公司业绩表现
2025年公司实现收入3.1亿元（同比增长17.6%），归母净利1.1亿元（同比增长59.0%），扣非归母净利1.0亿元（同比增长88.5%）。其中，Q2收入1.5亿元（同比增长4.8%），归母净利0.6亿元（同比增长44.5%），扣非归母净利0.6亿元（同比增长71.4%），基本符合业绩预告预期。
核心业务与市场拓展
- 核心业务高增：ARA预计同比实现双位数以上增长，DHA预计同比实现高双位数增长。
- 国内市场：新国标奶粉逐步替换老国标产品、生育补贴促进消费回暖，ARA和藻油DHA需求稳步提升。奶粉头部集中趋势带动核心客户销量增长，部分大客户藻油DHA替换鱼油DHA进程加快。
- 海外市场：达能、雀巢、新莱特、澳优等核心大客户合作进展顺利，雅培部分工厂完成产品准入并商业化合作。藻油DHA和HMOs之2’-FL产品积极推进国际客户准入。
供应链优化与费用控制
- 毛利率提升：25H1/25Q2毛利率分别为49.7%/50.6%（同比+7.6/+7.2pct），主因DHA业务收入占比提高及发酵产能利用率提升优化成本。
- 费用控制：25H1/25Q2销售费用率分别为3.8%/4.2%（同比-2.1/-0.9pct），主因广告推广和业务开发费用下降；管理费用率分别为6.2%/7.1%（同比+0.2/+1.2pct），主因并购重组中介费增加；研发费用率分别为6.4%/7.0%（同比-1.9/-1.0pct），主因收入增长规模效应。
并购与平台建设
- 欧易生物并购：公司通过发行股份及支付现金购买欧易生物63.2%股权，持续完善多组学平台，提升应用技术解决能力。
- HMOs产业化：2'-FL已实现产业化，3'-FL、3'-SL、6'-SL、LNnT、LNT中试工程化加速，并同步进行法规材料申请。
投资建议与风险提示
- 盈利预测调整：25年营业收入由8.9亿元下调至6.2亿元，新增26-27年营业收入6.9/7.6亿元；25年归母净利由2.4亿元下调至1.6亿元，新增26-27年归母净利1.9/2.1亿元；25年EPS由1.99元下调至0.96元，新增26-27年EPS1.13/1.27元。
- 投资评级：维持“买入”评级，主要看好并购欧易生物多组学平台对研发的积极贡献及多种HMOs法规通过后的产品组合拳应用前景。
- 风险提示：经济恢复较弱导致需求减弱、经营管理风险、行业竞争加剧风险、估值中枢变动风险、食品安全问题等。
