广东宏大机构调研纪要

广东宏大控股集团股份有限公司上半年业绩显著增长，主要得益于矿服板块业务规模扩大及雪峰科技并表。公司三大业务板块表现如下：

1. 矿服板块：上半年实现营业收入64.38亿元，同比增长48.74%。增长动力包括并表雪峰科技、新疆、西藏及海外市场扩张（同比增幅123%、45.11%、18.87%）。在手订单超350亿元，市场份额稳步提升，业务结构以金属矿为主，兼顾煤炭与砂石骨料。毛利率下滑主要因新增项目投入阶段及行业竞争加剧，但公司将持续降本增效。

2. 民爆板块：上半年实现营业收入13.82亿元，同比增长40.31%，主要受雪峰科技并表影响。剔除后，原民爆板块业绩相对稳定，利润小幅度增加。公司炸药产能达72.55万吨（含雪峰科技），位居全国前列，并积极拓展秘鲁、中亚、非洲市场。

3. 防务装备板块：上半年实现营业收入8046万元，同比下降39.55%，主要因传统军品订单减少。但公司通过并购（如北京金鸿睿、大连长之琳）和股权增持（如广东省军工集团）加速转型，未来将聚焦高端智能武器系统及产业链配套，并持续开展外延式并购。

关键数据：

• 营业收入：91.50亿元（同比增长63.83%）
• 归母净利润：5.04亿元（同比增长22.05%）
• 经营现金流：-2.26亿元（上年同期1.03亿元）
• 矿服在手订单：超350亿元
• 民爆产能：72.55万吨
• 防务装备并购案例：北京金鸿睿、大连长之琳、江苏红光、广东省军工集团

研究结论： 公司坚定推进矿服板块规模扩张和国际化战略，民爆板块通过整合提升竞争力，防务装备板块加速转型并强化产业链布局。未来业绩增长潜力较大，但需关注矿服毛利率波动和传统军品订单不确定性。行业政策利好民爆整合，公司军贸产品具备竞争优势，海外业务有望加速放量。