BOSS直聘-W(2076)2025Q2业绩点评：控费提效释放利润，AI商业化稳步推进

BOSS直聘-W(2076)[Table_Industry]社会服务业 BOSS直聘2025Q2业绩点评 本报告导读： 25Q2业绩超预期，尽管收入增速放缓，但受益于规模经济，费用率方面提效明显。后续预期相对乐观，收入增速有望逐季改善。 投资要点： 业绩简述：公司25Q2营业收入21.02亿/+9.7%；GAAP净利润7.11亿/+70.4%；经调整净利润9.41亿/+30.9%。股息及分红：宣布8,000万美元股息+2.5亿美元回购计划。 业绩超预期，收入放缓但利润持续释放。①25Q春节季节性因素，增速最低点。我们认为后续收入端以及现金收款增速有望逐季改善。②25Q2公司继续受益收入增长的规模效应，各项费用率普遍改善：销售费用率比-8.47pct；研发费用率同比-3.36pct，管理费用率同比提升1.16pct。其中，股权激励费用（SBC）减少较多，股权激励费用率10.93%/-4.80pct。③BOSS直聘已经连续多个季度在利润率维度有优秀表现：求职者众多，因此获客成本极低，营销投放ROIC有更高效率提升空间研发投入固定，收入水平提升带来的规模经济。上述两因素共同驱动利润率继续创新高。 费用控制出色，AI商业化加速2025.05.30份额稳步提升，AI将带动景气回暖2025.03.20增速放缓但充分预期，聚焦盈利回报提升2024.12.19 收入增速预计环比改善，AI布局及落地规划加速。①根据公司业绩指引，预计25Q3收入为21.3~21.6亿元，同比+11.4~13%。环比25Q2将加速。②公司对AI在人力资源服务领域的商业化进度和市场空间有清晰且理性的规划：1）目前公司2B/2C/2M（管理）均有产品规划，且应用场景清晰；2）目前上述产品在25Q2-Q3逐步开始灰度测试，并在未来有望带来收入贡献。③我们认为，招聘需求，现金收款，收入增速，均处于环比改善趋势中。从品牌心智和匹配效率优势清晰，行业地位稳固，无需担心竞争。后续AI及收入增速拐点将是重要催化。 风险提示：经济波动影响招聘、招聘平台竞争加剧。 附：人力资源服务行业可比估值表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所