中标美国劳氏项目，智能家居业务获突破

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 巨星科技（002444）\机械设备 ——中标美国劳氏项目，智能家居业务获突破 事件： 公司于12月18日晚间发布智能家居产品项目中标公告。公司于12月16日收到Lowe’s Companies, Inc（美国劳氏）Iris Home System团队客户确认函，美国劳氏Smart Home项目核心项目由公司中标。 投资要点：  Lowe’s为美国实力居前的装饰用品零售商  参股微纳科技，智能家居产品相继问世  国内智能家居行业迎政策红利  维持“推荐”评级 公司持续加码智能装备板块的业务布局，此次成功中标美国劳氏项目有望帮助其加快对于海外市场智能家居产品的开拓。预计2017年~2019年EPS分别为0.63元、0.80元与0.92元，对应当前股价市盈率分别为22.03倍、17.34倍以及15.07倍，维持“推荐”评级。  风险提示 原材料成本上涨； 人民币大幅升值； 与子公司业务协同性低于预期。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 3,176.48 3,603.32 4,158.62 5,192.57 5,785.58 增长率（%） 10.83% 13.44% 15.41% 24.86% 11.42% EBITDA（百万元） 678.22 878.93 896.27 1,134.63 1,293.49 净利润（百万元） 479.87 621.64 678.98 862.76 992.73 增长率（%） -1.23% 29.54% 9.22% 27.07% 15.06% EPS（元/股） 0.45 0.58 0.63 0.80 0.92 市盈率（P/E） 31.17 24.06 22.03 17.34 15.07 市净率（P/B） 3.72 2.66 2.45 2.23 2.02 EV/EBITDA 19.23 14.26 13.57 10.22 8.52 数据来源：公司公告，国联证券研究所 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年12月19日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 推荐 上次建议： 推荐 当前价格： 13.91元 目标价格： 元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,075/1,012 流通A股市值（百万元） 14,915 每股净资产（元） 5.43 资产负债率（%） 27.72 一年内最高/最低（元） 17.98/13.71 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 夏纾雨 分析师 执业证书编号：S0590517090004 电话：0510-85607670 邮箱：xiasy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《巨星科技（002444）\机械设备行业》 《财务费用短期承压，主业营收增速保持稳健》 2017.10.25 2、《巨星科技（002444）\机械设备行业》 《汇兑损益同比增幅明显，毛利率持续攀升》 2017.08.29 3、《巨星科技（002444）\机械设备行业》 《牵手美国史泰博，全球智能仓储物流系统市场潜力巨大》 2017.05.31 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-6%8%22%2016-122017-042017-082017-12巨星科技沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 1. 投资要点 1.1. Lowe’s为美国实力居前的装饰用品零售商 公司此次中标项目为美国劳氏（Lowe’s）的“IRIS智能家居整体解决方案设计与生产（核心项目）”，预计2018年、2019年合作金额分别为500万美元、800万美元~1,000万美元。“IRIS智能家居整体解决方案”主要包括智能网关、智能组套、智能门窗安全报警器、智能红外探测器、智能插座、智能控制键中心、智能紧急按钮、智能遥控器等。劳氏（Lowe’s）为全美排名第二的家居装饰用品零售商，销售规模仅次于行业龙头家得宝（Home Depot）。2016年，劳氏（Lowe’s）实现营业收入650.17亿美元，实现净利润30.93亿美元，位列2017年《财富》世界500强榜单第122位。公司于2012年7月正式推出软件与硬件相结合的IRIS智能家庭管理系统，产品主打DIY智能家居理念。根据权威机构的研究数据，2017年，美国智能家居市场规模约为105亿美元，年均增速为17.2%。 1.2. 参股微纳科技，智能家居产品相继问世 巨星科技于2016年以自有资金7,484.64万元受让微纳科技30.18%股权，加快对于智能家居的布局。微纳科技为国内领先的智能人机交互与智控整体解决方案供应商，产品包括芯片销售与技术服务，主要配套智能电视、智能机顶盒、智能投影仪遥控器等。微纳科技与巨星科技合作的协同效应主要体现为以下两方面。首先，巨星科技在北美市场拥有强大的销售渠道优势，此次中标项目的合作方劳氏（Lowe’s）即为公司手工具产品的主要客户之一，未来双方渠道资源有望得到共享。另一方面，微纳科技作为国内智能人机交互与智控领域的行业领先者，将在技术方面为巨星科技提供更多支持。2017年以来，巨星科技已推出或即将推出的智能家居产品包括智能插座、智能灯泡、智能门铃、智能锁、智能人体成分秤等。 1.3. 国内智能家居行业迎政策红利 我们认为，此次巨星科技成功中标美国劳氏（Lowe’s）“IRIS智能家居整体解决方案设计与生产（核心项目）”，标志着公司在智能家居领域的市场拓展已迈出重要一步。在劳氏（Lowe’s）项目的示范效应下，公司在北美市场有望获得更多智能家居产品相关订单。另一方面，国内智能家居领域也正迎来政策红利期，未来增长潜力巨大。工信部于近日表示，“将在未来三年大力推进人工智能核心技术和标志性产品取得重大突破，重点将深化人工智能技术在智能家居、健康管理、移动智能终端、车载产品等领域的应用，推动信息消费升级”。工信部同时提出，“在智能家庭服务机器人中，将重点支持智能交互、智能操作、多机协作等关键技术的研发，提升清洁、老年陪护、康复、助残、儿童教育等领域机器人智能化水平，到2020年实现批量生产及应用”。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 2. 维持“推荐”评级 公司持续加码智能装备板块的业务布局，此次成功中标美国劳氏项目有望帮助其加快对于海外市场智能家居产品的开拓。预计2017年~2019年EPS分别为0.63元、0.80元与0.92元，对应当前股价市盈率分别为22.03倍、17.34倍以及15.07倍，维持“推荐”评级。 3. 风险提示 原材料成本上涨；人民币大幅升值；与子公司业务协同性低于预期。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1,810.82 2,574.35 2,663.52 3,350.48 4,002.91 营业收入 3,176.48 3,603.32 4,158.62 5,192.57 5,785.58 应收账款+票据 654.56 843.76 874.52 896.09 934.12 营业成本 2,314.74 2,429.84 2,722.29 3,393.23 3,759.41 预付账款 28.04 31.16 32.90 42.51 41.03 营业税金及附加 7.08 12.61 14.56 18.17 20.25 存货 258.43 476.14 462.58 520.96 523.31 营业费用 145.22 180.41 207.93 280.40 312.42 其他 148.31 525.56 525.56 525.56 525.56 管理费用 218.46 264.60 291.10 373.87 428.13 流动资产合计 2,994.74 4,513.45 4,621.56 5,398.08 6,089.41 财务费用 -55.71 -131.79 78.18 13.64 -23.52 长期股权投资 1,129.81 757.40 797.40 827.40 862.40 资产减值损失 -3.81 29.17 10.00 15.00 20.00 固定资产 713.66 719.18 648.14 616.38 576.30 公允价值变动收益 -16.19 28.12 20.00 20.00 20.00 在建工程 3.41 2.38 50.00 50.00 50.00 投资净收益 64.93 37.68 40.00 30.00 35.00 无形资产 122.79 123.40 120.53 117.66 114.79 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 456.55 817.75 817.55 817.36 817.16 营业利润 599.24 884.29 894.56 1,148.26 1,323.88 非流动资产合计 2,426.22 2,420.12 2,433.63 2,428.81 2,420.65 营业外净收益 19.33 -37.72 6.75 6.75 6.75 资产总计 5,420.97 6,933.56 7,055.18 7,826.89 8,510.06 利润总额 618.58 846.58 901.31 1,155.02 1,330.64 短期借款 549.66 351.85 0.00 0.00 0.00 所得税 137.37 214.74 210.33 276.25 318.91 应付账款+票据 372.96 587.90 570.52 709.94 682.43 净利润 481.20 631.84 690.98 878.76 1,011.73 其他 192.97 253.82 257.39 269.73 266.51 少数股东损益 1.33 10.20 12.00 16.00 19.00 流动负债合计 1,115.58 1,193.57 827.91 979.67 948.94 归属于母公司净利润 479.87 621.64 678.98 862.76 992.73 长期带息负债 188.96 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计 188.96 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 负债合计 1,304.54 1,193.57 827.91 979.67 948.94 营业收入 10.83% 13.44% 15.41% 24.86% 11.42% 少数股东权益 93.80 114.04 126.04 142.04 161.04