公司概况与业务结构
公司为全国第二大黄羽肉鸡养殖企业，2024年黄羽肉鸡出栏5.16亿羽，市占率15.48%。公司主要业务包括黄羽肉鸡、商品肉猪及肉鹅的养殖和销售，同时拓展屠宰及深加工业务。2024年公司营业总收入177.25亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.21亿元，同比扭亏为盈。黄羽肉鸡业务贡献主要营收（81.98%），生猪养殖业务收入占比稳步提升至16.51%。
黄羽肉鸡业务分析
- 行业背景：黄羽肉鸡需求萎缩，出栏量连续5年下滑；行业集中度提升，CR3超过50%，呈现寡头特征。2025H1黄羽肉鸡价格低迷，同比下降近15%。
- 公司优势：产品差异化显著，拥有5大系列、20余个大类品种；华东区域布局带来饲料成本优势；规模优势明显，单户农户年出栏量6.77万只。
- 成本控制：2024年黄羽肉鸡完全成本降至11.8元/公斤，2025H1降至11元/公斤以内，主要得益于饲料成本下降、生产指标优化和精细化管理。
- 未来展望：预计2025-2027年黄羽肉鸡收入增速分别为-5.93%/13.93%/10.66%，毛利率分别提升至6.83%/11.02%/13.08%。下半年黄鸡价格有望回暖，利润持续增厚。
生猪养殖业务分析
- 行业背景：猪价偏弱，政策引领行业高质量发展。非瘟后行业集中度提升，但仍有空白市场和落后产能。
- 公司发展：2011年布局生猪养殖，2024年出栏量突破129.8万头，规划2025年达到200万头。
- 成本控制：2025H1生猪养殖完全成本为12.8元/公斤，6月降至12.3元/公斤，目标年底达到12元/公斤。
- 未来展望：预计2025-2027年生猪养殖业务收入增速分别为33.23%/28.21%/16.25%，毛利率分别提升至28.63%/30.33%/28.63%。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为179.24/210.16/235.89亿元，归母净利润为8.37/18.29/23.38亿元，EPS为1.00/2.18/2.79元。
- 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司黄羽肉鸡市占率有望进一步提升，生猪养殖业务成为重要增长点，成本下降提升盈利能力。
风险提示
- 产品价格波动风险
- 原材料供应及价格波动风险
- 存货减值风险
- 动物疫病风险
- 自然灾害风险
