新能源涂料营收同比高增，船舶涂料取得销售突破

2025年08月22日麦加芯彩(603062.SH) 新能源涂料营收同比高增，船舶涂料取得销售突破 事件：公司发布2025年半年报，实现营业收入8.88亿元，yoy+17.09%；实现归母净利润1.10亿元，yoy+48.83%；实现扣非归母净利润0.95亿元，yoy+56.38%。 新能源涂料营收同比高增，船舶涂料取得销售突破。 2025H1，实现营收8.88亿元，yoy+17.09%，实现归母净利润1.10亿元，yoy+48.83%。其中，Q2营收/归母净利润分别环比+9.25%、+19.57%。2025H1，公司营收维持快速增长，主要系新能源涂料营收同比高增所致，归母净利润增速远高于营收增速或主要因毛利率同比显著提升。 1）海洋装备涂料：2025H1实现营收6.04亿元（yoy+3.83%）,营收占比68.09%。其中，2025H1销量3.81万吨（yoy-0.57%）、销售均价1.59万元/吨（yoy+4.42%）。目前，公司海洋装备涂料业务包括集装箱涂料、船舶涂料、海上平台及港口设备涂料，2025H1海洋装备营收实现增长，一方面系集装箱行业在去年高增基础上仍维持韧性，另一方面公司船舶涂料销售取得突破贡献营收增量。 2）新能源涂料：2025H1实现营收2.80亿元（同比+71.66%），占整体营收的比例提升至31.55%（同比+10.03pct），毛利额占比接近50%。其中，2025H1销量9371吨（yoy+84.27%）、销售均价2.99万元/吨（yoy-6.84%）。目前，公司新能源涂料包括风电涂料、光伏涂料、储能涂料业务，2025H1新能源涂料营收高增，或主要系国内风电需求（H1风电新增装机同比+61%）景气上行叠加海外客户销售突破，带动销量同比增长所致。此外，公司储能领域取得突破，对某头部储能公司沙特项目持续供货。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@essence.com.cn 陈依凡分析师SAC执业证书编号：S1450524080001chenyf4@essence.com.cn 主营业务盈利能力提升，经营性现金流表现亮眼。2025H1，公司综合毛利率23.50%，同比+3.88%，毛利率提升或主要系高毛利率的新能源涂料业务营收同比高增。2025H1，公司期间费用率10.93%（同比+2.13pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.25pct/+0.41pct/+0.45pct/-0.98pct，期内公司销售费用同比+101.54%，主要因市场推广费、销售人员薪资及差旅费增加所致；管理费用同比+34.39%，主要因管理人员薪资增加。受毛利率提升影响，公司销售净利率为12.40%（同比+2.64pct），扣非归母净利率10.71%（同比+2.69pct），主营业务盈利能力大幅提升。2025H1，公司经营性现金流1.80亿元，同比高增475.95%，是净利润的1.64倍，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加。 相关报告 2025Q1扣非业绩翻倍增长，盈利能力显著提升2025-04-28 2024 Q4营收业绩表现亮眼，产能扩建彰显发展信心2025-03-25Q3业绩增速亮眼，集装箱行业需求回暖，产品价格环比提升2024-10-29Q2营收/业绩环比高增，集装箱涂料单价环比提升2024-08-27 工业涂料平台战略初步成形，产能扩充支撑业务发展。目前公司已初步形成“三老+三新+四小”十个业务的格局。“三老”即原有三类业务，其中集装箱涂料主要通过增加客户覆盖范围、风电涂料通过产品创新同时大力开拓海外风电市场、桥梁钢结构涂料通过聚焦标志性业务实现增长。“三新”为船舶、海工、光伏涂料三类业务，船舶涂料部分产品已取得挪威船级社认证，中、美船级社认证顺利推进中，并且产品已取得销售突破，海工涂料已通过部分产品测试，部分产品仍在测试中，光伏边框涂料产品已经过第三方和客户的验证，后续三类业务均有望为公司贡献营收增长点。“四小”业务包括储能、数据中心、港口设备、电力工程及设施所用涂料，储能领域已经实现突破，期内对某头部储能公司沙特项目持续供货，其他细分领域公司均有相应产品储备和市场开拓成果，后续将会根据每个细分领域进展动态配置资源。此外，2025年6月末，珠海7万吨生产基地已完成建设并启动生产，公司将以珠海为根据地，扎根华南地区、辐射东南亚市场；南通4万吨产能增设项目已通过环评批复，预计今年年底前建设完成。公司产能规模持续扩张，为未来多元业务发展提供支撑。 2023年 盈 利 能 力 承 压 ，2024Q1营收快速修复2024-04-25 盈利预测和投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为18.87亿元、20.91亿元和23.77亿元，分别同比-11.8%、10.8%和13.7%，归母净利润分别为2.63亿元、3.19亿元和3.74亿元，分别同比增长24.8%、21.3%和17.3%，动态PE分别为23.4倍、19.3倍和16.5倍。给予“买入-A”评级，12个月目标价67.85元，对应2026年PE为23倍。 风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034