原油进口需求下滑 H1利润同比下降

业绩表现

2025年8月21日，中石化冠德发布2025年半年度业绩公告。2025H1公司营业收入为3.07亿港元，同比下降7.17%；归母净利润为5.63亿港元，同比下降17.81%。

分析

1. 原油进口量下降，营收毛利下滑
   2025H1公司营业收入同比下降7.17%，毛利为1.56亿港元，同比下降12.35%。主要原因是中国石化广州分公司原油进口计划下调，业务量下滑。华德石化全年完成原油接卸647万吨（同比下降12.45%），输送原油595万吨（同比下降0.67%），分部业绩约1.41亿港元（同比下降12.58%）。其中，马鞭洲码头石脑油接卸项目开始试行，完成石脑油接卸28.44万吨。

2. 投资收益下降，归母利润下滑
   2025H1公司投资收益为3.3亿港元，同比减少35%。主要原因是：

   • 境内码头投资收益减少41%（投资收益2.14亿港元，吞吐量同比减少15%），主要因国内原油需求降低、部分炼油厂进口计划缩减及检修；
   • 海外仓储公司富查伊拉投资收益同比减少9.19%（0.61亿港元），主要因库区与港口VLCC码头连接管网工程投用导致折旧及财务费用上升；Vesta投资收益同比上升15.4%（0.19亿港元）；
   • LNG运输投资收益同比下降39%（0.36亿港元），主要因中国能源一次性财务调整中能青岛轮设备故障事故损失及船舶长期维护费用摊销增加。
     其他收入及其他收益净额同比增加0.76亿港元，主要系汇兑收益增加。综合影响下，净利下降17.81%至5.63亿港元。

3. 中期派息同比持平，未来拟提高派息比率
   公司账上现金充足，截至2025H1末现金及定期存款为74.6亿港元。董事会建议派发2025年中期现金股息每股10港仙，同比持平。公司公告2025-2027年股东分红规划，提出一般情况下每年全年现金股息总额不低于上一年或相关财政年度全年归母净利润的30%（现有政策为20%）。

盈利预测与评级

考虑原油进口下降，下调公司2025-27年净利预测至11.3、11.4、12.3亿港元（原12.8/13.1/13.6亿港元）。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济风险、安全生产风险、项目建设进度不及预期风险、汇率波动风险、利率风险。