证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2023年12月09日 【债券周报】 二手房成交连续降温 ——每周高频跟踪20231209  12月第一周，淡季影响继续体现，月初经济景气较前周略有下降。投资方面，南方赶工继续，但伴随年底临近，赶工效应预计趋弱，短期对建筑业景气、投资品需求及价格的拉动或逐步减弱。11月重大项目集中开工，其中水利项目等资金到位情况较好，但施工进度一般，对高频的提振依然有限。地产方面，经历月末冲刺之后，12月第一周新房成交再度回落，降至历史同期偏低，去年低基数的基础上，单周同比降幅扩大至-23%，年末二手房成交热度继续降温。临近年底，“宽信用”效果的实质有限，高频短期难以提供方向指引，市场高度聚焦明年基本面定调及“稳增长”力度和布局。12月政治局会议对“扩大内需”表述积极，明确“形成消费和投资相互促进的良性循环”，预计基建投资作为传统抓手或与 “三大工程”共同发力，即将召开的中央经济会议对此及稳地产的表述值得关注；此外，11-12月地产销售再度降温，总量短期或以“稳信用”为主，地方“一城一策”促销售政策有望继续追加。  通胀高频：食品价格涨幅收窄。本周猪肉价格环比-1.1%，蔬菜价格环比转跌，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.2%、+0.3%左右。  进出口高频：干散货运价延续涨势。本周CCFI指数、SCFI指数环比+0.1%、+2.1%。BDI指数环比+6.2%，CDFI环比+3.8%，涨幅有所收窄。  工业高频：工业通胀边际回落 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价小幅上涨。北方气温波动，南方升温，电煤需求偏弱，沿海电厂日耗区间震荡、库存小幅下行。煤炭供需宽松，下游交投清淡，煤价延续震荡运行。 2、钢铁：螺纹钢价格微涨。本周螺纹钢环比+0.1%，钢厂开工率小幅回落0.7pct至42.6%，主要钢材品种库存环比-1.4%，去库加快。螺纹钢价格主要受到宏观政策预期发力的提振，叠加原料价格偏强，预计短期钢价偏强震荡。 3、铜：国内铜价小幅下跌。美国小非农就业数据低于预期，经济增速放缓预期升温，叠加国内淡季约束，下游订单较少，铜成交氛围偏淡，铜价小幅走低。  投资高频：水泥价格连涨两周 1、水泥：水泥价格环比+0.9%，周内价格偏强运行。当前多地推行新一轮水泥涨价，但下游实际需求仍整体偏弱，贸易投机需求下滑，涨价后囤货意愿相应下降。水利项目零供尚可，但实际施工进度一般，后续伴随年底临近、南方赶工效应趋弱，水泥价格或逐步回落。 2、地产：30城成交面积环比-21.1%，二手房成交连续两周下滑。12月1日-7日，30城商品房成交面积当周值同比-23%、降幅扩大；17城二手房成交环比-1.7%，单周同比增幅收窄至+12%，单周成交由高于同期降至持平2019年同期，成交连续两周降温。  消费高频：出行热度继续回落 1、原油：布伦特、WTI油价环比前周五分别-3.9%、-3.8%。市场对OPEC+自愿减产协议执行程度仍存担忧，供给偏高的预期仍在，美国就业数据不及预期、石油消费淡季、经济增速放缓预期等，综合压制油价。 2、乘用车：11月全月，乘用车零售、批发同比分别+25%、+27%，其中第五周零售、批发同比分别+46%、+42%，环比10月最后一周分别+84%、+78%，月末冲刺效应偏强。  风险提示：“稳增长”预期升温，抑制债市情绪。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债越买越少——高收益债市场观察（第四十九期）》 2023-12-06 《【华创固收】严冬过尽春蓓蕾——12月可转债月报》 2023-12-04 《【华创固收】聚焦资金面与中央经济会议——12月债券月报20231203》 2023-12-03 《【华创固收】信用债收益率延续上行，中长端表现优于短端——信用周报20231203》 2023-12-03 《【华创固收】存单周报（1127-1203）：3M存单“凸性”明显》 2023-12-03 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 每周高频跟踪：二手房成交连续降温 ........................................................................... 4 （一） 通胀相关：食品价格涨幅收窄 ........................................................................... 5 （二） 进出口相关：干散货运价延续涨势 ................................................................... 5 （三） 工业相关：工业通胀边际回落 ........................................................................... 5 （四） 投资相关：水泥价格连涨两周 ........................................................................... 7 （五） 消费相关：出行热度继续回落 ........................................................................... 8 二、 风险提示 ........................................................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 12月第一周（12月3日-12月9日）高频数据一览表 ......................................... 4 图表 2 猪肉价格小幅转跌（日度） ..................................................................................... 5 图表 3 本周水果保持上涨，蔬菜价格下跌（日度） ......................................................... 5 图表 4 本周，SCFI指数小幅上涨 ........................................................................................ 5 图表 5 BDI、CDFI指数本周先涨后跌 ................................................................................ 5 图表 6 动力煤价格周度均价小幅上涨（元/吨） ................................................................ 6 图表 7 PTA开工率回落（%） .............................................................................................. 6 图表 8 本周主要钢材价格环比基本持平，螺纹钢微涨（日度） ..................................... 6 图表 9 本周螺纹钢开工率环比小幅下行 ............................................................................. 6 图表 10 本周，南华玻璃期货涨幅扩大（%） .................................................................... 7 图表 11 长江有色铜周均价环比微跌（元/吨） .................................................................. 7 图表 12 本周水泥价格环比涨幅收敛 ................................................................................... 7 图表 13 多地继续推涨水泥价格，但涨幅较前周收窄（%） ............................................ 7 图表 14 12月初，30城新房成交再度回落 ......................................................................... 8 图表 15 12月第一周，二手房成交热度继续回落 .............................................................. 8 图表 16 29城地铁日均客运量环比-1.6%，出行热度连周回落（万人次） ..................... 8 图表 17 11月全月乘联会乘用车零售同比+25% ................................................................. 9 图表 18 本周国际油价先跌后涨 ........................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、每周高频跟踪：二手房成交连续降温 图表 1 12月第一周（12月3日-12月9日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 119.8 0.22 1.24 2.51 -1.55 食品价格涨幅继续收窄 菜篮子产品批发价格200指数 119.7 0.26 1.38 2.87 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.1 -1.10 0.56 -1.29 -4.78 猪肉价格环比下跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.7 -0.25 1.71 3.06 -4.89 蔬菜价格环比下跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.1 0.43 1.53 3.12 4.27 水果价格涨幅收窄 PPI相关 CRB现货指数 523.8 -0.97 -0.53 -5.90 -4.88 工业现货价格跌幅扩大 南华工业品指数 3,970.9 -0.55 -0.60 4.68 8.66 南华期货价格跌幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 857.7