利润符合预告中枢，收入增速环比上升

核心观点与关键数据

妙可蓝多2025年中报显示，公司实现营业收入25.67亿元，同比增长7.98%；归母净利润1.33亿元，同比增长86.27%；扣非净利润1.02亿元，同比增长80.10%。毛利率提升主要得益于高毛利的奶酪业务增长较快，其中餐饮工业系列和家庭餐桌系列增长显著。销售费用率降低主因广告宣传费和差旅会务费用减少，管理费用提升主因股权激励费用。单Q2实现营业收入13.34亿元，同比增长9.62%；归母净利润0.51亿元，同比增长53.06%。

业务板块表现

25H1，奶酪业务实现营收21.36亿元，同比增长14.85%；贸易业务实现营收2.30亿元，同比增长3.69%；液态奶业务实现营收1.87亿元，同比增长0.63%。即食营养系列实现营收10.83亿元，同比增长0.62%；餐饮工业系列实现营收8.16亿元，同比增长36.26%；家庭餐桌系列实现营收2.36亿元，同比增长28.44%。餐饮工业系列高增长受益于供应链及专业化服务优势，家庭餐桌系列受益于渠道合作深化及整合。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年实现营收56.00/65.02/78.02亿元，同比增长15.61%/16.11%/19.99%；实现归母净利润2.34/3.39/4.81亿元，同比增长105.95%/44.69%/42.17%。对应EPS为0.46/0.66/0.94元，对应当前股价PE为61/42/30倍，给予“增持”评级。

风险提示

主要风险包括食品安全风险和需求不及预期风险。