业绩明显改善，工业机器人业务持续突破

主要观点： 公司2025年中报显示业绩显著增长，2025H1实现营业收入10.61亿元，同比增长62.41%；归母净利润0.03亿元，同比增长124.67%。单季度来看，2025年第二季度营业收入7.11亿元，同比增长90.61%；归母净利润0.02亿元，同比增长131.29%。业绩增长主要得益于光伏业务满产满销及市场积极开拓。

业务表现：

1. 钢索业务：通过优化营销策略，在巩固电梯用钢丝绳领先地位的同时，拓展起重用钢丝绳、海洋工程等新兴领域，2025H1实现营业收入2.99亿元，同比增长8.84%，毛利率为17.13%，同比-1.06pct。
2. 光伏业务：紧抓政策机遇，2025H1实现营业收入7.55亿元，同比增长104.98%，毛利率修复至-0.50%，同比+8.04pct。
3. 绿建业务：稳健发展，具体数据未在报告中详细说明。

盈利能力： 2025H1毛利率为4.61%，同比+1.76pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%/2.85%/2.4%/1.39%，同比-0.55/-3.17/-1.28/+0.13pct；归母净利率为0.29%，同比+2.2pct。第二季度各项费用率进一步优化，净利率为0.28%，同比+2.01pct。

新兴业务拓展： 公司在工业机器人领域取得突破，为深圳市海柔创新科技有限公司提供高性能升降配件解决方案，并与上海交通大学、上海卓益得机器人有限公司达成合作，计划拓展机器人腱绳领域应用。

投资建议： 预计公司2025-2027年营收分别为19.38/22.55/25.46亿元，同比增长55.4%/16.4%/12.9%；归母净利润分别为0.15/0.24/0.32亿元，同比增长107.7%/61.0%/35.0%。对应EPS分别为0.05/0.08/0.11元，PE分别为163.51/101.57/75.21倍。维持“增持”评级。

风险提示： 市场竞争、原材料价格波动、产品价格波动、技术迭代风险。