BOSS直聘-W（02076.HK）季报点评：招聘求职供求关系改善，盈利能力持续增长

招聘求职供求关系改善，盈利能力持续增长 业绩概况：FY2025Q2实现营收21.02亿元（yoy+9.7%），略超此前业绩指引；经调整净利润9.41亿元（yoy+30.9%）。此外，公司预计2025Q3将实现营收21.3~21.6亿元，同比增长11.4%~13.0%。2025Q2宏观招聘需求持续恢复，招聘求职供求关系改善，有望推动后续季度持续复苏。 买入（维持） 用户数量与活跃度维持高位，招聘需求边际回暖。2025Q2月均MAU6360万（yoy+16.48%，qoq+10.42%），截至2025Q2付费企业客户达650万（yoy+10.2%，qoq+1.6%），再创历史新高。2025Q2面向B端的在线招聘服务营收实现20.78亿元（yoy+9.8%），主要受益于付费企业用户数增长，其中小微企业收入贡献显著，规模小于20人的企业收入贡献占比接近20%。面向C端的以候选人增值服务为主的其他服务业务受益于用户基础扩大延续增长态势，2025Q2实现营收2480万元（yoy+3.3%）。 AI赋能下持续降本增效，利润水平超预期。公司2025Q2毛利率达85.37%（yoy+1.89PCTs） ， 销 售/研发/管 理费 用 率分 别 为19.97%/19.79%/14.79%，同比-8.47/-3.36/+1.17PCTs，其中销售费用率随营销费用管控有所下降，研发费用率下降主要是由于AI赋能下云服务费下降，管理费用率略有提升主要是由于员工相关费用增加。降本增效持续推进，净利率提升至33.83%（yoy+12.06PCTs），经调整净利率为44.75%（yoy+7.26PCTs）。 蓝领与下沉市场渗透加深，招聘求职供求关系改善。2025Q2蓝领、二线及以下城市、中小企业的收入贡献度同比进一步提升。分行业看，蓝领制造业4月受关税影响短期放缓，5月开始同比恢复增长，且增速持续领跑其他行业；服务业Q2同比增长开始加速；互联网行业回暖明显，Q2活跃职位数创2021年以来新高，其中产品和技术类岗位增速领先。Q2及毕业季期间，招聘求职供求关系改善，6-7月面向应届生的新增岗位数同比增长超过18%，7月份平台新发布职位数同比增长约20%。AI领域方面， 作者 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师阮文佳执业证书编号：S0680525060002邮箱：ruanwenjia@gszq.com 2C端AI搜索产品持续迭代，向用户提供动态内容摘要、求职策略规划、简历优化指南等内容，AI面试机器人新增职位匹配功能；2B端增加向初级招聘者提供AI辅助职位优化功能，目前AI日均助力数万个职位发布。 相关研究 投资建议。宏观招聘需求边际复苏，AI赋能下公司盈利能力持续提升，我们预计2025-2027年经调整净利润分别为35.3/38.4/43.0亿元，同比+30.2%/+8.8%/+11.9%，维持“买入”评级。 1、《BOSS直聘-W（02076.HK）：盈利水平持续提升，AI全面升级招聘服务》2025-05-25 风险提示：招聘环境改善不及预期，付费企业用户数量增长不及预期，行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com