22H1业绩预告点评：收入/利润增速符合预期，看好驾驶域突破/物联网业务毛利率改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 中科创达(300496.SZ) 2022年07月17日 买入（维持） 所属行业：计算机/计算机应用 当前价格(元)：133.74 合理区间(元)：191.20-202.40 证券分析师 赵伟博 资格编号：S0120521090001 邮箱：zhaowb＠tebon.com.cn 研究助理 陈嵩 邮箱：chensong3＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 7.51 33.86 50.78 相对涨幅(%) 7.54 26.48 49.35 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《中科创达（300496.SZ）季报点评：业绩符合预期，看好收入持续高增、盈利能力逐步改善》，2022.5.3 2.《中科创达（300496.SZ）业绩点评：业绩符合预期，定增助力打开第三成长曲线》，2022.3.5 3.《中科创达（300496.SZ）:全栈软件能力铸就竞争壁垒，智能化浪潮助力业绩腾飞》，2022.1.28 中科创达（300496.SZ）22H1业绩预告点评：收入/利润增速符合预期，看好驾驶域突破/物联网业务毛利率改善 投资要点  事件：公司发布22H1业绩预告。22H1预计实现归母净利润3.88-4.16亿元（同比+40%-50%），预计实现扣非归母净利润3.61-3.89亿元（同比+41%-52%），22H1收入增速约45%。收入/利润增速符合预期。  收入/利润增速双40%+，盈利表现改善显著：按45%的22H1收入增速测算，单Q2公司收入约13.04亿（同比+44.3%）。按3.88-4.16亿的归母净利润增速测算，22Q2归母净利润区间为2.32-2.60亿（同比+39.1%-55.7%），盈利中枢为2.46亿（同比+47.4%），单Q2净利率约为18.9%，同比21Q2（近三年单季净利率高点）+0.4pcts（21H1资本化率约30.2%，预计22H1与之相当）。收入增速符合预期，考虑到22H1公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用及股权激励费用合计较之去年同期增加1000万且iot业务占比预计提升，单Q2盈利表现改善显著。  全年看好三项业务毛利率均改善：1）手机业务：受益于OPPO、VIVO、小米等公司大客户积极“抢占高端市场+拓展海外业务”带来的外包需求扩大及项目制外包比重提升，具备穿越周期属性/毛利率亦有望改善；2）汽车业务：今年主做8155平台项目，且高毛利的海外业务收入增速预计快于国内；3）iot业务：受益于美元强势，汇率负面影响消除/以边缘智能站、Arm Server为代表的自有品牌产品逐步放量，iot业务产品出货结构优化/疫情反复、芯片紧缺等不利因素有望缓释，毛利率改善确定性较强。  高度看好驾驶域前景：1）创达的智驾业务并非从0开始：公司在AVM、APA等泊车算法方面均有积累，在舱泊融合领域具备丰富的落地经验；2）创达与国内外主流智驾芯片平台的合作均已展开：除高通外，公司在车载视觉方面与英伟达合作密切（围绕Jetson/Drive两大平台提供图形图像优化及配套的测试验证服务）；4月与地平线成立合资公司，围绕地平线平台为车企提供整体软件解决方案；公司也是黑芝麻天使轮融资的投资方之一；3）基于高通平台的域控产品研发/布局稳定推进：高通RIDE平台在Global车企中认可度颇高（通用、宝马、大众等预计均将与高通合作），公司作为高通在国内最重要的软件合作伙伴之一（高通已入股畅行智驾），将充分受益高通智驾生态的逐渐繁荣（8540平台量产项目预计年内落地；我们预计8650平台量产项目24年前后也有望落地，且8650平台与8540平台算法工具链相似度高，创达具备一定先发优势）；4）前瞻性布局整车OS/舱驾融合：整车OS/舱驾融合是公司募投项目的重要投入方向，24/25年公司有望推出基于高通87系列芯片的舱驾融合平台；基于以上，我们高度看好公司智驾域前景。  坚定看好公司业务的高成长性及经营品质，持续推荐：预计22-24年公司实现营收60.1/87.5/126.5亿元，归母净利润分别为9.4/13.6/19.0亿元，EPS分别为2.2/3.2/4.5元，对应当前市值P/E分别为61/42/30，维持“买入”评级。  风险提示：智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾业务定点及项目落地进程不及预期；物联网/手机市场景气度下行。 -57%-46%-34%-23%-11%0%11%23%2021-072021-112022-03中科创达沪深300 公司点评 中科创达（300496.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 425.06 流通A股(百万股)： 330.93 52周内股价区间(元)： 78.10-161.31 总市值(百万元)： 56,847.24 总资产(百万元)： 7,420.76 每股净资产(元)： 12.55 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,628 4,127 6,015 8,751 12,649 (+/-)YOY(%) 43.8% 57.0% 45.8% 45.5% 44.5% 净利润(百万元) 443 647 937 1,364 1,898 (+/-)YOY(%) 86.6% 46.0% 44.7% 45.6% 39.1% 全面摊薄EPS(元) 1.04 1.52 2.20 3.21 4.46 毛利率(%) 44.2% 39.4% 39.8% 39.5% 38.8% 净资产收益率(%) 10.2% 12.5% 15.6% 19.0% 21.6% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 中科创达（300496.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 4,127 6,015 8,751 12,649 每股收益 1.52 2.20 3.21 4.46 营业成本 2,501 3,621 5,295 7,736 每股净资产 12.21 14.11 16.87 20.70 毛利率% 39.4% 39.8% 39.5% 38.8% 每股经营现金流 0.33 1.82 1.37 2.19 营业税金及附加 13 19 27 40 每股股利 0.30 0.44 0.64 0.89 营业税金率% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 价值评估(倍) 营业费用 129 188 273 394 P/E 87.83 60.68 41.67 29.95 营业费用率% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% P/B 10.96 9.48 7.93 6.46 管理费用 406 589 840 1,214 P/S 13.78 9.45 6.50 4.49 管理费用率% 9.8% 9.8% 9.6% 9.6% EV/EBITDA 95.65 73.15 51.96 36.74 研发费用 513 782 1,138 1,644 股息率% 0.2% 0.3% 0.5% 0.7% 研发费用率% 12.4% 13.0% 13.0% 13.0% 盈利能力指标(%) EBIT 651 942 1,361 1,884 毛利率 39.4% 39.8% 39.5% 38.8% 财务费用 11 20 20 20 净利润率 15.7% 15.6% 15.6% 15.0% 财务费用率% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 净资产收益率 12.5% 15.6% 19.0% 21.6% 资产减值损失 -0 -0 -0 -0 资产回报率 10.1% 11.9% 14.5% 16.5% 投资收益 30 35 40 46 投资回报率 9.9% 13.1% 16.3% 18.9% 营业利润 654 942 1,366 1,895 盈利增长(%) 营业外收支 -12 -12 -12 -12 营业收入增长率 57.0% 45.8% 45.5% 44.5% 利润总额 642 930 1,354 1,883 EBIT增长率 37.8% 44.7% 44.5% 38.5% EBITDA 759 1,068 1,511 2,061 净利润增长率 46.0% 44.7% 45.6% 39.1% 所得税 12 18 26 36 偿债能力指标 有效所得税率% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 资产负债率 27.3% 28.9% 30.1% 31.2% 少数股东损益 17 25 36 50 流动比率 2.5 2.4 2.4 2.4 归属母公司所有者净利润 647 937 1,364 1,898 速动比率 2.1 2.1 2.0 1.9 现金比率 1.2 1.1 0.9 0.7 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 2,117 2,473 2,452 2,501 应收帐款周转天数 113.9 118.5 114.1 115.5 应收账款及应收票据 1,293 1,959 2,747 4,018 存货周转天数 104.3 72.0 92.0 89.4 存货 715 714 1,335 1,896 总资产周转率 0.6 0.8 0.9 0.0 其它流动资产 74 74 74 74 固定资产周转率 9.2 12.0 14.3 0.0 流动资产合计 4,332 5,419 6,909 8,914 长期股权投资 38 38 38 38 固定资产 479 522 702 1,068 在建工程 45 50 50 51 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 400 526 632 723 净利润 647 937 1,364 1,898 非流动资产合计 2,907 3,081 3,368 3,824 少数股东损益 -17 -25 -36 -50 资产总计 7,239 8,500 10,278 12,738 非现金支出 124 127 150 177 短期借款 696 696 696 696 非经营收益 -30 -15 -20 -26 应付票据及应付账款 295 361 568 838 营运资金变动 -681 -252 -874 -1,069 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 139 772 584 929 其它流动负债 43 43 43 43 资产 -462 -301 -438 -632 流动负债合计 1,740 2,220 2,857 3,743 投资 14 0 0 0 长期借款 1 0 0 0 其他 4 35 40 46 其它长期负债 236 236 236 236