Q2营收、业绩环比高增，集装箱涂料单价环比提升

公司2024年上半年实现营业收入7.58亿元（同比增长39.59%），归母净利润0.74亿元（同比下降34.69%），扣非归母净利润0.61亿元（同比下降39.28%）。Q2营收环比高增51.08%，归母净利润环比高增61.65%。

核心观点与关键数据：

1. Q2增长势头强劲：Q2营收和归母净利润均环比高增，营收增速逐季提升。
2. 毛利率大幅下滑：2024H1毛利率为19.62%（同比下降16.89pct），主要由于集装箱涂料和风电涂料毛利率下滑，且风电涂料营收占比大幅收缩。
3. 集装箱涂料：
   • 2024H1营收5.82亿元（同比增长146.69%），销量3.84万吨（同比增长196.83%），平均售价1.52万元/吨（同比下降16.68%），毛利率14.31%（同比下降8.52pct）。
   • Q2平均售价环比提升4.15%，毛利率环比提升0.41pct。
4. 风电涂料：
   • 2024H1营收1.63亿元（同比下降42.75%），销量5085.46吨（同比增长196.83%），平均售价3.21万元/吨（同比下降30.08%），毛利率38.92%（同比下降10.02pct）。
   • 下半年风电装机量有望提速，带动需求改善。
5. 费用率与现金流：
   • 2024H1期间费用率为8.80%（同比下降3.58pct），各项费用率均同比下降。
   • 经营性现金流净流出4790.80万元，同比多流出5195.54万元，主要由于集装箱收入大幅增加。
   • 销售净利率为9.76%（同比下降11.09%）。

研究结论：

• 集装箱涂料盈利有望持续修复，风电装机或将提速，新业务布局持续推进。
• 公司为工业涂料行业高壁垒细分领域的优质龙头，产品技术优势突出，下游客户资源丰富，市占率快速提升。
• 预计2024-2026年公司营业收入分别为16.55亿元、19.84亿元和23.00亿元，同比增长45.06%、19.89%和15.96%；归母净利润分别为2.06亿元、2.98亿元和3.59亿元，同比增长23.43%、44.83%和20.22%，动态PE分别为15.0倍、10.3倍和8.6倍。
• 给予“买入-A”评级，6个月目标价38.2元。

风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。