下跌。本周BDI指数、CDFI指数环比-4.1%、-3.3%，由涨转跌。其中印度、东南亚进口煤需求表现较好，我国电厂刚性采购需求释放，可用运力紧张，超灵便型船市场日租金稳步上行。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：iFinD，华创证券 （三）工业相关：涨价范围收窄，供需基本面仍待修复 动力煤价格继续上涨。本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+1.6%、前周环比+2.6%。需求方面，多地高温天气，电煤消费旺季特征明显，沿海八省电厂日耗震荡运行。价格方面，主产区降雨有所减少，但部分区域煤矿产运仍受限制，产能恢复空间有限，叠加价格倒挂，发运增量有限，北方港口库存下行，煤炭价格上涨。 螺纹钢价格下跌。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-1.8%，前周环比+0.4%。主要钢材品种库存环比+2.6%，连续六周上升。建材、螺纹钢表观需求量环比+4.2%、+2.4%。近期螺纹钢产量回落，但需求依旧保持淡季特征，库存持续回升，供需维持弱平衡。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源：Wind，华创证券单位：万吨，% 铜价高位震荡调整。本周长江有色铜、LME铜均价环比分别-0.4%、-0.5%，由涨转跌。本周铜价高位回调，据央视新闻，周五鲍威尔在全球央行年会上讲话暗示美联储可能降息，国内基本面淡季消费疲弱，铜价震荡。 玻璃期货与现货市场同步回调。本周现货成交重心持续下移，市场观望情绪较